中级经济师

国际储备的管理

（一）国际储备的总量管理

国际储备总量管理的目标是使国际储备总量适度，既不能少也不能多。在确定国际储备总量时应依据的因素是：

（ l ）是否是储备货币发行国。如果是，则对国际储备需求少，反之则多。

（ 2 ）经济规模与对外开放程度。该因素与国际储备需求量成正比。

（ 3 ）国际支出的流量。该因素与国际储备需求量正相关。

（ 4 ）外债规模。该因素也与国际储备需求量正相关。

（ 5 ）短期国际融资能力。在国际收支逆差时，如果在国际上获得短缺融资的能力强，则可以不动用或少动用国际储备，从而对国际储备的需求就少；反之则多。

（ 6 ）其他国际收支调节政策措施的可用性与有效性。在国际收支逆差时，如果可供选择的其他国际收支调节政策措施较多，实施后见效的时滞短，效果好，则可以不动用或少动用国际储备，从而对国际储备的需求就少；反之则多。

（ 7 ）汇率制度。如果实行固定汇率制度或其他弹性低的汇率制度，则对干预外汇市场、稳定汇率所需要的国际储备就多；反之则少。
在实践中，测度国际储备总量是否适度的经验指标是：

（ l ）国际储备额与国民生产总值之比，一般为10％。

（ 2 ）国际储备额与外债总额之比，一般在30％到50％。

（ 3 ）国际储备额与进口额之比，一般为25% ；如果以月来计量，国际储备额应能满足3 个月的进口需求。

（二）国际储备的结构管理

国际储备结构管理的目标是使国际储备结构最优，在安全性、流动性和盈利性之间找到最佳均衡点。

国际储备结构管理的内容是：

（ 1 ）国际储备资产结构的优化。

（由于在基金组织的储备头寸和特别提款权的数量是由基金组织给定的，因此，国际储备资产结构的优化集中在黄金储备和外汇储备结构的优化上。要根据黄金和外汇在安全性、流动性和盈利性上的不同特征及其变化，在黄金储备与外汇储备之间动态地建立最佳比例。）

（ 2 ）外汇储备货币结构的优化。

（不同储备货币的安全性（与汇率风险相对应）和盈利性（与升值和贬值相对应）是不同的。因此，为了追求安全性，需要将外汇储备的货币结构与未来外汇支出的货币结构相匹配，从而在未来的外汇支出中，将不同储备货币之间的兑换降低到最低程度；为了追求盈利性，需要尽量提高储备货币中硬币的比重，降低储备货币中软币的比重。）

（ 3 ）外汇储备资产结构的优化。

（在活期存款、支付凭证和有价证券等三种资产形式上，外汇储备的流动性和盈利性是不同的。需要根据先满足即时支付需要、再实现保值增值需要的优先顺序，对三种资产结构作出统筹安排和最佳安排。）

（三）外汇储备的管理模式

外汇储备管理有两种模式，即传统的外汇储备管理和积极的外汇储备管理。

传统的外汇储备管理模式强调外汇储备资产的安全性和流动性，忽视或不强调外汇储备资产的盈利性。

积极的外汇储备管理模式，在满足安全性和流动性的前提下，更为突出盈利性，侧重对超过安全性和流动性需要的外汇储备部分进行高盈利性的投资。

积极的外汇储备管理模式的实现路径主要有两种：

（ 1 ）货币当局本身的外汇管理转型，由传统的外汇储备管理转向积极的外汇储备管理，将超额的外汇储备置于货币当局建立的投资组合之中，通过投资风险相对较高的金融资产，获取较高的投资回报。

（ 2 ）由国家成立专门的投资公司或部门，将超额的外汇储备转给其进行市场化运作和管理，通过多元化的资产配置，分散风险，延长投资期限，提高投资回报。韩国投资公司和我国的中国投资公司，就属于这种性质。

与积极的外汇储备管理模式同时问世的范畴是“主权财富基金”。国际货币基金将主权财富基金定义为由政府创建或拥有的特殊投资基金，为长期目的而持有的外国资产。

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