中级会计师

二、多项选择题

1.【正确答案】 ABCD

【答案解析】 企业自由现金流量=息税前利润×(1-所得税税率)+折旧-资本支出-净营运资本的增加，其中，息税前利润×(1-所得税税率)=无杠杆净收益。

2.【正确答案】 ABC

【答案解析】 基于企业价值的估值乘数常用的有“企业价值/息税前利润”乘数、“企业价值/息税前利润加折旧与摊销”乘数、“企业价值/企业自由现金流量”乘数。

3.【正确答案】 ABD

【答案解析】 选项A中应该把“衡量企业”改为“衡量企业或者企业内部的一个经营单位、分支机构”，所以选项A是不正确的;企业价值是由企业选择的资产(包括资产负债表所缺失的诸如声誉、品牌以及人力资源等隐性资产)和投资创造的，所以选项B是不正确的;企业价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。企业价值受企业状况和市场状况的影响，随时都会变化。价值评估依赖的企业信息和市场信息也在不断流动，新信息的出现随时可能改变评估的结论。企业价值评估提供的结论具有很强的时效性，所以选项C是正确的;价值评估可以用于以价值为基础的管理，所以选项D不正确。

4.【正确答案】 BCD

【答案解析】 企业价值的定义公式为：企业价值=股权的市场价值+债务-现金，准确地讲，这里提到的现金，是指超出公司营运资本需求的现金，是可按照竞争市场利率投资的现金额，称作超额现金。

5.【正确答案】 ABCD

【答案解析】 自由现金流量是企业可以向所有投资者(包括债权人和股东)支付的现金流量。由此可知，折现自由现金流模型侧重于企业所有投资者的现金流量，不用估计企业的借款决策对收益的影响。折现自由现金流模型先确定对所有投资者而言的企业的总体价值(折现率是企业的加权平均资本成本)。估计出企业价值后，就很容易得出股票的价值。这一模型的优点是，对企业估值时，不需要明确地预测股利、股票回购或债务的运用。

6.【正确答案】 BCD

【答案解析】 用P/E作为估值乘数，将目标公司的EPS与可比公司的P/E相乘，估计目标企业的股价。这种估值方法基于的潜在假设是，目标公司与可比公司将具有相似的未来风险、股利支付率和收益增长率。

7.【正确答案】 ABCD

【答案解析】 使用加权平均资本成本为未来现金流量折现，依赖于如下几点假设：(1)项目承担平均风险。即假设项目的系统风险相当于企业投资的平均系统风险，在此假设下，项目的资本成本可基于企业的风险来估计;(2)企业的债务与股权比率保持不变。即假设企业可以持续地调整其债务水平，以使按照市值计算的债务与股权比率保持不变。这一假设决定了企业接受新项目时将要承担的债务额，它同时也表明，企业股权和债务的风险，以及加权平均资本成本不会随着债务水平的变动而变动;(3)公司所得税是唯一要考虑的市场摩擦，即假设债务对企业价值的影响主要是通过利息税盾效应起作用的，其他市场摩擦(如财务困境成本或代理成本)在所选择的债务水平上不显著。

8.【正确答案】 ACD

【答案解析】 在期望自由现金流量的增长率不变的情况下，“EV/EBITDA”乘数=(未来第1期的自由现金流量/未来第1期的EBITDA)/(加权平均资本成本-增长率)，由此可知，选项A、C、D的说法正确;由于资本需求越低，意味着自由现金流量占EBITDA的比例越高，这个估值乘数就越高，因此，资本需求与“EV/EBITDA”乘数反方向变化，即选项B的说法不正确。

9.【正确答案】 ABC

【答案解析】 EBITDA=41000-11250-13500=16250(万元)，市盈率=15000/8006=1.87，EV/EBITDA=(15000+450-650)/16250=0.91，

10.【正确答案】 CD

【答案解析】 选项C中应该把“股权的现行市场价值”改为“股权的现行账面价值”，选项D中应该把“g×固定资产t+1”改为“g×固定资产t”

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