中级审计师

本文主要介绍2012年审计师考试第二部分企业财务管理第四章筹资决策管理第一节长期筹资方式的内容，希望本篇文章能帮助您系统的复习审计师考试，全面的了解2012年审计师考试的重点！

第四章　筹资决策管理

第一节　长期筹资方式

根据所筹资本的属性不同，长期筹资方式分为股权性筹资、债权性筹资和混合性筹资。

一、股权性筹资

股权性筹资主要有投入资本筹资、发行普通股筹资和留存收益筹资等方式。

	优点	缺点
投入资本筹资（吸收直接投资）	①提高企业的资信和负债能力。 ②不仅能筹到现金，还能直接获得先进设备、技术和材料，能尽快形成生产经营能力	①筹资成本较高； ②非货币资产的估价较难； ③产权关系有时不清，不便于产权交易
发行普通股筹资	①形成稳定而长期占用的资本，有利于增强公司的实力，为债务筹资提供基础； ②资本使用风险小，股本不存在固定到期日，也不存在固定股利支付义务和支付风险； ③筹资数额较大	①筹资成本高。 （第一，资本使用风险小即意味着股东所承担的投资风险大，从而股东期望投资报酬也较高，它直接加大资本使用成本； 第二，股利税后支付，不存在负债等其他筹资方式下的税收抵免作用； 第三，发行成本相对较高。） ②新股发行会稀释原有股权结构。 ③股票发行过量会直接导致每股收益下降，从而不利于股价上扬
留存收益筹资	①资本成本较普通股低，因为不会发生筹资费用。 ②保持原有股东的控制权。	①筹资数额有限，最大可能的数额是企业当期的税后利润和上年未分配利润之和。 ②留存收益的比例受到某些股东的限制，如他们可能会要求一定比例的股利支付率。

◆补充：

1.普通股股东的权利：表决权、优先认股权、收益分配权、剩余资产分配权、股份转让权

2.股票的定价：定价基础是股票内在价值(测算方法有未来收益现值法、市盈率法、每股净资产法、清算价值法)

(1)未来收益现值法：现值之和

(2)市盈率法：股票价值=参考市盈率(p/E)*预测每股收益(EPS)

3.实际定价：固定价格定价法、市场询价法、竞价发行

【例题-单】(2010初)与负债筹资相比，发行普通股筹资的特点是(　)。

A.具有抵税作用

B.发行成本相对较低

C.资本使用风险小

D.保障股东对公司的控制权

『正确答案』C

二、债权性筹资

长期债权性筹资一般有发行债券筹资、长期借款和融资租赁三种方式。

	优点	缺点
发行债券筹资	①筹资成本低。与股票相比，债息在所得税前支付。 ②可利用财务杠杆作用。 ③有利于保障股东对公司的控制权。 ④有利于调整资本结构。公司在作发行种类决策时，如果适时选择可转换债券或可提前赎回债券	①偿债压力大。 ②不利于现金流量安排。 ③筹资数量有限。一是国家规定的企业债券年度发行规模的限制；二是我国《公司法》明确规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40%
长期借款筹资	①筹资迅速。 ②筹资成本低。银行利率较低，且可以在税前支付，手续费也较低。 ③借款弹性较大。 ④易于企业保守财务秘密。	①筹资风险大。借款通常有固定的利息负担和固定的还本付息日。 ②使用限制多。 ③筹资数量有限
融资租赁	①节约资金、提高资金的使用效益。 ②迅速获得所需资产，可使企业尽快形成生产能力。 ③增加资金调度的灵活性。融资租赁使企业有可能按照租赁资产带来的收益的时间周期来安排租金的支付，从而使企业现金流入与流出同步，有利于现金调度与协调。	①租金高； ②成本大； ③资产使用风险大

◆债券补充：

1.发行条件：股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。

2.发行价格：受债券面值、票面利率、市场利率、债券期限的影响

平价、溢价、折价(发行价格低于面值，票面利率低于市场利率)

3.发行种类的考虑因素：(1)市场吸引力(2)资本结构调整的需要

◆借款补充：

1.种类：抵押借款、信用借款(利率高些)

2.保护性条款：

(1)一般保护性条款(流动资本要求、红利与股票回购的现金限制、资本支出限制、其他债务限制)

(2)例行性保护条款

(3)特殊性保护条款

3.利率高低的因素：借款期限、借款企业信用

4.利率的选择：利率上升，固定利率制;利率下降，浮动利率制

◆融资租赁补充：

1.特征：融资与融物相结合;租赁期长;不得任意中止;按约定方式处置;租金较高

2.种类：直接租赁、售后回租、杠杆租赁

【例题-单】(2010)下列有关债券发行价格的表述中，正确的是(　)。

A.当票面利率高于市场利率时，折价发行

B.当票面利率低于市场利率时，溢价发行

C.当票面利率高于市场利率时，溢价发行

D.当票面利率等于市场利率时，溢价发行

『正确答案』C

【例题-多】(2007)企业可采取的长期债权性筹资方式主要有(　)。

A.发行债券筹资

B.长期借款筹资

C.融资租赁筹资

D.经营租赁筹资

E.发行股票筹资

『正确答案』ABC

『答案解析』长期债权性筹资一般有发行债券筹资、长期借款和融资租赁三种方式。

三、混合性筹资

(一)可转换债券

1.定义：在发行当时签订的契约中明文规定附有可以转换为普通股票选择权的公司债券。

2.发行条件：股东大会决议方可发行。

3.转换价格：如果转股价分时段设置，一般越向后推迟，转换价格越高，转股越少

4.优点：

(1)有利于降低资本成本。可转换债券的利率通常低于普通债券。

(2)由于可转换债券选择权本身具有其吸引力(即对未来投资收益期望较高)，从而发行公司可按高于同类普通债券的价格卖出，可以取得高额筹资。

(3)有利于调整资本结构。可转换债券具有债权筹资和股权筹资的双重属性。

(4)债券转股权后，减轻和消除了公司到期还本付息的压力和债务风险，减少了现金流出量。

(5)增加对公司股价上升的信心。

5.缺点：

(1)能否实现转换对公司是一种考验，一旦转换不成或部分转换，公司将要付出较高代价赎回;

(2)如果公司股价长期达不到转换条件，将会对公司的资本结构造成较大的影响。

(二)认股权证

1.概念：股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权，赋予持有者在一定期限内以预定价格优先购买一定数量普通股的权利。可单独发行，也可依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行。——风险大

2.理论价值=P*N-E，实际价格高于理论价值。

3.作用：

(1)发行认股权证可以为公司筹集额外的现金。无论认股权证是单独发行，还是附带发行，都可以按一定价格出售，并且不用支付利息、股息，也

（责任编辑：中大编辑）