中级经济师

机队融资的主要方式（重点）

(一)银团贷款

1.银团贷款的概念

银团贷款又称辛迪加贷款(SyndicateLoans)，是一种联合贷款，即由许多银行(几家至几十家)和金融机构按共同条件向借款人提供的一项中、长期贷款。银团贷款的金额一般都在1000万美元至l0亿美元，有的甚至更高，贷款期限一般在5～10年，甚至更长(如15年)，是目前国际中长期银行信贷的主要形式。

银团贷款的主要特点是：

(1)它是一种联合贷款。即贷款方为多家银行，它们根据协议的要求组成一个集团，集团中的每个成员银行分别承担贷款总额中的一部分;

(2)贷款金额巨大。独家银行往往无力承担或不愿独自承担;

(3)筹资成本低。由于银团贷款是集团贷款，借款人只需与牵头银行签订协议，这与采用从不同银行借人多笔小额贷款的方式比所需的筹资成本要低得多;

(4)贷款的期限较长。大多在5—10年，属于中、长期贷款。

2.银团的构成

国际银团根据贷款数额的大小，可有不同的规模，参加者少则三五家，多则几十家甚至上百家，主要有以下几类当事人：

(1)牵头银行和经理银行

(2)参与银行。即银团的成员银行

(3)代理银行。即受托监督贷款的银行

(二)出口信贷及担保

1.出口信贷及担保的概念

出口信贷及担保是西方国家为了支持本国飞机出口，增强出口飞机的竞争能力，采取利息补贴和提供担保的方式，由本国商业银行向本国的飞机制造商或外国银行、企业(航空公司)提供利率较低的信贷和担保。出口信贷及担保的主要特点有以下几个：

(1)贷款指定用途。即出自信贷的借款人只能购买出口国的飞机，而且贷款的金额通常只有飞机价值的85%，余下的15%需由借款人现汇支付或采用其他融资方式筹措;

(2)贷款的利率低于市场利率，利差由国家贴补;

(3)贷款期限较长，一般为5～l2年，属于中、长期贷款;

(4)出口信贷的风险较大，因此在发放时一般都要求对贷款进行保险，可以由私人保险公司承保，也可以由国家担保，保额一般只有贷款额度的85%，有时也可以是l00%。这样，对借款人来说增加了筹资成本。

(5)国家设有专门从事出口信贷业务的政府金融机构来发放和管理出口信贷资金

2.出口信贷的主要形式

根据贷款对象的不同，出口信贷主要有两种形式：卖方信贷和买方信贷

3.我国航空公司采用的主要出口信贷及担保的形式

(1)美国进出口银行出口信贷及担保

美国进出口银行创设于1934年，1945年改组为国有银行。其最高权力机构董事会须经总统任命并经参议院批准。该行主要宗旨是为促进美国商品出口，承担私人出口商和金融机构不愿意或无力承担的风险，通过优惠的出口信贷条件，增强美国出口商品的竞争力。主要办理放款业务及提供担保和信贷保险。同时，美国进出口银行也是美国政府对外援助的一个执行机构。该行资本额为10亿美元，由联邦政府拨付。每年经营所获利润，除一小部分上缴财政部外，大部分充抵该行准备金。该行资金来源主要由自有资金和借入资金构成。借入资金的渠道是直接从财政部借款,从联邦筹资银行借入中长期资金，以及发行债券从市场筹集。

美国进出口银行主要业务有:

①对买方提供贷款基本方式是对外国买主提供直接贷款，但必须购买美国商品，并用美元还本付息。原则上，贷款条件比私人商业银行优惠，期限较长。

②对国外的金融合作机构提供中期美元贷款，再由这些机构对购买美国商品的买主贷款。

③对卖方提供信贷支持。基本方式是对出口商从商业银行取得的中期贷款提供担保，收取一定担保费。

④贴现放款。进出口银行对经营出口信贷的商业银行提供票据贴现便利。

⑤对大工程项目的建设、计划等提供资金,对美国的工程承包商在国外使用的美国大型设备，给予政治风险的担保等。

美国进出口银行出口信贷及担保是我国航空公司1992年以来利用较多的一种融资形式。

(2)欧洲联合出口信贷(ECAs)

欧洲联合出口信贷的特点是：

①受“大型飞机谅解备忘录”的控制

②欧洲联合出口信贷是一种联合贷款，贷款的资金由英、法、德三国的出口信贷机构提供，出资比例按照三国对制造空中客车飞机所承担的工作量的比例来分摊

同样，欧洲联合出口信贷融资也包括贷款和租赁两种结构，但英、法、德三国的出口信贷机构比较喜欢采用租赁结构下的出口信贷担保形式，而不太愿意直接向航空公司提供出口信贷，这主要是考虑到直接提供出口信贷的国家风险比较大。

(三)租赁

1.融资租赁

(1)概念

融资租赁又称金融租赁(FinancialLease)，是飞机租赁的基本方式之一，是出租人把飞机所有权以外的全部经营责任都转让给承租人，承租人负责飞机的维修、纳税和保险等。租期接近于飞机的使用寿命，在租期内支付的租金加上飞机的期末残值足以使出租人收回飞机的投资并取得投资收益。租期结束时，承租人可以选择飞机的购买、续租或退租，是一种融物形式的完全支付的长期的飞机融资方式。

(2)采用融资租赁方式获得飞机的特点

①涉及的当事人多，交易结构复杂，使用成套协议，构成三边或多边交易

②拟租赁飞机的型号、数量由承租人(原购买人)自己选定，出租人只负责按用户要求融资购买飞机，对于飞机的缺陷和交付延迟等赔偿的权利，均转让给承租人，但承租人不得拖欠或拒付租金

③完全支付。指在租期内，飞机只供某个特定的承租人使用，承租人支付的租金总额加上期末购买值足以抵偿出租人购买飞机的一切成本(购价及其他费用)，其他费用由利息和手续费构成。

④租期较长，接近飞机的使用寿命或折旧寿命。融资租赁飞机的租期一般在10年至l5年，有的长达20年

⑤承租人负责所租飞机在租期内营运的一切费用，出租人不承担飞机的维护、修理、保险和税务等费用或者提供机组等服务，出租人得到的租金仅仅是净租金——使用飞机的代价。故融资租赁是一种净租(NetLease)形式的租赁;

⑥租金一般按季或半年支付

⑦不可撤销。租期内，在一般情况下，租赁双方不可单方面要求解除飞机租赁协议

⑧租期结束时，承租人一般对飞机有留购、续租和退租的选择权。

2.经营租赁

(1)概念

经营租赁又称营运租赁、营业租赁、服务租赁、经营陛租赁等。从业务范围的角度看，经营租赁飞机是泛指融资租赁以外的一切飞机租赁形式。

(2)特点

①可撤销。租赁期间，承租人可以在合理的范围内，终止租约，退还飞机，而不用支付罚金。这可使航空公司利用经营租赁方式灵活地扩充机队，获得更先进更适用的飞机;

②不完全支付。是指在一次租期内出租人只能从租金中收回一部分购置飞机的费用，即一次租期内的租赁总额不是出租人购置飞机的全部费用，出租人需要多次出租同一架飞机方能收回对飞机的全部投资和取得预期收益

③租期较短。经营租赁飞机的租期十分灵活，可长可短，从短短数月至几年，一般为3—5年，远小于飞机的使用寿命;

④经营租赁飞机的租金一般按月或按季支付，而且绝大多数为先付，并且在飞机交付前承租人要交纳保证金(一般相当于3个月的租金)。我国的航空公司采用经营租赁飞机时，一般采用按月先付的方式支付租金;

⑤租期结束时，承租人可以要求续租或退租，但不可购买飞机;

⑥经营租赁的飞机绝大多数是由飞机租赁公司向飞机制造商批量订购，绝大多数具有较好的通用性，在市场上较抢手，并有较好的二手市场;

⑦承租人不承担飞机所有权上的一切风险

⑧经营租赁飞机的结构比较简单，大多是一种双边交易即航空公司与租赁公司之间的交易，远比融资租赁简单;

⑨经营租赁飞机不影响承租人的债务结构

⑩经营租赁为航空公司提供了较便利的融资条件，扩大了航空公司制定经营策略的范围

（四）证券融资

1.发行债券

(1)债券的概念

债券是一种有价证券，是由借款人出具给投资人的一种书面债券凭证，投资人持此凭证有权向借款人定期收取利息，到期收回本金。与其他有价证券一样，债券也是一种虚拟资本，而非真实资本。

一般说来，债券有以下特征：

①偿还性。即债务人必须如期向债权人支付利息，偿还本金

②安全性。债券与其他有价证券相比，投资风险较小。为了保护投资者的利益，一些国家用法律方式规定发行债券的条件，严格地检查、核实，以防止滥发和防止意外;

③流通性。即变现性，是指投资者对其投资在需要资金时可及时换得现金，同时也可以作为筹措资金的抵押品;

④收益性。就是投资的利息收益率比储蓄利息要高。

(2)债券的种类

国际债券从不同的角度可分为不同的类别。下面介绍两类主要的债券

①外国债券和欧洲债券。外国债券是指借款人在本国以外的一个国家发行的以发行地所在国的货币为面值的债券

②公募债券和私募债券。公募债券是指按法定程序，经证券主管机构批准在市场上公开发行的债券。公募债券的最大特点是募集对象的不特定，而且是通过证券公司向社会上所有的投资者募集资金

2.发行股票

股票是投资者向公司提供资金的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权。股东对公司的控制表现为合同所规定的经理职责范围之外的决策权，称为剩余控制权。股票融资属于权益性融资。按股东是否享有公司决策权以及是否享有公司利润的优先分配权划分，可将股票分为普通股和优先股。

(1)普通股。普通股是在优先股要求得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。普通股股东有决策权。普通股有时也划分为不同等级，如A级和8级，A级是对公众发行的，B级由公司创办人持有;

(2)优先股。优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并目.在普通股之前收取股息。但优先股股东没有决策权。

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