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2012年中级会计职称考试财务管理 精选讲义第四章(3)

第三节 投资项目财务可行性评价指标的测算

一、 财务可行性评价指标的类型

一、 投资项目净现金流量的测算

(一)净现金流量的相关概念

1、净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量

2、净现金流量具有以下特征：

(1)无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量;

(2)由于项目计算期不同阶段的现金流入和现金流出发生的可能性不同，使净现金流量在各阶段上的数值表现出不同的特点，建设期内净现金流量一般小于或等于零，在经营期内净现金流量则多为正值。

3、净现金流量包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式。其中，

所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务盈利能力的基础数据。计算时，现金流出量的内容中不包括调整所得税因素;

所得税后净现金流量则将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑所得税条件下项目投资对企业价值所作的贡献。可以在所得税前净现金流量的基础上，直接扣除调整所得税求得。

(二)列表法

包括项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表和投资各方现金流量表等不同形式。

(1)项目投资现金流量表：要详细列示所得税前现金流量、所得税后现金流量;并根据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和投资回收期指标。P113表4-1

(2)项目资本金现金流量表：相比现金流入项目没有变化，但现金流出项目不同，其具体内容包括：项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、销售税金及附加、所得税和维持运营投资等;此外该表只计算所得税后净现金流量，并据此计算资本金内部收益率指标。

(二)简化法

1.完整工业投资项目

(1)建设期某年净现金流量=-该年原始投资额

(2)运营期某年所得税前净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资-该年流动资金投资

(3)运营期某年所得税后净现金流量=该年所得税前净现金流量- (该年息税前利润- 利息)×所得税税率

2.单纯固定资产投资项目

建设期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资额

运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增息税前利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值

运营期某年所得税后净现金流量=运营期某年所得税前净现金流量 - (该年因使用该固定资产新增息税前利润- 利息)×所得税税率

三、静态评价指标的含义、计算方法及特点

(一)静态投资回收期

1.含义：静态投资回收期是指经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。

2.种类：包括建设期的回收期(PP)和不包括建设期的回收期(PP’)

3.计算

①满足特定条件下的简化公式(公式法)：

不包括建设期的回收期(PP′)=包括建设期的回收期=不包括建设期的回收期+建设期

特殊条件：投资均集中发生在建设期内，而且投产后前若干年每年经营净现金流量相等，并且m×投产后前m年每年相等的净现金流量(NCF)≥原始总投资。

(二)投资收益率

1.含义与计算

投资收益率又称投资报酬率，指达产期正常年度息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。

投资收益率= 注意：项目总投资包含资本化利息的。

2.优缺点

优点：简单、明了、易于掌握，且该指标不受建设期的长短、投资方式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件的影响，能够说明各投资方案的收益水平。

缺点：

第一，没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响。

第二，该指标的分子分母其时间特征不一致。

第三，该指标的计算无法直接利用净现金流量信息。

四、动态评价指标的含义、特点及计算方法

(一)折现率的确定

(二)净现值

1.含义：净现值是指在项目计算期内按行业的基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。

2.计算：净现值是各年净现金流量的现值合计，其实质是资金时间价值的计算现值的公式利用。

(1)一般方法：净现值=各年净现金流量的现值合计

(三)净现值率

净现值率

优点：在于可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系;计算过程比较简单;

缺点：与净现值指标相似，无法直接反映投资项目的实际收益率。

决策原则：NPVR 0，方案可行。

(四)内部收益率

1.含义：内部收益率又叫内含报酬率，即指项目投资实际可望达到的报酬率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。

理解：内部收益率就是方案本身的实际收益率。

2.计算：

找到能够使方案的净现值为零的折现率。

(1)特殊条件下的简便算法

特殊条件：

①当全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零;

②投产后每年净现金流量相等;

(2)一般条件下：逐步测试法

逐步测试法就是要通过逐步测试找到一个能够使净现值大于零，另一个使净现值小于零的两个最接近的折现率，然后结合内插法计算IRR。

(3)机用插入函数法：

结论：按插入函数法求得的内部收益率就是真实的内部收益率。

(五)动态评价指标间比较：

1. 相同点：

(1)都考虑了资金时间的价值;

(2)都考虑了项目计算期全部的现金流量;

(3)都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响;

(4)在评价方案可行与否的时候，结论一致。

(5)都是正指标

五、运用相关指标评价投资项目的财务可行性(独立方案)

1.如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看完全具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：

净现值NPV≥0

净现值率NPVR≥0

内部收益率IRR≥ic

包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2 (即项目计算期的一半)

不包括建设期的静态投资回收期PP’≤P/2 (即经营期的一半)

投资利润率ROI≥基准投资利润率ic (事先给定)

2.若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则基本具备财务可行性

3.若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则基本不具备财务可行性

4.若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，则完全不具备财务可行性

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