证券从业资格证

(三)一次性还本付息债券的定价公式

债券的定价原理：资本化定价方法认为资产的内在价值==预期现金流的现值。

运用到债券上，债券的内在价值=债券的预期货币收入按照某个利率贴现的现值。

确定债券内在价值时，需要知道：

(1)估计的预期货币收入;(2)投资者要求的适当收益率，称“必要收益率”。

债券的预期货币收入的来源：票面利息和票面额。债券的必要收益率一般是比照具有相同风险程度和偿还期限的债券的收益率得出的

(四)付息债券的定价公式

对于普通的按期付息的债券来说，其预期货币收入有两个来源：到期日前定期支付的息票利息和票面额，其必要收益率也可参照可比债券确定。

第二节 股票的投资价值分析

第三节、金融衍生工具的投资价值分析

逻辑结构

一、金融期货的价值分析

金融期货合约：约定在未来时间以约定价格买卖某种金融工具的双边合约。

期货合约含交易的标的物、合约规模、交割时间和标价方法等标准化条款规定。

金融期货的标的物包括各种金融工具，如股票、外汇、利率等。

(一)金融期货的理论价格

在一个理性的无摩擦的均衡市场上，期货价格相当于交易者持有现货金融工具至到期日所必须支付的净成本。

二、金融期权的价值分析

金融期权——持有者能在规定的期限内约定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利。

期权的价格——在期权交易中，期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。

期权价格受多种因素影响，(理论上)由两个部分组成：内在价值、时间价值。

(一)内在价值

金融期权的内在价值(履约价值)——期权合约本身所具有的价值，也就是期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益。内在价值取决于协定价格与其标的物市场价格之间的关系。

协定价格——买卖双方在期权成交时约定的、在期权合约被执行时交易双方实际买卖标的物的价格。

根据协定价格与标的物市场价格的关系，可将期权分为实值期权、虚值期权和平价期权三种类型。

(1)对看涨期权而言，市场价格高于协定价格为实值期权;市场价格低于协定价格为虚值期权。

(2)对看跌期权而言，市场价格低于协定价格为实值期权;市场价格高于协定价格为虚值期权。

(3)若市场价格等于协定价格，则看涨期权和看跌期权均为平价期权。

(二)时间价值

金融期权时间价值(外在价值)=期权的买方实际支付的价格--内在价值

(理论上讲)实值期权的内在价值为正，虚值期权的内在价值为负，平价期权的内在价值为零。(实际上)期权的内在价值都必然大于零或等于零

(三)影响期权价格的主要因素

1、协定价格与市场价格

协定价格与市场价格的价格差距越大，时间价值越小。(最主要的因素)期权处于极度实值或极度虚值时，市场价格变动空间很小;只有在协定价格与市场价格非常接近或为平价期权时，市场价格变动才有可能增加期权内在价值，使时间价值随之增大。

2、权利期间

条件不变的情况下，期权期间越长，期权价格越高。通常权利期间与时间价值存在同方向非线性的影响。

3、利率

(1)利率变动引起期权标的物市场价格变化，从而引起期权内在价值变化;(尤其是短期利率);

(2)利率变动引起期权价格机会成本变化;

(3)利率变动引起期权交易供求关系变化。

利率提高，期权标的物(股票、债券)市场价格下降，看涨期权内在价值下降，看跌期权内在价值提高;利率提高，期权价格机会成本提高，有可能使资金从期权市场流向价格已下降的(股票、债券)现货市场，减少期权交易的需求，使期权价格下降。

4、标的物价格的波动性：标的物价格的波动性越大，期权价格越高。

5、标的资产的收益：期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，看跌期权价格上升。

2012年证券从业考试科目证券投资分析答疑解析二

（责任编辑：xll）