证券从业资格证

本文主要介绍2012年证券从业资格考试证券投资基金精选讲义绩效贡献分析,希望本文能够帮助您更好 的全面了解2012年证券从业资格考试的相关重点!!

第六节 绩效贡献分析

对基金绩效表现优劣加以衡量只是问题的一个方面，而人们对造成基金收益率与基准组合收益率之间收益差别的原因更感兴趣。这就是绩效贡献(归因或归属)分析所要回答的问题。

基金管理者一般既需要在股票、债券、货币市场工具等大类资产方面做出关于资产配置的方向性决定，又需要在资产配置的基础上进行细类资产的选择，如在股票投资方面进行行业的选择，在债券投资方面进行短、中、长期债券的选择等，最后还必须进行具体证券的选择，如个股的选择等。研究业绩贡献的目的就是把总的业绩分解为一个一个的组成部分，以考察基金经理在每一个部分的选择能力。

一、资产配置选择能力与证券选择能力的衡量

基金在不同资产类别上的实际配置比例对正常比例的偏离，代表了基金经理在资产配置方面所进行的积极选择。因此，不同类别资产实际权重与正常比例之差乘以相应资产类别的市场指数收益率的和，就可以作为资产配置选择能力的一个衡量指标。类似地，基金在不同类别资产上的实际收益率与相应类别资产指数收益率的不同，代表了基金经理在证券选择方面所进行的积极操作的贡献。因此，基金在不同类别资产上的实际收益率与相应类别资产指数收益率的差乘以基金在相应资产的实际权重的和，就可以作为证券选择能力的一个衡量指标。

例：假设某基金的投资政策规定基金在股票、债券、现金上的正常投资比例分别是80%、15%、5%，但基金季初在股票、债券和现金上的实际投资比例分别是70%、20%、10%，股票指数、债券指数、银行存款利率当季度的收益率分别是10%、4%、1%，那么，资产配置贡献可计算如下：

Tp=(70%-80%)×10%+(20%-15%)×4%+(10%-5%a)×1%=-0.75%

由于基金降低了在股票上的投资比例，而股票在当季却表现出强势。因此，错误的资产配置拖累了基金的整体表现。

二、行业或部门选择能力的衡量

用与考察基金资产配置能力类似的方法，可以对基金在各类资产内部细类资产的选择能力进行进一步的衡量。这里仅在股票投资上对基金在行业或部门上的选择能力进行说明。

假设在一个考察期内，基金在第j个行业上的实际投资比例为w，而第j个行业在市场指数中的权重为wj，第j个行业的行业指数在考察期内的收益率为凡，那么，行业或部门选择能力则可以用下式加以衡量

从基金股票投资收益率中减去股票指数收益率，再减去行业或部门选择贡献，就可以得到基金股票选择的贡献。

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（责任编辑：xll）

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