中级经济师

三、汇率制度

汇率制度是指一国货币当局对本国货币汇率确定与变动的基本模式所作的一系列安排。这些制度性安排包括中心汇率水平、汇率的波动幅度、影响和干预汇率变动的机制和方式等。

(一)固定汇率制与浮动汇率制

1.固定汇率制

固定汇率制是指汇率平价保持基本不变，市场汇率波动被约束在一个狭小的限界内的汇率制度。历史上，固定汇率制曾分别出现在国际金本位制和布雷顿森林货币体系等两种国家货币制度下。

国际金本位制下的汇率制度是典型的固定汇率制，其基本结构是：①使汇率保持固定的基础是各国货币具有含金量，两国货币含金量之比的铸币平价是汇率标准，只要两国货币含金量不变，铸币平价就不变。②约束市场汇率变动的限界是客观存在的黄金输送点，由黄金输出点的上限和黄金输人点的下限构成。由于两国之间单位黄金的运费比较低廉，相对稳定，因此黄金输送点的区间也比较狭小和稳定。③稳定汇率的机制是没有人为干预的市场机制，即债务人或债权人通过直接输出或输入黄金而改变外汇供求，使汇率稳定在黄金输送点内。

第二次世界大战后布雷顿森林货币体系下的汇率制度是以美元为中心的固定汇率制。其基本结构是：①使汇率保持固定的基础是美元同黄金挂钩，基金组织各成员国的货币同美元挂钩。各成员国根据美元的法定含金量和本币的法定含金量之比制定出本币对美元的法定平价，如果本币没有法定含金量，就直接制定出对美元的法定平价。法定平价一经确认，便不得随意变动。②约束市场汇率变动的限界是基金组织人为规定的上下限，在1971年底之前为法定平价的上下各l%，之后调整为2.25%。③稳定汇率的机制是人为干预的市场机制，即各成员国的货币当局负有干预外汇市场、稳定汇率的义务，当市场汇率因外汇供求严重失衡而突破规定的限界时，货币当局必须通过在外汇市场上投放或收购外汇来扭转外汇供求失衡，保持汇率的稳定。

2.浮动汇率制

浮动汇率制是指没有汇率平价和波动幅度约束，市场汇率可以随外汇市场供求关系的变化而自由波动的汇率制度。

根据官方是否干预，浮动汇率制分为自由浮动与管理浮动。自由浮动是官方不干预外汇市场，完全听凭市场汇率在外汇供求关系的自发作用下波动的汇率制度;管理浮动是官方或明或暗地干预外汇市场，使市场汇率在经过操纵的外汇供求关系作用下相对平稳波动的汇率制度。

根据汇率浮动是否结成国际联合，浮动汇率制分为单独浮动与联合浮动。单独浮动是指 本币不与任何外币建立固定联系，其汇率单独进行浮动的汇率制度;联合浮动是若干国家的货币彼此建立固定联系，对此外其他国家货币的汇率共同进行浮动的汇率制度。

(二)盯住汇率制

盯住汇率制是指一国单方面将本币与某一关键货币或某一篮子货币挂钩，与之保持相对固定的汇率平价，而本币对其他外币的汇率则随所盯住货币对其他外币汇率的波动而变动的汇率制度。

(三)围际货币基金对现行汇率制度的划分

在现行国际货币体系下，各国可以自行安排其汇率制度，从而形成了多种汇率制度并存的格局。目前，根据国际货币基金的划分，按照汇率弹性由小到大，目前的汇率制度安排主要有：①货币局制。官方通过立法明确规定本币与某一关键货币保持固定汇率，同时对本币发行作特殊限制，以确保履行法定义务。中国香港的联系汇率制就是一种货币局制。该制度实行于1983年，由香港政府设立外汇基金，发钞行按照7.8HKD/USD的固定汇率向外汇基金交存100%的外汇储备，作为发行港币的依据，其他持牌银行取得港币要以美元向发钞行兑换，在公开的外汇市场上港币是自由浮动的，并通过发钞行的套利机制稳定港币的美元汇率。②传统的盯住汇率制。官方将本币实际或公开地按照固定汇率盯住一种主要国际货币或一篮子货币，汇率波动幅度不超过±l%。③水平区间内盯住汇率制。它类似于传统的盯住汇率制，不同的是汇率波动幅度大于±1%。④爬行盯住汇率制。官方按照预先宣布的固定汇率，根据若干量化指标的变动，定期小幅度调整汇率。⑤爬行区间盯住汇率制。它是水平区间内的盯住汇率制与爬行盯住汇率制的结合，与爬行盯住汇率制不同的是汇率波动的幅度要大。⑥事先不公布汇率目标的管理浮动。官方在不特别指明或事先承诺汇率目标的情况下，通过积极干预外汇市场来影响汇率变动。⑦单独浮动。汇率由市场决定，官方即使干预外汇市场，目的也只是缩小汇率的波动幅度，防止汇率过度波动，而不是确立一个汇率水平。

(四)影响汇率制度选择的主要因素

国际社会对汇率制度应当主要根据何种因素进行选择的研究，出现了“经济论”和“依附论”两种理论观点。

汇率制度选择的“经济论”认为，一国汇率制度的选择主要受经济因素决定。这些经济因素是：①经济开放程度;②经济规模;③进出口贸易的商品结构和地域分布;④国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体化程度;⑤相对的通货膨胀率。这些经济因素与汇率制度选择的具体关系是：经济开放程度高，经济规模小，或者进出口集中在某几种商品或某一国家的国家，一般倾向于实行固定汇率制或盯住汇率制;而经济开放程度低，进出口商品多样化或地域分布分散化，同国际金融市场联系密切，资本流出入较为可观和频繁，或国内通货膨胀率与其他主要国家不一致的国家，则倾向于实行浮动汇率制或弹性汇率制。根据美国经济学家赫勒对一些国家汇率政策的比较，实行浮动汇率制的国家，明显具有进出口对GNP的低比率(即开放程度低)、进出口贸易商品结构和地域分布的高度多样化、相对较高的通货膨胀率、金融国际化的高度发展等特征。

汇率制度选择的“依附论”认为，一国汇率制度的选择主要取决于其对外经济、政治、军事等诸方面联系的特征。该理论集中探讨的是发展中国家的汇率制度选择问题，认为发展中国家在实行盯住汇率制时，采用哪一种货币作为“参考货币”，即被盯住货币，取决于该国对外经济、政治关系的集中程度，以及取决于经济、政治、军事等方面的对外依附关系。从美国的进口在其进口总额中占有很大比例的国家，或者从美国得到大量军事赠与以及从美国大量购买军需物资的国家，还有同美国有复杂条约关系的国家，往往将本国货币盯住美元。同法国有传统殖民地联系的非洲国家，则趋于盯住法国法郎。而同美国等主要工业国的政治经济关系较为“温和”的国家，则往往选择盯住一篮子货币。这一理论同时还指出，选择哪一种货币作为“参考货币”，反过来又会影响一国对外贸易等经济关系和其他各方面关系的发展。

(五)人民币汇率制度

1.人民币汇率制度的历史演变

在计划经济时期，人民币汇率长期处于高估状态。为了适应改革开放的需要，从1981年起，人民币实行双重官方汇率制度。贸易外汇内部结算价按当时全国出口商品平均换汇成本加10%利润计算，定为l美元等于2.8元人民币，适用于进出口贸易的结算;同时继续公布1美元等于1.5元人民币的官方汇率，沿用原来的“一篮子货币”计算和调整，用于非贸易外汇的结算。1985年1月1日，取消贸易外汇内部结算价，重新实行单一汇率，汇率定为l美元等于2.8元人民币。

改革开放以后，我国进行物价改革，物价开始逐步上涨。为使人民币汇率同物价的变化相适应，起到调节国际收支的作用，在1985--1990年，我国根据国内物价的变化，多次大幅度调整汇率。由1985 1年1月1日的1美元等于2.8元人民币，逐步调整至1990年11月17日的1美元等于5.22元人民币。其间，人民币汇率的下调主要是依据全国出口平均换汇成本上升的变化，人民币汇率的下调滞后于国内物价的上涨。

为配合对外贸易，推行承包制，取消财政补贴，从1988年3月起，我国各地先后设立了外汇调剂中心，外汇调剂量逐步增加，形成了官方汇率和调剂市场汇率并存的汇率制度。从1991年4月9日起，对官方汇率的调整由以前大幅度、一次性调整的方式转为逐步缓慢调整的方式，即实行有管理的浮动，至1993年年底调至1美元等于5.72元人民币，比1990年11月17日下调了9%。同时，我国放开外汇调剂市场汇率，让其随市场供求状况浮动，人民币贬值幅度较大。在国家加强宏观调控和中国人民银行人市干预下，1993年年底人民币汇率回升到l美元等于8.72元人民币。

1994年我国外汇管理体制进行了重大改革。1月1日，人民币官方汇率与市场汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，并轨时的人民币汇率为l美元等于8.70元人民币。人民币汇率由市场供求形成，中国人民银行公布每日汇率，允许在一定幅度内浮动。4月1日，银行间外汇市场——中国外汇交易中心在上海成立，采用会员制、实行撮合成交、集中清算制度，并体现价格优先、时间优先原则。中国人民银行根据宏观经济政策目标，对外汇市场进行必要的干预，以调节市场供求，保持人民币汇率的稳定。在五年多的时间里，人民币汇率基本稳定，略有上升，全面实行了银行结售汇制，取消了外汇留成制度，建立了银行间外汇市场。

1997年亚洲金融危机爆发，我国承诺人民币不贬值，并成功地稳定了人民币汇率，对亚洲乃至世界经济的稳定起到了重要作用，获得广泛的国际赞誉。尽管我国公开宣布人民币汇率实行有管理的浮动，但由于汇率变动幅度较小，国际货币基金将其归类为传统的或事实上的盯住汇率制度。

2.人民币汇率形成机制改革

进入21世纪，由于经济持续快速增长，国际收支双顺差，外汇储备快速增长，人民币面临升值压力。来自国际社会的压力则进一步放大了升值预期。2003年10月14日，党的十六届三中全会通过《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，

（责任编辑：中大编辑）

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