中级审计师

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第四章　筹资决策管理

第四节　资本结构决策

一、资本结构决策的意义

(一)资本结构的概念

资本结构——种资本的构成及其比例关系。

(二)资本结构决策的意义

财务决策的意义：

①合理安排资本结构可以降低企业的综合资本成本;

②合理安排资本结构可以获得财务杠杆利益;

③合理安排资本结构可以增加公司的价值。

二、资本结构的确定方法

(一)每股收益无差别点分析法(EBIT(息税前利润)——EPS(每股收益或每股利润)分析法)

利用息税前利润和每股收益之间的关系来确定最优资金结构的方法。

1.每股收益无差别点法——指每股收益不受筹资方式影响的息税前利润水平。

根据每股收益无差别点法，可以分析判断在什么样的息税前利润水平下适于采用何种资本结构。

EBIT--息税前利润;

I--每年支付的利息;

T--所得税税率;

PD--优先股股利;

N--普通股股数。

能使得上述条件公式成立的EBIT为每股盈余无差别点EBIT。

在每股收益无差别点上， 无论是采用负债筹资，还是采用权益筹资，每股收益都是相等的。

计算公式： EPS(权益筹资)=EPS(负债筹资)

2.决策原则：

当预计的EBIT高于每股收益无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每股利润;

当预计的EBIT低于每股收益无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获得较高的每股利润。

[例4—6]甲公司现时资本结构中仅有普通股3 500万股，假如该公司正考虑其资本支出计划且所需资本30 000万元，有两个方案：(1)全部用股权筹资，它意味着将要发行另外1 500万股(每股市价20元);(2)用债务筹资，它意味着将发行30 000万元，年利率为10%的长期债券。公司适用所得税税率为25%。

EBIT*=10 000(万元)

当预计EBIT<10 000万元时，采用股权筹资更为合理;相应地，当预计EBIT>10 000万元时，采用债务筹资可能更佳。

【例题13·综合分析题】

(一)资料1.某公司目前发行在外普通股100万股.每股面值1元，最近一年支付的每股股利为0. 6元，股利固定增长率(g)为5%，普通股市价为每股20元。

发行在外的债券总面值为400万元，票面利率为8%，债券的总市价为410万元。股票和债券的筹资费用均忽略不计。

2.该公司目前息税前利润(EBIT)为500万元，适用的所得税税率为25%，采用市场价值作为计算各种资本比例的价值基础。

(二)要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。

1.每股收益(EPS)为：

A.35.1元

B.4元

C.46.8元

D.5元

『正确答案』A

『答案解析』每般收益(EPS)=(500-400×8%)×(1-25%)/100=35.1(元)

(二)比较资本成本法

决策原则：使得加权平均资本成本最低的筹资方案即为最优的方案。

三、影响资本结构的定性因素分析(略)

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