中级经济师

筹资决策

（一）、资本成本
一、资本成本是指企业筹资和使用资本而承付的代价。此处的资本是指企业所筹集的长期资本，包括股权资本和长期债权资本。

二、资本成本的内容
资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分

三、资本成本的属性
资本成本是企业的一种耗费，需由企业的收益补偿，但它是为获得和使用资本而付出的代价，通常并不直接表现为生产成本，且资本成本一般只需计算预测数或估计数，用于投融资决策。

四、资本成本率的计算

1、个别资金成本某一项筹资的用资费用与净筹资额的比率。个别资本成本率的高低取决于三个因素，即用资费用、筹资费用、和筹资额
A、长期债权资本成本率的测算
B、股权资本成本率的测算

2、综合资本成本率的测算
A、决定综合资本成本率的因素
B、综合资本成本测算方法

五、资金成本作用

1、资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据
A、个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据
B、综合资本成本率是企业进行资本结构和追加筹资决策的依据

2、资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准

3、资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。

（二）杠杆理论

一、营业杠杆
营业杠杆又称经营杠杆或劳动杠杆，是指在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生和作用
1、营业杠杆利益
2、营业风险
3、营业杠杆系数
4、营业风险分析

二、财务杠杆
财务杠杆也称融资杠杆，是指由于固定财务费用的存在，使权益资本净利率的变动率大于息税前利润变动率的现象。
1、财务杠杆利益
2、财务风险
3、财务杠杆系数

三、总杠杆
总杠杆是指营业杠杆和财务杠杆的联合作用，也称联合杠杆。营业杠杆是通过扩大销售量影响息税前利润，财务杠杆是通过扩大息税前利润影响每股利润

（三）资本结构理论

一、早期资本结构理论
1、净收益观点。
2、净营业收益观点
3、传统观点

二、MM资本结构理论
1、MM资本结构理论的基本观点。它的基本结论：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。
2、MM资本结构理论的修正观点。

三、新资本结构理论
1、代理成本理论
2、信号传递理论
3、啄序理论

（四）筹资决策方法

一、定性分析
1、企业财务目标的影响分析
A、利润最大化目标的影响分析
B、每股盈余最大化目标的影响分析
C、公司价值最大化目标的影响分析
D、投资者动机的影响分析
E、债权人态度的影响分析
F、经营者行为的影响分析
G、企业财务状况和发展能力的影响分析
H、税收政策的影响分析
I、资本结构的行业差别分析

二、定量方法

企业资本结构决策即确定最佳资本结构。最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。下面两种定量方法
1、资本成本比较法
2、每股利润分析法

（五）上市筹资

一、公司上市动机
1、可获取巨大股权融资的平台
2、提高股权流动性
3、提高公司的并购活动能力
4、丰富员工激励机制
5、提高公司估值水平
6、完善公司法人法理结构
7、如境外上市，可满足公司对不同外汇资金的需求，提升公司国际形象和信誉，增加国际商业机会

二、公司上市方式
自主上市的好处表现在：
1、改制和上市重组过程，能够使公司获得一个“产权清晰、权责明确，政企分开，管理科学”的平台；
2、改制、建制、上市重组通常发生在企业内部或关联企业，整合起来相对容易
3、在公开发行股票上市环节会筹集到大量资金，并获得大量的溢价收入。
4、上市过程不存在大量现金流支出，因为不存在购买其他企业股权的行为
5、大股东的控股比例通常较高，容易实现绝对控股
自主上市的不利之处表现在：
1、改制、建制、上市重组、待批、辅导等过程繁杂，需要时间较长，费用较高
2、自主上市门槛较高
3、整个公司的保密性差

三、公司上市地的选择
1、有利于打造国际化公司
2、有利于改善公司经营机制和公司治理
3、有利于实施股票期权
4、上市核准过程透明，上市与否及时间安排清楚
5、融资额大，没有相应再融资约束
6、能够筹集外币。

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