中级经济师

第二节 投资决策

一、现金流量的内容及估算

(一)现金流量的定义

投资中的现金流量是指一定时间内由投资引起各项现金流入量、现金流出量及现金净流量的统称。通常按项目期间，将现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。

1.初始现金流量

初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，包括：

(1)固定资产投资。包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。

(2)流动资产投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。

(3)其他投资费用。指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。

(4)原有固定资产的变价收入。指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得的现金收入。

2.营业现金流量

营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。一般按年度进行计算。

现金流人一般是指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和缴纳的税金。假设投资项目的每年销售收入等于营业现金收入，付现成本不包括折旧的成本)等于营业现金支出，则：

每年净现金流量(NCF)=每年营业收入 - 付现成本 - 所得税

或 每年净现金流量(NCF)=净利+折旧

3.终结现金流量

终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，包括：

(1)固定资产的残值收入或变价收入。

(2)原来垫支在各种流动资产上的资金的收回。

(3)停止使用的土地的变价收入等。

(二)现金流量的估算举例

【例9】 s公司准备上一个新产品的生产项目，项目的经济寿命为5年。项目固定资产投资：厂房为96万元，购置设备为64万元，流动资金净增加额为40万元。采用直线法折旧，无残值。项目终结时建筑物按30万元售出。项目建成投产后，预计年销售额增加320万元，每年固定成本(不包括折旧)增加62万元，变动成本总额增加192万元。设税率为33%。试计算现金流量，如表8-3所示。

根据已知条件，初始现金流量为：96+64+40=200(万元)

营业现金流量为：

税后利润+折旧={320-[62+192+(96+64—30)÷5]}× (1—33%)+(96+64—30)÷5 =52.8(万元)

终结现金流量为：30+40=70(万元)

估算投资方案的现金流量应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出的增加额，才能算作该项目的现金流出;

只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才能算作该项目的现金流入。

表8—3 项目现金流量计算表 单位：万元

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（责任编辑：中大编辑）

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