中级经济师

三、货币供给机制

(一)货币供给过程

现代信用制度下货币供应量的决定因素主要有两个：一是基础货币(B;二是货币乘数(m)。它们之间的决定性关系可用公式表示为：M_s=m·B，即货币供应量等于基础货币与货币乘数的乘积。

基础货币又称高能货币、强力货币或货币基础，是非银行公众所持有的通货与银行的存款准备金之和。之所以称其为高能货币，是因为一定量的这类货币被银行作为准备金而持有后可引致数倍的存款货币。弗里德曼和施瓦兹认为，高能货币的一个典型特征就是能随时转化为存款准备金，不具备这一特征就不是高能货币。

基础货币量、银行存款与其准备金的比率，存款与通货的比率都会引起货币存量的同方向变化。一般来说，这三个决定货币存量的因素是由公众、银行、货币当局三个经济主体的行为分别决定的。在信用货币制度下，高能货币量取决于政府的行为;银行存款与其准备金的比率取决于银行体系;存款与通货的比率既取决于公众的行为，同时还受到银行存款服务水平和利率的影响。

存款准备金包括商业银行持有的库存现金、在中央银行的法定存款准备金，一般用R表示;流通中的通货等于中央银行资产负债表中的货币发行，一般用C表示。基础货币的表达式：B=C+R=流通中的通货+存款准备金，而R又包括活期存款准备金R_r、定期存款准备金R_t以及超额准备金R。所以，全部基础货币方程式可表示为：B=C+R_r+Rt+R_e。

基础货币的构成虽然比较复杂，但都是由中央银行的资产业务创造的，可以由中央银行直接控制。中央银行投放基础货币的渠道主要包括：(1)对商业银行等金融机构的再贷款;(2)收购金、银、外汇等储备资产投放的货币;(3)购买政府部门的债券。如果中央银行能够有效控制基础货币曰的投放量，那么，控制货币供应量的关键，就在于中央银行能否准确测定和调控货币乘数。

货币乘数m是货币供应量帆同基础货币B的比率。亦即每一基础货币的变动所引起的货币供应量的倍增或倍减。所以，凡是影响基础货币B的因素，都是影响货币乘数m的因素。因而，我们可以利用基础货币总公式，推导出货币乘数m。

如果用Ms代表货币供给，用B代表基础货币，m代表货币乘数，则可得出下列公式：

而C等于提现率h与活期存款D_d之积。即：

C=hD_d (7—10)

Rr，等于活期存款准备率r与活期存款仉之积，即：

R_r=rD_d (7—11)

R_t取决于定期存款准备率t，以及定期存款D_t与活期存款D_d的比率s，

即：

R_e等于超额准备率e与活期存款D_d之积，即：

R_e=eD_d

把式(7—10)、(7—11)、(7—12)、(7—13)分别代人式(7—9)得：

(6)式中，即为基础货币扩张为商业银行活期存款的倍数。令其为m，即：

有了式(7—14)这个基础，我们就可以按照货币供应量层次，分别计算出不同层次的货币量对基础货币的乘数。

先看M₀：

整理后得到：

中央银行不但可以通过贴现政策，公开市场业务，法定准备率政策等手段，有效调控基础货币和货币乘数，改变货币供应量，而且还可以利用差别利率等政策，调节或改变货币量在各个层次的分布结构，借以调控货币供应量及其结构，实现货币流通正常化。

(二)影响货币供应量的因素

从理论上说。中央银行对基础货币与货币乘数都有相当的控制能力。但是，从货币供应量的形成过程来讲.它是由中央银行、商业银行和非银行经济部门等经济主体的行为共同决定的，以上经济主体的行为在不同的经济条件下又受各种不同的因素制约。因此，货币供应量并不能由中央银行绝对加以控制。从影响货币乘数的诸因素分析，中央银行决定r和t。活期存款准备率和定期存款准备率受货币政策的影响;商业银行决定e，商业银行保存多少超额准备，取决于保留超额准备的机会成本、借人资金的成本以及融通资金的方便程度等;社会大众决定c和s。影响c、s的主要因素一是收入水平，二是各种金融资产的收益水平。

根据会计原理，资产必等于负债。即：

将上式整理可得：

上式表明，影响基础货币量的主要因素有三个方面：

(1)Aa—La其差额为人民银行再贷款净额或各金融机构存款净值。它主要受商业银行信贷收支状况的影响。

(2)Ab一Lb其差额反映财政净赤字或净结余。若Aa>La，基础货币供应量增加，若Aa<—Lb则基础货币供应量减少。它主要受财政收支状况的影响。

(3)Ae—Le，其差额主要反映官方储备的增加或减少。官方储备增加，基础货币供应量增加，反之则减少。它的变动主要受国际收支状况影响。

1.商业银行的信贷规模与货币供应量

随着我国人民银行职能的转换和政策性银行的设立，资金供给制和商业银行对中央银行的倒逼机制逐渐被打破，人民银行的货币发行权、基础货币管理权、信贷总量控制权、利率调节权得到强化。但是，由于经济金融体制改革还处在不断深化过程之中，各国有商业银行的资产质量不高，资产结构也不合理，加之企业转制中逃债废债的现象时有发生，使国有商业银行的资金紧张局面短期内很难改观，迫使人民银行突破信贷总量、扩大基础货币供应量的现象还时有发生。

2.财政收支与货币供应量

国家财政收支引起银行信贷相应收支，不同财政收支状况对货币供应量的影响不相同，财政收支平衡对货币供应量没有影响，等量财政收入从商业银行账户流人中央银行账户所产生的总量收缩效应，会与等量财政支出从中央银行账户流入商业银行账户所产生的总量扩张效应互相抵消，货币供应总量不变。

财政结余，意味着从商业银行账户向中央银行账户转移的基础货币，大于从中央银行账户向商业银行账户转移的基础货币，货币供应量的总量收缩效应大于其总量扩张效应，引起货币供应总量减少。

财政赤字对货币供应量的影响取决于弥补财政赤字的方式，如果向银行借款或透支从而使银行信贷资金运用规模扩大，货币供应量必然相应增加，进而导致通胀。如果发行国债弥补财政政策，因国债购买人不同，对货币供应量的影响也不同，其中居民、企业用闲置资金购买。货币供应量不变，银行用信贷资金购买国债，或企业单位购买国债挤占了银行信贷资金。增加货币供应量。

3.黄金外汇储备与货币供应量

黄金外汇储备是中央银行投放基础货币的主要渠道之一。黄金虽然属于国际储备资产，但很少在国际支付中使用。黄金储备的增减变化，主要取决于一个国家黄金收购量与销售量的变化。在一定时期内，黄金收购量大于销售量，黄金储备增加，中央银行投入的基础货币增加;相反，黄金销售量：赶于收购量，黄金储备减少，中央银行收回基础货币，使货币供应量减少。

外汇储备主要取决于一个国家的国际收支状况。一个国家在一定时期内，国际收支如果是顺差，则外汇储备增加，中央银行增加基础货币投放，货币供应量扩张;反之，国际收支如果是逆差，则外汇储备减少，中央银行收回基础货币。货币供应量缩减。

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（责任编辑：中大编辑）