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财务管理的目标

本节重点关注三个知识点：财务管理目标的含义及其特点、财务管理目标的代表性模式及其优缺点、利益冲突与协调。

【知识点1】财务管理目标的含义及其特点

一、含义

企业财务管理目标是企业财务管理活动所希望实现的结果。它是评价理财活动是否合理有效的基本标准。

二、特点

1.相对稳定性。指尽管随着一定的政治、经济环境的变化，财务管理的目标可能会发生变化，但财务管理目标是财务管理的根本，是与企业长期发展战略相匹配的，在一定时期内，应保持相对稳定。

2.层次性。层次性是指总目标的分解。即把企业财务的总目标分解到企业的各个部门，形成部门目标，甚至再进一步分解到班组和岗位。

【例11·单项选择题】以下关于财务管理目标的表述，不正确的是()。

A.企业财务管理目标是评价企业财务活动是否合理有效的基本标准

B.财务管理目标的设置必须体现企业发展战略的意图

C.财务管理目标已经确定，不得改变

D.财务管理目标具有层次性

[答案]C

[解析]财务管理目标在一定时期内应保持相对稳定，而不是不得改变。

【知识点2】财务管理目标的代表性模式及其优缺点

财务管理目标有以下几种具有代表性的模式：

一、利润最大化目标

利润最大化目标，就是假定在投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。

以利润最大化作为财务管理的目标具有一定的合理性，但在实践中存在以下难以解决的问题：

1.这里的利润是指企业一定时期实现的税后净利润，它没有考虑资金时间价值;

2.没有反映创造的利润与投入资本之间的关系(投入产出关系);

3.没有考虑风险因素;

4.片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为。

二、每股收益最大化目标

每股收益，是企业实现的归属于普通股股东的当期净利润与发行在外普通股的加权平均股数的比值，可以反映投资者投入的资本获取回报的能力。

【优点】把企业实现的利润额同投入的资本或股本数进行对比，能够说明企业的盈利水平，可以在不同资本规模的企业或同一企业不同期间之间进行比较，揭示其盈利水平的差异。

【缺点】但该指标仍然没有考虑资金时间价值和风险因素，也不能避免企业的短期行为。

三、企业价值最大化目标

1.企业价值的含义

企业价值，就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。

【注意】企业价值的大小，反映了企业潜在的或预期的获利能力和成长能力。

2.优缺点

优点：

(1)该目标考虑了资金的时间价值和投资的风险价值;

(2)该目标反映了对企业资产保值增值的要求;

(3)该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为;

(4)该目标有利于社会资源合理配置。

缺点：

(1)尽管对于股票上市企业，股票价格的变动在一定程度上揭示了企业价值的变化，但是股价是受多种因素影响的结果，股票价格很难反映企业所有者权益的价值;

(2)为了控股或稳定购销关系，现代企业不少采用环形持股的方式，相互持股。法人股东对股票市价的敏感程度远不及个人股东，对股票价值的增加没有足够的兴趣;

(3)对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价不易做到客观和准确，这也导致企业价值确定的困难。

3.企业价值最大化目标的基本思想与具体内容

现代企业是多边契约关系的总和。股东作为所有者在企业中承担着最大的权利、义务、风险和报酬，地位当然也最高。但是债权人、职工、客户、供应商和政府也因为企业而承担了相当的风险。在确定财务管理目标时，不能忽视股东外的其他利益相关者的利益。否则，忽视了哪一方的利益，都可能给企业带来危害，不仅不会带来企业价值最大化，甚至会对企业产生致命的伤害。

因此，企业价值最大化目标，就是在权衡企业相关者利益的约束下实现所有者或股东权益最大化。这一目标的基本思想就是在保证企业长期稳定发展的基础上，强调在企业价值增值中满足以股东为首的各利益群体的利益。

企业价值最大化的具体内容：①强调风险与报酬均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内;②强调股东的首要地位，创造企业与股东之间利益的协调关系;③加强对企业代理人即企业经理人或经营者的监督和控制;④关心本企业一般职工的利益;⑤不断加强与债权人的关系;⑥关心客户的长期利益;⑦加强与供应商的合作;⑧保持与政府部门的良好关系。

2006年：对于华尔街五大投行高盛、摩根士丹利、美林、雷曼和贝尔斯登来说，为了吸引和留住优秀人才，将准备给其共17.3万名员工派发360亿美元的奖金，平均每位员工的奖金将超过20万美元。

2008年：3月美国第五大投资银行贝尔斯登因濒临破产而被摩根大通收购;9月15日，雷曼兄弟公司申请破产保护，美林公司则被美国银行收购;9月21日美国联邦储备委员会在晚间宣布，已批准了高盛和摩根士丹利提出的转为银行控股公司的请求。随着高盛大摩转型，华尔街五大投行悉数“覆没”。

【例12·单项选择题】在下列各种观点中，既能够考虑资金的时间价值和投资风险，又有利于克服管理上的片面性和短期行为的财务管理目标是()。(2007年考题)

A.利润最大化

B.企业价值最大化

C.每股收益最大化

D.资本利润率最大化

[答案]B

[解析]企业价值最大化目标的优点包括：考虑了资金的时间价值和投资的风险价值;反映了对企业资产保值增值的要求;有利于克服管理上的片面性和短期行为;有利于社会资源的合理配置。所以本题选择B。

【例13·单项选择题】相对于每股收益最大化目标而言，企业价值最大化目标的不足之处是()。

A.没有考虑资金的时间价值

B.没有考虑投资的风险价值

C.不能反映企业潜在的获利能力

D.某些情况下确定比较困难

[答案]D

[解析]对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价不易做到客观和准确，这也导致企业价值确定的困难，因此选项D正确。企业价值是企业所能创造的预计未来现金流量的现值，反映了企业潜在的获利能力，考虑了资金的时间价值和投资的风险价值，因此选项A、B、C错误。

【知识点3】利益冲突的协调

企业资金来源：股东、债权人;

运作资金：经营者

(一)协调相关利益群体的利益冲突原则

力求企业相关利益者的利益分配均衡，即减少各相关利益群体之间的利益冲突所导致的企业总体收益和价值的下降，使利益分配在数量上和时间上达到动态的协调平衡。

(二)所有者与经营者、债权人的矛盾与协调

利益主体	目标	矛盾表现	协调方法
经营者	增加享受成本	经营者要求更多的享受成本，所有者希望以较小的享受成本带来较高的企业价值。	（1）解聘：通过所有者约束经营者； （2）接收：通过市场约束经营者； （3）激励：将经营者的报酬与绩效挂钩。 “约束与激励”=胡萝卜+大棒
债权人	获取利息并按期收回本金	（1）投资于比债权人预计风险高的项目； （2）未经同意发行新债使旧债或老债价值降低。	（1）限制性借款； （2）收回借款或停止借款。

【例14·单项选择题】下列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是()。

A.解聘

B.接收

C.激励

D.停止借款

[答案]D

【例15·多项选择题】为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有()。

A.所有者解聘经营者

B.所有者向企业派遣财务总监

C.公司被其他公司接收或吞并

D.所有者给经营者以“股票选择权”

[答案]ABCD

[解析]经营者和所有者的主要矛盾是经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时，能更多地增加享受成本;而所有者则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股东财富。可用于协调所有者与经营者矛盾的措施包括解聘、接收和激励。激励有两种基本方式：(1)“股票选择权”方式;(2)“绩效股”形式。选项B的目的在于对经营者予以监督，为解聘提供依据。

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