证券从业资格证

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第二节　首次公开发行股票的估值和询价

大纲要求：掌握股票的估值方法，了解投资价值分析报告的基本要求。掌握首次公开发行股票的询价与定价的制度。

1.发行价格可以等于票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。

2.《证券法》规定，股票价格采取溢价发行的，发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。根据中国证监会《证券发行与承销管理办法》(中国证监会令[2010]第69号)的规定，首次公开发行股票应通过询价的方式确定股票发行价格。

【例题·单选题】股票发行价格不得(　)票面金额。

A.高于

B.低于

C.等于

D.没要求

『正确答案』B

知识点一、股票的估值方法

对拟发行股票的合理估值是定价的基础。通常的估值方法有两大类：一类是相对估值法，另一类是绝对估值法。

(一)相对估值法

相对估值法亦称可比公司法，是指对股票进行估值时，对可比较的或者代表性的公司进行分析，尤其注意有着相似业务的公司的新近发行以及相似规模的其他新近的首次公开发行，以获得估值基础。其中最常用的比率指标是市盈率和市净率。

1.市盈率法(Price to Earnings Ratio,简称P/E)股票市场价格与每股收益的比率。

(1)市盈率计算公式：

市盈率=股票市场价格/每股净收益

其中，每股净收益通常指每股净利润。

(2)每股净利润的确定方法：全面摊薄法;加权平均法。

全面摊薄法是用全年净利润除以发行后总股本，得出每股净利润。

加权平均法的计算公式为：

每股净利润=

稀释每股收益(P153,新增加内容，比较重要)

(3)估值。先计算出发行人的每股收益，然后根据二级市场的平均市盈率、发行人行业状况(同类行业公司的市盈率)、发行人的经营状况及其成长性等拟定估值市盈率，最后根据乘积决定估值。

2.市净率法(Price to Bookvalue Ratio,简称P/B)

(1)市净率计算公式：

市净率=股票市场价格/每股净资产

(2)估值

首先计算发行人的每股净资产;其次根据二级市场的平均市净率、发行人的行业情况、发行人的经营状况及其净资产收益率拟订估值市净率;最后依据估值市净率与每股净资产的乘积决定估值。(注意记忆)

(二)绝对估值法(P154～155)

1.绝对估值法也称贴现法，主要包括公司贴现现金流量法(DCF)、现金分红折现法(DDM)

(相对估值法反映的是市场供求决定股票价格，绝对估值体现内在价值决定价格)

公司股权价值=公司整体价值-净债务值(重要)

2.通过贴现法可以获得公司的总体价值，然后减去净债务值，得到公司的股权价值，然后，公司每股股票价值=公司股权价值/发行后总股本

3.在以下情况下，使用贴现现金流量法进行估值时将遇到较大困难：陷入财务危机的公司、收益呈周期性分布的公司、正在进行重组的公司、拥有某些特殊资产的公司。

知识点二、投资价值研究报告的基本要求(去年包含在IPO询价定价里，今年单独拿出来讲)

1.主承销商(注意，不是“发行人”)应当在询价时向询价对象提供投资价值研究报告。发行人、主承销商和询价对象不得以任何形式公开披露投资价值研究报告的内容。

2.投资价值研究报告应当由承销商的研究人员独立撰写并署名，承销商不得提供承销团以外的机构撰写的投资价值研究报告。出具投资价值研究报告的承销商应当建立完善的投资价值研究报告质量控制制度，撰写投资价值研究报告的人员应当遵守证券公司内部控制制度。

投资价值报告的要求和内容(自己了解)

【例题·判断题】投资价值研究报告应当由发行人的研究人员独立撰写。(　)

『正确答案』×

『答案解析』应当由承销商的研究人员独立撰写并署名。

（责任编辑：中大编辑）