证券从业资格证

本文主要介绍2012年证券从业资格考试证券投资分析内容摘要(七)，希望本文能够帮助您更好的全面了解2012年证券从业资格考试的相关重点!!

第七章　证券组合管理理论

现代证券组组合理论体系的形成与发展

1952年，美国经济学哈里•马克威茨发表了《证券组合选择》的论文，作为现代证券组合管理理论的开端。马克威茨对风险和收益进行了量化，建立的是均值方差模型。夏普、林特和莫森分别于1964.1965和1966年提出了资本资产定价模型CAPM。罗斯提出了套利定价理论APT。

第二节证券组合分析

三、证券组合的可行域和有效边界

(一)证券组合的可行域

证券组合的可行域表示了所有可能的证券组合。

1、两种证券组合的可行域

(1)两证券完全正相关，此时，组合的风险、收益呈线性关系

(2)两证券完全负相关，此时，组合的风险—收益关系呈折线形式;并且组合可以降低风险，即在收益相同的情况下，组合的风险小于两证券风险的线性组合，且可以通过A、B证券比例的调整达到无风险组合。

(3)两证券不相关

此时，组合的风险—收益关系呈双曲线形式;且存在方差最小证券组合。

(4)两证券不完全相关

向左凸的曲线，且相关系数越趋近-1，曲线弯曲程度越大，组合降低风险的效果越明显。

2、多种证券完全正相关

无卖空：向左凸的扇形区域;可卖空：向左凸的无限区域

四、最优证券组合

1、投资者的个人偏好与无差异曲线。

一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到一些满意程度相同的(无差异)的证券组合，这些组合恰好在期望收益率-标准差坐标系上形成一条曲线，我们称这条曲线为投资者的一条无差异曲线。无差异曲线都具有如下特征：

(1)由左向右上弯曲的曲线

(2)每个投资者的无差异曲线都不相交

(3)同一条无差异曲线上的投资组合给投资者带来的满意程度相同，反之，则不同

(4)不同无差异曲线上的投资组合给投资者带来的满意程度不同

(5)无差异曲线位置越高，满意度越大

(6)弯曲程度反映了投资者风险承受能力

2、最优组合的选择：最优组合是无差异曲线与有效边界的切点。

第三节资本资产定价模型

一、资本资产定价模型的原理

(一)假设条件——重点把握

假设一：期望收益率和方差(风险)是投资者选择证券投资组合的唯一依据。

假设二：每个投资者具有完全相同的预期，并且都按照马克威茨模型所述的方法来选择自己的证券组合。

假设三：在证券市场上没有“摩擦”，即没有与交易有关的交易成本，不存在对红利、股息收入和资本收益的征税。同时假设，信息自由流通，不限制卖空行为，投资者借贷无限制，证券市场中只有一个无风险利率。

(二)资本市场线

1、无风险证券对有效边界的影响：从无风险证券出发与原有效边界相切的一条射线

2、切点组合T(三个特征)：

(1)T是有效组合中唯一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合;

(2)有效边界FT上的任意证券组合，即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合;

(3)切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关。

正是这三个重要特征决定了切点证券组合T在资本资产定价模型中占有核心地位。

切点组合的经济意义：

(1)所有投资者拥有完全相同的有效边界;

(2)投资者利用无差异曲线和有效边界的切点作为自己的投资组合，该组合通过投资无风险证券和切点组合T实现;

(3)在市场均衡时，切点组合T就是市场组合。

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（责任编辑：xll）