中级会计师

标准答案:
(1)首先判断高低点。因为本题中2006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以高点是2006年，低点是2002年。
①每元销售收入占用现金＝(750－700)/(12 000－10 000)＝0.025(元)
②销售收入占用不变现金总额＝700－O.025×10000＝450(万元)
或＝750－0.025×12 000＝450(万元)
(2)总资金需求模型
①根据表中列示的资料可以计算总资金需求模型中：
a＝1000+570+1 500+4 500－300－390＝6 880
b＝0.05+0.14+0.25－0.1－0.03＝0.31
所以总资金需求模型为：y＝6 880+0.31x
②2007资金需求总量＝6 880+0.31×20 000＝13 080(万元)
③2007年外部筹资量＝13 080－(2 750+2 500+3 000+1 500)－100＝3 230(万元)
(3)①2007年预计息税前利润＝15 000×12%＝1 800(万元)
②增发普通股方式下的股数＝300+ ＝400(万股)
增发普通股方式下的利息＝500(万元)
增发债券方式下的股数＝300(万股)
增发债券方式下的利息＝500+850×10%＝585(万元)
每股收益无差别点的EBIT＝(400×585－300×500)/(400－300)＝840(万元)
或者可以通过列式解方程计算，即：(EBIT－500)×(1－33%)/400＝(EBIT－585)×(1－33%)/300解得：EBIT＝840(万元)
③由于2007年息税前利润1 800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2(发行债券)筹集资金，因为此时选择债券筹资方式，企业的每股收益较大。
④增发新股的资金成本＝0.5×(1+5%)/8.5+5%＝11.18%

第 49 题 某公司现有甲、乙两个投资项目可供选择，有关资料如下：

甲、乙投资项目的预测信息.已知：政府短期债券的收益率为4%，证券市场平均收益率为9%，市场组合收益率的标准差为3%。
要求：

(1)计算甲、乙两个项目的预期收益率和标准离差率；
(2)比较甲、乙两个项目的风险和收益，说明该公司应该选择哪个项目；
(3)假设纯粹利率为3%，计算通货膨胀补偿率；
(4)假设无风险收益率为8%，与B股票风险偏好基本相同的C股票的投资收益率为12%，其收益率的标准离差率为20%，计算B股票的风险价值系数；
(5)计算资产组合的期望收益率；
(6)计算资产组合收益率的标准差。

标准答案:
(1)甲项目的预期收益率
＝20%×0.3+16%×0.4+12%×0.2+2%×0.1＝15%
乙项目的预期收益率
＝30%×0.3+10%×0.4+5%×0.2－10%×0.1＝13%
甲项目的标准差
＝[(20%－15%)2×0.3+(16%－15%)2×0.4+(12%－15%)2×0.2+(2%－15%)2×0.1]1/2＝5.16%
乙项目的标准差
＝[(30%－13Yo)2×0.3+(10%－13%)2×0.4+(5%－13%)2×0.2+(－10%－13%)2×0.1]1/2＝12.49%
甲项目的标准离差率＝5.16%/15%＝0.34
乙项目的标准离差率＝12.49%/13%＝0.96
(2)由于乙项目的标准离差率大于甲项目，所以，乙项目的风险大于甲项目。由于甲项目的预期收益率高于乙项目，即甲项目的预期收益率高并且风险低，所以，该公司应该选择甲项目。
(3)政府短期债券的收益率－无风险利率＝纯粹利率+通货膨胀补偿率
即：4%＝3%+通货膨胀补偿率
通货膨胀补偿率＝1%
(4)因为市场是均衡的，所以，必要收益率＝预期收益率＝15%。
必要收益率＝无风险收益率+风险收益率－无风险收益率+风险价值系数(6)×标准离差率
即：15%＝4%+b×0.34
解得：b＝0.32
(5)市场风险溢酬＝证券市场平均收益率－无风险收益率＝9%－4%＝5%
因为资本资产定价模型成立，所以，预期收益率－必要收益率－无风险收益率+口系数×市场风险溢酬。
即：13%＝4%4+乙项目的β系数×5%
解得：乙项目的β系数＝1.8
(6)根据β系数的计算公式可知：乙项目的β系数－乙项目的收益率与市场组合收益率的相关系数×乙项目的标准差肺场组合的标准差
即：1.8＝乙项目的收益率与市场组合收益率的相关系数×12.49%/3%
解得：乙项目的收益率与市场组合收益率的相关系数＝0.43