期货从业资格

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第十章 金融期货

一、金融期货的产生背景及现状：

金融期货，是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。产生于20世纪70年代（1972年5月16日CME推出外汇期货交易）。

主要包括三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货。

CME：日元期货合约、标准普尔500股指

CBOT：美国长期国库券

HKEX：恒生指数

外汇期货的创举人和事：CME董事长　梅拉梅德

诺贝尔经济学奖得主：弗里德曼

二、利率期货：与放开固定汇率制一样，控制稳定利率不再是金融政策的重要目标，更为重要的是控制货币供应量，利率不但不是管制对象，反而是成为政府着重用来调控经济干预汇率的一个重要工具。利率管制的取消与日益频繁波动使其期货品种应运而生。

＃1975年10月-CBOT第一张利率期货合约-政府国民抵押协会凭证（GNNA）

＃1981年12月－IMM-３个月欧洲美元定期存款和约-现金交割（CME）。

三、所谓"欧洲美元"-是指一切存放在美国境外非美国银行或美国银行在境外的分支机构的美元存款。

欧洲（起源于欧洲）美元包括：

一是美国银行在境外分支机构的美元存款；

二是非美国（外国）银行（在美境外）的美元存款。"欧洲美元"构成"离岸金融市场"，利率不受美国也不受所在国的控制，可以高利率吸储和低利放贷。

四、股票指数期货：

KCBT（美国堪萨斯市交易所）首创，"爱德-约翰逊协议"，明确规定股票指数期货管辖权属CFTC，使得股指期货的障碍解除。股票指数在１９９９年全球交易量排名前10位的合约中，只有原油属于商品期货，其余均为金融类期货。

五、金融期货与商品期货的区别：

从交易机制上来说，两者基本是相同。由于商品期货合约的标的物是有形商品，而金融期货是无形的金融工具或金融产品，因此金融期货呈现出这样一些特点及差异：

金融期货品种之间不存在品质差异，高度同质。具有绝对的耐久性及保存性，不存在仓储费和保险费，也不存在地区差和运输费用及成本。因此

金融期货中交割具有极大的便利性；

金融期货交割价格盲区大大缩小；

金融期货中期现套利交易更容易进行；

金融期货中的逼仓行为情形难以发生。

六、外汇的概念、标价方法、外汇风险：

（一）外汇是国际汇兑的简称，动态谓国际结算金融活动，静态为1996年《外汇管理条例》的范围：

外国货币（纸币、踌币）

外币支付凭证（票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证）

外币有价证券（政府债券、公用债券、股票）

特别提款权、欧洲货币单位

其他外汇资产

汇率：用一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率、比价或价格。

两种标价方法：

直接标价法：１个单位或100个单位的外币，折多少本国货币；

间接标价法：１个单位或100个单位的本币，折多少外币（英、美国）

（美元标价法：１个单位或100个单位的本币，折值多少美元。）

（ 二）外汇期货的概念与主要品种：

外汇期货是指以汇率为标的物的期货合约。

主要品种：美元、欧元、英镑、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亚元

主要集中在CME，另有伦敦、新加坡、东京、法国。

（三）,影响汇率的因素：

在金本位制下，决定汇率的基础是踌币平价，称金平价，即两国货币的含金量之比。

a）财政经济状况，政治因素。

b）国际收支状况，短期看，一国的国际收支状况是影响该国货币对外比价的直接因素。本国货币升值：国际收支改善，顺差扩大、外汇增加；本国货币贬值：国际收支恶化、顺差缩小、逆差加大，外汇减少。

c）利率水平：利率上升，游资趋利，外来资金增加，本币升值；利率下降，游资撤离，外汇减少，本币贬值。

d）货币政策：扩张性货币政策，本币贬值。

（四）、外汇期货交易：

三种方式：套保、投机、套利

a）空头套保：拥有外汇，防止下跌，卖出外汇期货-空头交易

b）多头套保：拥有外汇负债，防止价格上涨，买进-多头交易

（五）、利率期货的概念及品种

利率期货是指以债券类为标的物的期货合约，近年来，利率期货呈几何级数增长，排在期货交易量的第一位。

CBOT:中长期国债（5、10、30年期）

CME:短期国债。

欧洲期货交易所(EUREX）-中长期债券

泛欧交易所(EURONEXT)-短期债券

与利率期货相关的债务凭证：

商业信用-本票、汇票

银行信用-银行券、银行存款凭证

国家信用-国库券

消费信用-抵押凭证

活跃品种：CBOT－5、10、30年国债

CME-３个月欧洲美元

EUNNEXT－银行间的３个月欧元利率

期限划分：短期为１年以内的债券，一般为贴现发行。

中期为1－10年。

长期为10年以上，一般为附息国债，每半年付息一次。

十一、债务凭证的价格及收益率计算

１、单利：Ｐ－本金 ｉ－计息期利率 ｎ－计息期数

Ｉｎ代表利息 Ｓｎ为期末的本利和

Ｉｎ＝Ｐｎｉ

Ｓｎ＝Ｐ＋Ｐｎｉ＝Ｐ（１＋ｎｉ）

如果银行５年期６％的１０００元面值到期本利和为

Ｓｎ＝1000（1＋5×6％）＝1300元。

２、复利：Ｓｎ＝Ｐ（１＋ｉ）ｎ

＝1000（1＋6％）5＝1338元。

３、名义利率与实际利率：

ｒ为名义利率 ｍ为１年中的计息次数，则每一个计息期利率为ｒ／ｍ

则实际利率为：ｉ＝（１＋ｒ／ｍ）ｍ－１

实际利率比名义利率大，且随着计息次数的增加而扩大。

十二、短期债券收益率的价格与收益率计算

期初价-现值 　期末价-将来值 期初至期末长度

期间收益率 　折算年收益率

将来值＝现值（１＋年利率×年数）

现值＝将来值／（１＋年利率×年数）

年收益率＝［（将来值／现价）－１］／年数。

十三、利率期货的报价及交割方式

（１） 报价方式：如1000000美元三个月国债-买价980000美元，意味着３个月贴现率为２％，年贴现率为８％。

价格与贴现率成反比，价格高贴现率低，收益率低。

指数报价：100万美元３个月国债，以100减去不带百分号的年贴现率方式报价。如果成交价为93.58时，意味年贴现率为（100－93.58）＝6.42％，即３个月贴现率为6.42／4＝1.605％，也意味着1000000×（1－1.605％）＝98.

3950的价格成交100万美元面值的国债。

（２） 5年、10年、30年期国债合约面值为10万美元，合约面值的1％为１个基本点点，即1000美元。

30年期最小变动单位为１个基本点的１/32点，代表31.25美元。

5、10年期最小变动单位为１个基本点1/32的1/2，代表15.625美元。

当30年期国债报价为96-21时，表示该合约价值（96×1000＋31.25×21）＝96956.25美元。97-2时，表示上涨了13个价位，即涨了13×31.25＝406.25美元，为97062.5美元。

（３）、３个月欧洲美元期货实际是指３个月欧洲美元定期存款利率期货，虽然也采用指数报价方式，它与３个月国债期货的指数没有直接可比性。比如当指数为９２时，３个月欧洲美元期货对应的含义是买方到期获得一张３个月存款利率为（100-92）％/4＝2％的存单，而３个月国债期货中，买方将获得一张３个月的贴现率为２％的国库券。意味国债收益略高于欧洲美元。

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