中级经济师

三、利率决定理论

(一)古典利率理论

这一理论也称真实利率理论，它建立在萨伊法则和货币数量论的基础之上，认为工资和格的自由伸缩可以自动地达到充分就业。在充分就业的所得水准下，储蓄与投资的真实数量都是利率的函数。这种理论认定，社会存在着一个单一的利率水平，使经济体系处于充分就业的均衡状态，这种单一利率不受任何货币数量变动的影响。

古典学派认为，利率决定于储蓄与投资的相互作用。储蓄(S)为利率(i)的递增函数，投资(I)为利率的递减函数。

当S>I时，利率会下降;当S<I时，利率会上升;当S=I时，利率便达到均衡水平。

当投资增加时，投资线从图中的I向右平移到I’均衡点从E₀移向E₁，均衡利率也从i₀上升到i₁

该理论的隐含假定是，当实体经济部门的储蓄等于投资时，整个国民经济达到均衡状态，因此，该理论属于“纯实物分析”的框架。

图2—2储蓄投资理论下的利率

(二)流动性偏好理论

凯恩斯认为，货币供给(Ms)是外生变量，由中央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动，在图上表现为一条垂线。

货币需求(L)则取决于公众的流动性偏好，其流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需求与利率成反比。

用L₁表示交易需求和预防需求，用L₂表示投机需求，则L₁(Y)为收入Y的递增函数，L₂(i)为利率i的递减函数。货币总需求可表述为：

L=L₁(Y)+L₂(i)                   (2-10)

然而，当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的投机需求对之就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平，这就是所谓的“流动性陷阱”问题。“流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平线部分，它使货币需求线变成一条折线。

如图2—3所示，均衡利率取决于货币需求线与货币供给线的交点。只有当货币供求达到均衡时，利率才达到均衡水平。

图2—3凯恩斯学派流动偏好理论下的利率

“流动性陷阱”还可用来解释扩张性货币政策的有效性问题。假定初始货币供应量为M，则相应的初始均衡点为E₀，初始均衡利率为i*。当货币供应量从M增加到M’时，货币供求均衡点从点E₀移到点E₁均衡利率相应地从i*下降到i₀，说明市场利率随着银根的扩张而下降，这时，货币政策是有效的。

若货币供应量继续从M’增加到M’’，货币供求均衡点从点E₁移到点E₂，由于此时的货币需求线处于“流动性陷阱”的平台上，所以利率还是保持在原有水平上。因此，在“流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，此时只能依靠财政政策。

该理论的隐含假定是，当货币供求达到均衡时，整个国民经济处于均衡状态，决定利率的所有因素均为货币因素，利率水平与实体经济部门没有任何关系。因此，它属于“纯货币分析”的框架。在方法论上，它从古典均衡利率理论“纯实物分析”的一个“极端”跳到“纯货币分析”的另一个“极端”。

(三)可贷资金利率理论

可贷资金利率理论是新古典学派的利率理论，是为修正凯恩斯的“流动性偏好”利率理论而提出的。实际上可看成古典利率理论和凯恩斯理论的一种综合。可贷资金论综合了前两种利率决定论，认为利率是由可贷资金的供求决定的，利率的决定取决于商品市场和货币市场的共同均衡。

按照可贷资金理论，借贷资金的需求与供给均包括两个方面：借贷资金的需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币金额;借贷资金的供给来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。用公式表示：

DL=I+△M_D;            SL=S+△M_s

式中，DL为借贷资金的需求，SL为借贷资金的供给，△M_D为该时期内货币需求的改变量△M_s为该时期内货币供给的改变量。总体来说，均衡条件为：I+△M_D=S+△M_s。

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（责任编辑：中大编辑）

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