国际商务师

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第四种扭曲是信息不对称。

信息不对称包括两方面的内容：一是有关交易的信息在交易双方之间的分布是不对称的，即一方比另一方占有较多的相关信息；二是交易双方对于各自在信息占有方面的相对地位都是清楚的。这种对相关信息占有的不对称状况导致在交易完成前后分别发生逆向选择（adverse selection）、道德风险（moral hazard）及羊群效应（herding effect）。

1．逆向选择。

在金融市场上，借款人对于借入资金的投资项目的收益和风险及偿还能力等问题的了解比贷款人多，因而在相关信息的占有方面，借款人处于优势地位而贷款人处于劣势地位，而且双方对于这种情况都是清楚的。由于这种信息劣势的影响，贷款人往往无法对借款人的质量和资金偿还能力做出可靠判断，从而也不可能正确地比较众多借款人之间的信用质量时，贷款人给债务人的利率是依据企业平均信誉情况。由于信誉高的企业知道他们的借款成本过高，就会避免在市场借款。由于信誉高的企业借债越来越少，很多可能产生利润的项目没有进行。同时，低信誉的、不成功的、甚至亏损项目将被融资，这种不合理的分配机制就是逆向选择。这就导致了金融市场低效率的结局。如果一国在一定时期内，外资大量流入，在存在信息不对称的情况，会加大逆向选择，从而导致资源配置的低效。

2．道德风险。

当交易一方由愿望、有能力把成本转嫁到另一方时，就会出现道德风险。道德风险主要有两类：一类是由于信息的不对称，债权人不能够了解到借款人把资金是投在风险项目还是安全性好的项目。如果借款人是有限责任制或有类似有限责任制的保护的话，将导致资金投在风险较大的项目上。一旦出现损失，承担的损失比较小。另外一种道德风险是投资人知道，一旦出现危机，政府或国际金融机构把他们解救出来，因此在贷款上不是很谨慎。很多西方国家商业银行对发展中国家的贷款就存在一定的道德风险。道德风险为金融危机的发生埋下了祸根。

3．羊群效应。

资本从一国流出的程度可能由于信息的缺乏而扩大，在金融形势紧张的情况下，市场参与者必须迅速依据现有的信息做出决策，是否保持或调整其资产组合。当缺少足够信息时，投资者就会跟随一些大交易商，从而加剧一国资本外逃的程度。

总之，信息不对称轻者会导致无效率，重者会导致成本相当高的金融危机。而资本管制在一定程度上可减少资本的流量，减少金融市场的盲目性。

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（责任编辑：中大编辑）

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