中级经济师

第四节 金融资产定价

一、利率与金融资产定价

不同的信用工具，其价格确定方式各不相同。有价证券的价格实际上是以一定市场利率和预期收益为基础计算得出的现值。

(一)债券定价

有价证券交易价格主要依据货币的时间价值，即未来收益的现值确定。利率与证券的价格成反比关系，这一关系适用于所有的债券工具。利率上升，证券价格就会下降;利率下降，证券价格就会上升。

债券价格分债券发行价格和流通转让价格。债券的发行价格根据票面金额决定，也可采取折价或溢价的方式进行。债券在二级市场上的流通转让价格依不同的经济环境决定，但有一个基本的“理论价格”决定公式，它由债券的票面金额、票面利率和实际持有期限三个因素决定。

1.到期一次还本付息债券定价

P₀=S/(1+r)ⁿ              (2-22)

式中，P₀为债券交易价格，r为利率或贴现率，n为偿还期限，S为期值或到期日本金与利息之和。

假若面额为100元一张债券，不支付利息，贴现出售，期限1年，收益率为3%，到期一次归还。则该张债券的交易价格为：

P₀=100/(1+3%)=97.09元

2.分期付息到期归还本债券定价

按年收益率每年付息一次的债券定价公式如下：

              (2-23)

式中，A为债券面额，即n年到期所归还的本金;t为第t时期债券收益或息票利率，通常为债券年收益率;r为市场利率或债券预期收益率;n为偿还期限。

如果市场利率(或债券预期收益率>高于债券收益率(息票利率)时，债券的市场价格(购买价)低于债券面值，即债券为折价发行;如果市场利率(或债券预期收益率)低于债券收益率。(息票利率)时，债券的市场价格(购买价)高于债券面值，即债券为溢价发行;如果市场利率(或债券预期收益率)等于债券收益率(息票利率)时，债券的市场价格(购买价)等于债券面值，即债券为平价发行。

如果债券期限若为永久性的，其价格确定与股票价格计算相同。

股票的理论价格由其预期股息收入和当时的市场利率两因素决定，其公式为：

股票价格=预期股息收入/市场利率                        (2-24)

例如，当某种股票预期股息收入每股为10元不论其面值多少)，市场利率为10%时，则其价格为100元(10/10%)。如果预期股息收入为20元，市场利率不变。，则其价格为200元(20/10%)。如果预期股息收入为20元，市场利率只有5%，则其市价可达400元(20/5%)。

某支股票年末每股税后利润0.40元，市场利率为5%，则该只股票价格为：

P₀=Y/r=0.40/5%=8元

从理论上讲，当该只股票市价P₀时，投资者可卖出该支股票;当该支股票市价=P₀投资者可继续持有或抛出该支股票。

股票静态价格亦可通过市盈率推算得出，即：

股票发行价格=预计每股税后盈利×市场所在地平均市盈率               (2—25)

或： 市盈率=股票价格/每股税后盈利                                                    (2-26)

如上例中，若平均市盈率为20倍，则股票价格为P₀=0.40 x20=8元。

相关文章：

中大网校经济师考试辅导专题7.30—8.3

2012年中级经济师考试金融专业教材知识汇总

（责任编辑：中大编辑）

共2页,当前第1页  第一页  前一页  下一页