证券从业资格证

第三节 证券市场的供求双方

要点一 (证券市场的供求双方)

一、供给方

1.主体：公司(企业)、政府与政府机构、金融机构，其中政府及其机构仅发行债券。

2.注意：中、日将金融机构发行的债权称为金融债券，股份制金融机构发行的股票没有被定义为金融证券，而是归类为一般的公司股票。

3.概况：截至2010年8月，上市公司l947家，其中创业板超36家;累积融资达3.9万亿元，其中2010年前8个月5 735亿元：沪深市值超过26万亿元，超过日本，名列全球第二。

二、需求方

1.个人投资者

(1)发达国家的个人投资者主要通过经纪人或基金间接入市;我国大部分是直接入市，或通过基金间接入市。(2)概况：截至2010年lo月l5日，沪深两市共有A股账户1.48亿户;在2012年5月，我国A股开户人数再创新高。

2.机构投资者：包括基金、社保基金、保险公司、证券公司、QFIl、投资公司、企业法人等。截至2009年底，证券投资基金只数达到557只，交易所上市证券投资基金全年成交l0249.59亿元。截至2010年8月底，证券投资基金已达638只，8月成交金额为701.78亿元。目前包括基金638只，账户3 319万户。

3.投机者与投资者的区分

(1)时间：前者主要是短期行为，后者主要是长

期行为：

(2)范围：前者范围小，主要是热点;后者范围广泛，主要是获取长期收益;

(3)风险收益：前者往往追求高风险、高收益，后者的行为比较稳妥。

【点拨1】索罗斯和巴菲特风格各异，他们分别是投机者和投资者的典型代表。巴菲特的投资理念是“长期持有、集中投资”。

要点二 (证券市场的决定因素与变动特点)

一、上市公司质量

1.影响到证券市场前景、投资者收益、投资者热情、个股价格、大盘指数变动等;

2.质量高的上市公司容易被证券市场接受，因而有利于证券市场供给增加;

3.上市公司的质量和业绩也影响到公司的再融资功能与融资规模，从而影响到股票供给。

二、上市公司数量

1.宏观经济环境：影响机制。

2.制度因素：上市发行、市场设立、股权流通。

3.市场因素：牛市，场外资金流入，增发、配股和定向增发都比较容易：熊市，则相反。

【点拨1】我国证券市场“圈钱”现象屡禁不止，多年不分红的“铁公鸡”遍地都是，新股破发现象频频出现，这些都成为制约我国股市健康发展的“毒瘤”。

要点三 (证券市场需求的决定因素与变动特点)

一、宏观经济环境

全社会的资金供给增加，作为微观经济主体的上市公司业绩将得到改善，投资者进场增多，从而增加股票需求，有效增加证券市场资金的供给量;反之，则会减少资金供给量。

二、政策因素

1.原因：由于我国证券市场不太成熟;

2.包括：市场准入政策、融资融券政策、金融监管政策、货币财政政策等;

3.特点：我国证券市场受政策影响比较明显。

三、居民金融资产结构调整

1.居民金融资产主要包括银行存款、证券投资基金、股票、债券及信托资产等：

2.金融资产结构变化的长期趋势是股票和基金占个人金融资产的比重不断提高;

3.目前已占20%，但相对于国外仍然偏低。四、机构投资者培育与壮大

1.第一阶段：l991.1997年，证券公司、信托公司、老基金、非专业证券投资的企业法人，部分机构并未全部投资于股票，还包括了房地产和上市公司法人股。

2.第二阶段：l998.2000年，管理层有计划、有步骤地开始推出培育机构投资者的政策措施，l997年的《基金管理办法》，l998年基金和基金公司成立，1 999年三类企业质押贷款入市。

3.第三阶段：2001年至今，开放式基金出现，品种、数量和机构都得到了迅速发展。

五、资本市场逐步对外开放

1.服务性开放

(1)允许投行、商业银行、资产管理公司、各种基金及基金管理公司、律所、投资咨询公司等外国资本市场的中介机构进入：

(2)允许本国资本市场中介机构在他国资本市场上提供各种服务。

2.投资性开放

(1)融资开放

(2)投资开放

3.WT0承诺的开放

(1)B股业务：

(2)合资证券经营机构;

(3)资产管理服务

4.WT0之外的开放

(1)2003年开始的QFII制度;

(2)2006年的战略投资者;

(3)2006年的QDII制度。

要点四 (影响我国证券市场供求关系的基本制度变革)

一、股权分置改革

1.概念

我国A股上市公司内部形成非流通股和社会流通

股两种性质不同的股票，它们表现出不同股、不同价、不同权的特征，这种特殊的市场制度与市场结构称为股权分置。

2.由来

(1)形成：股市设立之初，搁置国有股流通问题。

(2)尝试：为解决国企改革与资金需要，l998--1999年探索国有股减持，2001年6月颁布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。

3.改革

(1)2004年1月，《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》明确提出解决该问题。

(2)2005年4月，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》。

(3)清华同方、三一重工、紫江企业、金牛能源为试点公司，后三者顺利通过。

(4)2005年9月，中国证监会发布了《上市公司股权分置改革管理办法》，标志着改革全面铺开。

(5)2006年底，进入或完成股改的公司达1303家，占沪深A股总市值的98.55%，股权分置改革已经取得决定性胜利。

4.影响

(1)不同股东利益行为机制趋于一致化;

(2)有利于公司定价机制统一，进一步优化市场资源配置功能和价格发现功能;

(3)大股东行为更加理性化，而非涸泽而渔;

(4)有利于建立和完善上市公司的激励约束机制：

(5)上市公司整体目标趋于一致，长期激励将成为公司战略规划的重要内容;

(6)融资融券、股指期货等金融创新进一步活跃，上市公司的重组并购行为增多;

(7)市场供给增加、流动性增强：股改受限股，2008年的大小非减持;新老划断后IP0产生的受限股，IP0前的3年不流通;战略投资者一年不流通：特定机构投资者网下配售3个月受限;

(8)再融资受限股，3年不流通;控股股东、实际控制人或其关联人;本次发行后的实际控制人;董事会拟引入的境外战略投资者。

二、《证券法》和《公司法》的重新修订

1.意义：2006年开始实施新两法，标志着中国证券市场法制建设进入新的历史阶段。

2.内容

(1)积极稳妥推进市场创新：衍生品、混业经营、

融资融券、拓宽资金来源、多层次证券市场;

(2)切实加大投资者保护力度：突出中小投资者保护，比如保护基金、保护措施、股东知情权、诚信义务与民事责任、民事赔偿制度等;

(3)完善上市公司治理和监管：高管定期报告、高管赔偿责任、监管实际控制人、弹性收购制度等，大幅增加了公司治理结构的要求;

(4)促进证券公司规范发展;

(5)完善证券发行制度。

三、融资融券

1.概念：向客户出借资金(或证券)，并收取担保物的经营活动。

2.形式：对投资者的融资融券、对机构的融资融券。

3.试点：2006--2010年发布的一系列文件，2010年2月有6家公司试点;2011年lO月26日，转融通业务，证券金融公司注册资本60亿元。

4.规模：2011年ll月25日，融资融券股票扩展到284只;其中，上证所l80只股票和4只ETF基金，深交所98只股票和2只ETF基金。

5.积极影响

(1)做空机制，改变单边上涨机制：

(2)增加了市场供求、流动性、连续性与活跃度，大大提高了市场效率;

(3)促进资本市场与货币市场连通，增加资金供给;

(4)可以套利和避险，进而提高市场效率;

(5)有利于提高监管有效性。

6.风险

(1)对标的股票有助涨助跌作用;

(2)使得证券交易容易被操纵;

(3)可能对金融体系稳定带来威胁。

四、股指期货

1.概念：以股指为标的物的金融期货。

2.影响

(1)为我国资本市场增加了可供投资的金融产品;

(2)为我国股票现货市场提供了价格发现功能;

(3)具有投机与套利功能，尤其是为我国股市增加了缓冲垫。

五、创业板

1.概念：创业公司上市融资，但实际上与中小板并无太多区别。

2.影响

(1)支持创业公司融资：

(2)支持产业结构调整;

(3)其他相关影响。

六、国际版

1.概念：外资公司在华融资。

2.试点：红筹股回归，已列入上海市十二五规划。

3.影响

(1)为我国资本市场提供可供投资的优质产品;

(2)可以有效促进我国上市公司的质量提高;

(3)有效增加国内外资本市场之间的连接性。

七、新股发行制度改革

1.调高网下配售比例;

2.限制新股发行定价过高;

3.赋予主承销商自主配售权;

4.存量配售增加法律保障。

八、中关村三板市场设立

1.正在积极筹划;

2.是我国真正的创业板市场：

3.主要针对中关村及全国的高科技企业融资。

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