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二、项目投资决策评价指标

(一)非贴现现金流量指标

非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。

1.投资回收期

投资回收期(PP)是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。投资回收期计算方法：

(1)如果每年的营业净现金流量(NCF)相等，则投资回收期可按下列公式计算：

投资回收期=原始投资额÷每年NCF

(2)如果每年NCF不相等，则计算投资回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。根据例9资料，计算过程见表8—4。

表8—4 项目投资回收期计算表 单位：万元

投资回收期法的概念容易理解，计算简便，但这一指标没有考虑资金的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。

2.平均报酬率

平均报酬率(ARR)是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。平均报酬率计算公式：

平均报酬率=平均现金流量÷初始投资额×100%

根据S公司的例子，平均报酬率=[(52.8×4+122.8)/5]÷200×100%：33.4%采用平均报酬率时，应事先确定一个企业要求达到的平均报酬率(必要平均报酬率)。在进行决策时，只有高于必要平均报酬率的方案才能入选。而在有多个方案的互斥选择中，则选用平均报酬率最高的方案。

平均利润率法简明、易算、易懂。主要缺点是没有考虑资金的时间价值，第一年与最后一年的现金流量被看做具有相同的价值。

(二)贴现现金流量指标

1.净现值

净现值(NPV)是指投资项目投人使用后的每年净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，加总后减去初始投资以后的余额。其计算公式为：

净现值计算的另外一种方法：即净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量(包括现金流人和现金流出)的现值之和。其计算公式为：

净现值的计算过程：

第一步：计算每年的营业净现金流量。

第二步：计算未来报酬的总现值。

(1)将每年的营业净现金流量折算为现值;

(2)将终结现金流量折算为现值;

(3)计算未来报酬的总现值(前两项之和)。

第三步：计算净现值。

净现值=未来报酬的总现值一初始投资

在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者则采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用净现值是正值中的最大者。净现值法的优点是考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益。净现值法的缺点是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。

根据S公司的例子，假定资金成本率为10%，则S公司的项目的净现值为：

2.内部报酬率

内部报酬率(IRR)，是使投资项目的净现值等于零的贴现率。内部报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬。内部报酬率的计算公式：

第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。

第三步：根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。

(2)如果每年的NCF不相等，按下列步骤计算： 。

第一步：先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表示预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高贴现率，再进行测算;如果计算出的净现值为负数，则表明预估的贴现率大于该方案的实际内部报酬率，应降低贴现率，再进行测算。经过如此反复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。

第二步：根据上述两个邻近的贴现率再使用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。

内部报酬率的决策规则：

在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳，反之，则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。

3.内部报酬率法的优缺点

内部报酬率考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，且概念易于理解。但这种方法的计算过程比较复杂，特别是每年的NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得。

4.获利指数

获利指数又称利润指数(P1)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。其优点在于考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度。由于获利指数是用相对数表示，所以有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。

获利指数的计算公式：

PI=未来报酬的总现值÷初始投资额

获利指数的计算过程：

第一步：计算未来报酬的总现值。

第二步：计算获利指数，即根据未来报酬的总现值和初始投资额的之比计算获利指数。

根据S公司的例子，PI=未来报酬的总现值÷初始投资额=234.64÷200=1.2

根据S公司的例子，

获利指数法的决策规则：

在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于l则采纳，否则就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应采用利润指数超过l最多的投资项目。

(三)项目投资决策评价指标的运用

在进行投资决策时，主要使用的是贴现指标，是因为贴现指标考虑了资金的时间价值，指标含义反映了投资的实质目的。在互斥选择决策中，使用三个贴现指标时，当选择结论不一致时，在无资本限量的情况下，以净现值法为选择标准。

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（责任编辑：中大编辑）