中级会计师

2013年会计职称中级财务管理考试基础巩固阶段，小编特为您搜集整理了2013年会计职称中级财务管理模拟练习(12)，希望对您的复习有所帮助!

单项选择题

1.下列关于自由现金流量的说法不正确的是(　)。

A.自由现金流量是企业可向所有投资者(包括债权人和股东)支付的现金流量

B.折现自由现金流模型不用估计企业的借款决策对收益的影响

C.折现自由现金流模型的优点是，在对企业估值时，不需要明确地预测股利、股票回购或债务的运用

D.折现自由现金流模型的折现率是税前加权平均资本成本

2.下列说法不正确的是(　)。

A.如果企业不能保持不变的债务与股权比率，调整现值法比加权平均资本成本法更易于应用

B.调整现值法可以明确地对市场摩擦估值，使得管理者能够衡量这些摩擦对价值的影响

C.如果利息保障比率不变，则投资的有杠杆价值=投资的无杠杆价值×(1+利息保障比率×所得税税率)

D.如果债务水平永久保持不变，则：投资的有杠杆价值=投资的无杠杆价值+债务×(1-所得税税率)

3.下列说法不正确的是(　)。

A.企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量

B.企业的整体价值来源于各部分之间的联系

C.企业的整体功能，只有在运行中才能得以体现

D.价值评估的一般对象是企业整体的价值

4.假设甲公司的债务水平一直保持为2000万元，所得税税率为25%，债务资本成本为5%，无杠杆资本成本为10%，有杠杆资本成本为8%，则利息税盾价值为()万元。

A.500

B.250

C.312.5

D.2000

5.假设甲公司未来的债务与企业价值比率为40%，无杠杆资本成本为10%，债务资本成本为8%，所得税税率为25%，则甲公司的WACC为(　)。

A.9.2%

B.9%

C.8.5%

D.9.5%

6.已知甲公司2009年4月2日的股权市场价值为5000万元，债务(已扣除超额现金)为1500万元，可按竞争市场利率投资的现金额为1200万元，公司营运资本需求的现金为800万元，则甲公司2009年4月2日的企业价值为(　)万元。

A.5300

B.6100

C.5700

D.6500

7.某公司上年每股股利1元，股利增长率为2%，预计本年的每股收益为5.10元。该公司股票收益率与市场组合收益率的协方差为25%，市场组合收益率的标准差为40%，目前无风险利率为4%，股票市场平均风险收益率为6%，则该公司股票的现行价值为(　)元。

A.8.97

B.19.90

C.8.79

D.19.51

8.下列说法不正确的是(　)。

A.股权自由现金流量指的是为股东带来的自由现金流量，即在调整利息支付、借债以及债务偿还之后剩余的属于股东可支配的自由现金流量

B.股权自由现金流量=企业自由现金流量-税后利息+债务增加

C.FTE法与APV法有同样的缺点，在最终做出投资决策之前，需要计算项目的借债能力

D.FTE法不能直接计算出股权的价值

9.假设A公司的自由现金流量增长率固定为5%，预计本年的自由现金流量为100万元，自由现金流量利息保障倍数保持为10，所得税税率为25%，项目的无杠杆价值为800万元，则项目的有杠杆价值为(　)万元。

A.820

B.880

C.780

D.720

10.已知甲公司的股利支付率为40%，股利增长率固定为5%，股票的β系数为1.5，无风险报酬率为4%，股票市场平均的风险报酬率为10%，则甲公司的预测P/E为(　)。

A.2.86

B.5

C.4

D.1.5

11.下列关于企业价值评估的说法不正确的是(　)。

A.乘数法的局限性在于，它们提供的只是关于待评估公司相对于其他可比公司的价值的信息

B.乘数法的估值过程是基于真实公司的实际价格，而非基于对未来现金流量的可能不切实际的预测

C.乘数法没有考虑公司间的重要差异

D.公司价值的真正动因是其为投资者创造的现金流量，折现现金流法很可能比使用估值乘数更准确

答案部分

1.【正确答案】 D

【答案解析】 关于选项ABC的说法参见教材366页第一段;另外，368页第3行字中写到“WACC的计算使用债务的税后成本”，由此可知，折现自由现金流模型的折现率应该是税后加权平均资本成本。所以，选项D的说法不正确。

2.【正确答案】 D

【答案解析】 如果债务水平永久保持不变，则：投资的有杠杆价值=投资的无杠杆价值+债务×所得税税率。(参见教材372页的10.17式)。关于选项A的说法，参见教材371页第三段;对于选项C的说法，参见教材372页(10.16式);关于选项B的说法

3.【正确答案】 D

【答案解析】 企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，指的是企业作为一个整体的公平市场价值(参见教材360页)，因此，选项D的说法不正确;关于选项A的说法参见教材361页第一段;关于选项C的说法参见教材361页第四段;关于选项B的说法

4.【正确答案】 A

【答案解析】 利息税盾价值=25%×2000=500(万元)或=(2000×25%×5%)/5%=500(万元)

5.【正确答案】 A

【答案解析】 WACC=10%-40%×25%×8%=9.2%

6.【正确答案】 D

【答案解析】 企业价值=股权市场价值+扣除超额现金的债务=5000+1500=6500(万元)

7.【正确答案】 A

【答案解析】 股利支付率=1×(1+2%)/5.10×100%=20%，股票的贝塔系数=25%/(40%×40%)=1.5625，股权资本成本=4%+1.5625×6%=13.375%，预测的P/E=20%/(13.375%-2%)=1.7582，股票的现行价值(P0)=5.10×1.7582=8.97(元)。

8.【正确答案】 D

【答案解析】 股权自由现金流量法简称FTE法，由此可知，FTE法能直接计算出股权的价值。

9.【正确答案】 A

【答案解析】 项目的利息税盾价值=1/10×25%×800=20(万元)，项目的有杠杆价值=800+20=820(万元)。

10.【正确答案】 A

【答案解析】 股权资本成本=4%+1.5×10%=19%，预测P/E=股利支付率/(股权资本成本-股利增长率)=40%/(19%-5%)=2.86

11.【正确答案】 D

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