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一、概述
近年来，我国钢铁生产虽有较大增长，但仍远远满足不了国民经济各部门生产发展和基本建设的需要，特别是最近一个时期，钢材供需矛盾更加突出。国家每年都要花大量外汇从国外进口钢材。为此，拟在某地区新建一钢铁联合企业，该企业所在地区临近港口，铁路纵贯全境，公路四通八达，交通运输十分便利。另外，该地区的煤及其他辅助原料资源也极为丰富。企业所需原料--铁矿石拟由进口解决，洗精煤、无烟煤、白云石、石灰石就地解决，企业所需电力也由本地区电网供应。新建企业的外部条件较好。在该地区发展钢铁工业，还能利用本地区的工农业、城市服务、卫生教育等各种社会力量，可取得加快建设进度、节约投资等实际经济效益，同时还能促进该地区各项事业的发展。
新建的生产系统包括烧结、焦化、炼铁、炼钢、连铸、热连轧板、冷连轧板等主要生产车间及相应的辅助公用设施。设计规模为年产商品热轧板卷120万吨，冷轧板卷100万吨，镀锌板80万吨。商品材合计300万吨。该企业需征购土地8066．7亩，全厂劳动定员14600人。
二、基础数据项目基础数据见表2－1。
表2－1 基础数据表
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序号 ｜ 项目 ｜ 单位 ｜ 数据
－－－－－｜－－－－－－－－－－－－｜－－－－－－｜－－－－－－－－－－－－－
1 ｜正常生产年产品产量 ｜万吨 ｜300
｜其中：热轧板卷 ｜万吨 ｜120
｜ 冷轧板卷 ｜万吨 ｜100
｜ 镀锌板 ｜万吨 ｜80
2 ｜建设期 ｜年 ｜5
3 ｜生产期 ｜年 ｜20
4 ｜固定资产投资（基价） ｜亿元 ｜242．58
5 ｜流动资金（基价） ｜亿元 ｜20．07
6 ｜国外借款年利率 ｜ ％ ｜9．2
7 ｜建行借款年利率 ｜ ％ ｜9
8 ｜短期借款年利率 ｜ ％ ｜9
9 ｜流动资金借款年利率 ｜ ％ ｜8．64
10 ｜国外借款宽限期 ｜ 年 ｜5
11 ｜国外借款本金等额偿还期 ｜ 年 ｜10
12 ｜基期汇率 ｜元／美元 ｜5．50
13 ｜影子汇率 ｜元／美元 ｜5．94
14 ｜财务评价折现率 ｜ ％ ｜11
15 ｜社会折现率 ｜ ％ ｜12 

三、以基期价格为基础的财务评价
（一）基期价格的确定原则
近年来，国际市场钢材需求下降，钢材价格继续下跌；而国内钢材需求却十分旺盛，国内钢材售价骤然上升。从长远经济效益预测观点出发，评价选择略高于现行国际市场价的钢材售价作为外销基价；选择略低于现行国内市场价的钢材售价作为内销基价。
同时，对项目涉及的有关投入物的现行价格，也作了相应处理，作为评价基价。
（二）项目投资、资金筹措及实施进度
1．固定资产投资
以基期价格计算的固定资产投资（含建设期利息）为242．58亿元，其中外汇为15．85亿美元（见附表2－1），项目投产后形成的固定资产价值为233．808亿元，无形及递延资产价值为8．77亿元。
2．流动资金
参照老厂及类似项目资料，并结合该项目具体情况，按分项估算的正常生产年份（内销85％，外销15％）的流动资金为200686万元（见附表2－2）。
3．资金筹措、建设进度及达产计划
固定资产投资242．58亿元（含外汇15．85亿美元）中，自有资金约占32％（77．58亿元），借款约占68％（165亿元）。国外借款为10亿美元（55亿元），年利率9．2％，宽限期5年，偿还期10年（等额偿还本金）。国内人民币借款110亿元，由建设
银行提供，年利率9％。
流动资金20．07亿元中，自有资金占33％（6．7亿元），银行借款占67％（13．37亿元），借款年利率为8．64％。
项目建设期5年，投产期3年，投产第一年生产负荷为50％，第二年为75％，第三年为90％，第四年达到设计生产能力。
固定资产投资在建设期5年内投入，各年的投入比例分别为4．5％，13．9％，28．4％，30．2％，23．0％。
各年的资金筹措及使用计划见附表2－3。
（三）产品成本和费用计算
1．计算说明
（1）所需铁矿石（块矿及粉矿）全部由国外进口，其价格参照近年国际市场价格确定。
（2）固定资产综合折旧年限取20年，年折旧费为：
固定资产原值－净残值 2338080－233808＝折旧年期 20
105213．6（万元）
（3）无形资产及递延资产分5年摊销，年摊销费
为：
87700
－－－－－＝17540（万元）
5

（4）职工工资。新建生产企业职工总数为14600人，年人均工资及福利费按7000元／人·年计算。
（5）成本中其他投入物价格按项目所在地区目前的市场价格确定。
2．产品总成本费用
生产期各年的总成本费用见附表2－4。按基期价格计算，达到设计生产能力并还完借款本息时的年总成本费用为497898．5万元，年经营成本为381134．9万元。
（四）产品销售收入计算
1．计算说明
（1）产品售价：产品内销价格按项目所在地区近期市场价确定；产品外销价格参照同类产品近年国际市场离岸价确定。
（2）产品内外销比例：为使项目外汇平衡，在项目偿还国外借款期间，产品外销比例为50％￣25％，内销比例为50％￣75％；在偿还完国外借款本息后，产品外销比例为15％，内销比例为85％。生产期内平均外销比例为21．8％，内销比例为78．2％。
2．销售收入
按基期价格计算的生产期各年产品销售收入见附表2－5。当产品外销比例为15％、内销比例为85％时，年销售收入为1003430万元。
（五）利润与借款还本付息计算
项目应缴纳的销售税金及附加有增值税、城市维护建设税和教育费附加。增值税税率为14％，城市维护建设税为增值税的7％，教育费附加为增值税的3％。项目所得税率为33％。
生产期各年的利润及利润分配计算见损益表（附表2－6）。项目借款还本付息计算见附表2－7。当项目偿还完国外借款本息、产品外销比例为15％和内销比例为85％时，年利润总额为369077万元，年可供分配利润为185461万元。投产后第一年，由于生产负荷低，
产品外销比例大，平均售价低，项目将产生亏损，其亏损额为120241万元。投产后第三年，弥补以前年度亏损后出现盈余，开始交纳所得税。
根据损益表计算的各项静态指标如下：
年平均利润总额
1．投资利润率＝－－－－－－－＝
项目总投资
5752418÷20 287621
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－＝－－－－－－－＝11％
2119100＋306680＋190972 2616752
年平均利税总额 407761
2．投资利税率＝－－－－－－－＝－－－－－－－＝
项目总投资 2616752
15．6％
年平均利润总额 287621
3．资本金利润率＝－－－－－－－－＝－－－－－－
资本金 833072
＝34．5％

（六）财务盈利能力分析
按基价计算的全部投资和自有资金现金流量表分别见附表2－8、附表2－9。各项指标见表2－2：
表2－2 各项指标表
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序号 ｜ 指标名称 ｜ 所得税后 ｜ 所得税前
－－－－－｜－－－－－－－－｜－－－－－－－－｜－－－－－－－－－－－－－
1 ｜按全部投资计算 ｜ ｜
1．1 ｜财务内部收益率 ｜ 10．00％ ｜13．68％
1．2 ｜财务净现直 ｜ ｜403900万元（ｉc＝11％）
1．3 ｜投资回收期 ｜ 12．50年 ｜11．1年
2 ｜按自有资金计算 ｜ ｜
｜财务内部收益率 ｜ 10．44％ ｜
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项目所得税前财务内部收益率（13．68％）高于行业基准收益率，说明该项目在财务上是可以接受的。 

（七）清偿能力分析
资金来源与运用表及资产负债表见附表2－10、附表2－11。
由附表2－10可以看出项目计算期内各年的资金盈余与短缺情况。项目建设期利息用自有资金支付。投产后头一年产生资金短缺，用短期借款支付，并相应在下一年偿还。国外借款在投产后10年内等额偿还。国内建设银行借款偿还期为：
163984
（13－1）＋－－－－－－－－－－－－＝12．8（年）
48443＋163984
项目第14年出现盈余资金，计算期内累计盈余资金为163．9亿元。附表2－10各年累计盈余资金可作为编制附表2－11的依据（附表2－11使用这些数值时，其最后一年数值应扣除固定资产余值和回收的自有流动资金）。
附表2－11可以反映项目计算期内各年资产、负债和所有者权益情况。通过表中所列各年的资产负债率、流动比率和速动比率，进一步进行项目清偿能力分析：
1．项目建成后的资产负债率为68％，偿债期间各年的资产负债率最高为71．6％，最低为8．7％，说明项目面临的风险程度不是很大，偿债能力是较强的。
2．从第7年开始，项目流动比率超过136．5％，说明项目流动资产在短期债务到期以前可以变为现金用于偿还流动负债的能力是较强的。
3．项目还完借款的当年（第15年）开始，其速动比率超过108．6％，说明项目在第15年以后，各年流动资产中可以立即用于偿付流动负债的能力也是较强的。

（八）外汇平衡分析
在偿还国外借款本息期间，项目外销比例为50％￣25％，国外借款本息偿还完毕后，外销比例为15％。项目所需原料（块矿和粉矿）全部由进口解决。在计算期内，各年均可达到外汇平衡，并在生产期内有部分外汇余

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