初级经济师

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经济师考试初级工商管理专业与实务预习：财务管理的目标

二、财务管理的目标

根据现代企业财务管理理论和实践，最具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点：

1.以利润最大化为目标

这种观点认为，利润代表了企业新创造的财富，利润越多说明企业财富增加得越多。越接近企业的目标。

优点：有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。整个社会的财富可能实现最大化。同时在实务中它容易被人理解，操作性也很强。

缺点：

(1)利润最大化没有考虑到利润的取得时间，忽视了资金的时间价值。

(2)利润最大化没能有效地考虑取得利润所承担的风险问题。根据风险收益对称原则，高收益必然伴随高风险，利润最大化目标会使企业财务决策带有短期行为的倾向，只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的风险和长远发展。

(3)没有考虑投入产出的关系。不同的投资额可能产生相同的也可能产生不同的利润。资金的使用是有成本的，仅以利润最大化为目标不能将投人和产出联系起来综合比较，不符合成本效益原则，因此，：以利润最大化为目标具有一定的片面性。

(4)片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，如忽视产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平、生活福利设施和履行社会责任等。

2.以每股收益(权益资本净利率)最大化为目标

每股收益是企业实现的净利润。

与普通股股数的比值，这是对股份有限公司而言;

对非股份有限公司而言，通常是以权益资本净利率的最大化为理财目标，其计算公式是净利润除以平均所有者权益。

以每股收益(权益资本净利率)最大化为目标的思想，是把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，这点对利润最大化指标的缺陷进行了修正但该指标仍然存在没有考虑时间价值和风险的缺点。

3.以股东财富最大化为目标

该观点从股东的利益出发，认为股东财富最大化是财务管理的最终目标。

在股份公司中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定。

在股票数量一定时，当股票价格达到最高时，则股东财富也达到最大。

股东财富最大化也可以理解为股票价格或股票市值最大化。

股东财富最大化目标的优点是：

(1)考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响;

(2)在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，由于股票价格不仅受当前业绩的影喊也受企业预期发展状况的影响，因此要求公司经营要持续稳定，从而克服了企业追求利润最大化的短期行为;

(3)上市公司股价比较容易量化，从而股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩;

(4)考虑了资金的时间价值。股票价格会受到企业未来收益的影响，即受到收益发生时间的影响，因此这个指标体觋了资金的时间价值。

股东财富最大化存在如下一些缺点：

(1)适用范围窄，它只适用于上市公司;

(2)它只强调股东的利益，而忽略了其他利益相关者，如企业的债权人、经营者、员工，甚至社会的利益;

(3)随着产权的交易，股东凭借自己的有利地位侵犯其他利益主体的行为时有发生，使得各主体利益不平衡;

(4)股票价格是衡量股东财富的重要标准，股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。

4.以企业价值最大化为目标

现代企业理论认为企业是多边契约关系的总和，股东当然承担风险，但债权人和职工所承担的风险也很大，政府也承担了相当大的风险，因此他们都应该是企业收益的分享者。但这些利益集团的利益在企业经营过程中既有一致性又有矛盾性，从长远发展看，损伤任何一方的利益，都会导致矛盾冲突，不利于企业的长远发展，从而企业也不可能满足任何一方的利益。因此，只有协调各方利益，将各利益集团的目标都折中为企业的长期稳定发展和企业总体价值的不断增长，才能使各方都获得各自的利益。

例题：更能体现企业主体特征和利益相关者的利益的理财目标是( )。

A.利润最大化 B.每股收益最大化

C.企业价值最大化 D.股东财富最大化

从理论上讲，企业价值可以通过资产评估来确定。

从计量上看，企业价值是企业未来一定年限内实现的报酬按照一定折现率折现后的现值。企业的价值一般与企业收益、折现率有关。折现率不变时，企业收益越大，企业价值越高;在收益一定的情况下，折现率越大，企业价值越小。

折现率的高低主要是由企业的风险来决定。风险越大，折现率越高;风险越小，折现率越低。总的说来，企业价值与预期收益成正比，与预期风险成反比。但是根据风险报酬原则，风险与收益是相互依存的，收益的增加是以风险的增加为代价的。因此，只有风险与收益达到比较好的均衡时企业价值才能达到最大。

例题：下列关于企业价值的说法正确的有( )。

A.贴现率不变时，企业收益越大，企业价值越高

B.在收益一定的情况下，贴现率越大，企业价值越小

C.企业价值与预期收益成反比

D.企业价值是企业未来一定年限内实现的税后利润按照一定标准贴现后的现在价值

E.企业价值与预期风险成正比

企业价值可以通过下列公式计量：

式中V——企业价值;

t——取得报酬的具体时间;

FCF_t—第t年的企业报酬，通常用现金流量来表示;

n——取得报酬的持续时间

i——与企业风险相适应的折现率。

以企业价值最大化目标作为财务管理的目标，具有以下优点：

(1)考虑了报酬实现的时间，并用时间价值的原理进行了计量;

(2)考虑了风险与报酬的关系;

(3)克服企业在追求利润上的短期行为;

(4)把各方的利益纳人到企业价值这个指标中，兼顾到企业关系各方的利益。

当前学术界比较认可的企业理财目标是企业价值最大化。企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，更能体现企业主体的特征和利益相关者的利益。较股东财富最大化更为合理。

例题：根据现代企业财务管理理论和实践，最具有代表性的财务管理目标主要有以下哪几种观点()。

A以利润最大化为目标

B以企业价值最大化为目标

C以每股收益(权益资本净利率)最大化为目标

D以股东财富最大化为目标

E以全体员工利益最大化为目标

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（责任编辑：中大编辑）