中级会计师

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第四节　项目投资决策方法及应用

一、投资方案及其类型

根据投资项目中投资方案的数量，可将投资方案分为单一方案和多个方案;根据方案之间的关系，可以分为独立方案、互斥方案和组合或排队方案等。

所谓独立方案是指在决策过程，一组互相分离、互不排斥的方案或单一的方案。

互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排他性。

二、财务可行性评价与项目投资决策的关系

开展财务可行性评价，其结果是作出该方案是否具备(完全具备、基本具备、完全不具备或基本不具备)财务可行性的结论。

投资决策就是通过比较，其结果是从多个方案中作出了最终的选择。

在时间顺序上，可行性评价在先，比较选择决策在后。

(一)评价每个方案的财务可行性是开展互斥方案投资决策的前提

只有完全具备或基本具备财务可行性的方案，才有资格进入最终决策。

(二)独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为

三、项目投资决策的主要方法

投资决策方法，是指利用特定财务可行性评价指标作为决策标准或依据，对多个互斥方案作出最终决策的方法。

许多人将财务可行性评价指标的计算方法等同于投资决策的方法，这是完全错误的。

投资决策的主要方法包括净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法等具体方法。

(一)净现值法/净现值最大的方案为优

适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。

(二)净现值率法/净现值率最大的方案为优

适用于项目计算期相等且原始投资相同的多个互斥方案的比较决策。

(三)差额投资内部收益率法

适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。

当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额的大方案较优;反之，则投资少的方案为优。

(四)年等额净回收额法/年等额净回收额最大的方案为优

适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。

某方案的年等额净回收额等于该方案净现值与相关回收系数(或年金现值系数倒数)的乘积。计算公式如下：

某方案年等额净回收额=该方案净现值×回收系数=该方案净现值×1/年金现值系数

(五)计算期统一法

计算期统一法是指通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法。

该法包括方案重复法和最短计算期法两种具体处理方法。

1.方案重复法(计算期最小公倍数法)

方案重复法也称计算期最小公倍数法，是将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行多方案比较决策的一种方法。

如果两个方案的项目计算期分别为4年、5年。则

4的倍数为：4，8，12，16,20……

5的倍数为:5，10，15,20……

由此可以看出最小公倍数就是20。

有两种方式：

第一种方式(重复净现金流量)：该方法比较麻烦，不常用

第二种方式(重复净现值)以此法为例：直接计算每个方案项目原计算期内的评价指标(主要指净现值)，再按照最小公倍数原理对其折现，并求代数和，最后根据调整后的净现值指标进行方案的比较决策。

2.最短计算期法

最短计算期法又称最短寿命期法，是指在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法。

解题步骤：

第一步：计算每一个方案的净现值;

第二步：计算每一个方案的年等额净回收额;

第三步：以最短计算期计算调整净现值，调整净现值等于年等额净回收额按照最短计算期所计算出的净现值;

第四步：根据调整净现值进行决策，也就是选择调整净现值最大的方案。

四、两种特殊的固定资产投资决策

(一)固定资产更新决策

在估算固定资产更新项目的净现金流量时，要注意以下几点：

第一，项目计算期不取决于新设备的使用年限，而是由旧设备可继续使用的年限决定;

第二，需要考虑在建设起点旧设备可能发生的变价净收入，并以此作为估计继续使用旧设备至期满时净残值的依据;

第三，由于以旧换新决策相当于在使用新设备投资和继续使用旧设备两个原始投资不同的备选方案中作出比较与选择，因此，所估算出来的是增量净现金流量(△NCF);

第四，在此类项目中，所得税后净现金流量比所得税前净现金流量更有意义。

固定资产更新决策利用差额投资内部收益率法，当更新改选项目的差额内部收益率指标大于或等于基准折现率(或设定折现率时，应当进行更新;反之，就不应当进行更新。)

(二)购买或经营租赁固定资产的决策

如果所需用的固定资产既可以购买，也可以采用经营租赁的方式取得，就需要按照一定方法对这两种取得方式进行决策。

有两种方法可以考虑：

第一种方法：分别计算两个方案的差量净现金流量，然后按差额投资内部收益率进行决策;

第二种方法：直接比较两个方案的折现总费用，然后选择折现总费用低的方案。

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（责任编辑：xll）