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第二节 现金流量分析方法

知识点4 项目经济评价指标设定的原则、分类(P265-266)

1、项目经济评价指标设定的原则

(1)与经济学原理的一致性，即应该符合市场经济效益原则;

(2)项目或方案的可鉴别性，即应能检验和区别项目的经济效益和费用的差异;

(3)互斥型项目或方案的可比性，即必须满足共同的比较基础与比较条件;

(4)评价工作的可操作性，即在评价项目的实际工作中，这些方法和指标是简便易行而确有实效的。

2、项目经济评价指标分类

(1)根据是否考虑资金时间价值，可分为：静态评价指标、动态评价指标。

(2)根据项目评价层次，可分为：财务分析指标、经济分析指标。

(3)根据指标的经济性质，可分为：时间性指标、价值性指标、比率性指标。

知识点5 时间性指标与评价方法(P266-268)【重点】

投资回收期包括：静态投资回收期和动态投资回收期。

1、静态投资回收期(Pt)

(1)定义： (2)计算

(3)判据

若 ，可以考虑接受该项目;若 ，可以考虑拒绝接受该项目。

(4)优点与不足

最大的优点：经济意义明确、直观、计算简单，便于投资者衡量建设项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映了投资效果的优劣。

不足：

1)只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收期之后的情况，难免有片面性。

2)不考虑资金时间价值，无法用以正确地辨识项目的优劣。

因为存在这这样的不足，因此静态投资回收期可能导致评价判断的错误。

2、动态投资回收期( )

(1)定义

(2)计算

(3)判据(与基准动态投资回收期n比较)

若 时，考虑接受项目，条件是贴现率取 (行业基准收益率)。

(4)优点与不足

优点：考虑了资金的时间价值，优于静态投资回收期

缺点：

1)计算相对复杂;

2)不能反映投资后的情况，仍具有片面性。

知识点6 价值性指标与评价方法(P268-271)【重点】

1、净现值(NPV)

(1)含义与判据： 若NPV≥0，则该项目在经济上可以接受;若NPV<0，则经济上可以拒绝该项目。

如果给定的折现率i是设定的基准收益率ic则：

1)NPV(ic)=0，表示项目达到了基准收益率标准，而不是表示该项目盈亏平衡;

2)NPV(ic)>0，则意味着该项目可以获得比基准收益率更高的收益;

3)NPV(ic)<0，仅表示项目不能达到基准收益率水平，不能确定项目是否会亏损。

(2)优缺点及折现率的选取

优点：不仅考虑了资金的时间价值，对项目进行动态分析，而且考察了项目在整个寿命期内的经济状况，并且直接以货币额表示项目投资的收益性大小，经济意义明确直观。

一般来说，折现率i的选取有三种情况：

①选取社会折现率is，即i=is。进行经济分析时，应使用社会折现率is。社会折现率is通常是已知的。

②选取行业(或部门)的基准收益率ic，即i=ic。根据项目的生产技术或企业的隶属关系，选取相应行业或部门规定的基准收益率ic。

③选取计算折现率i0，即i=i0。从代价补偿的角度，可用下式表示计算折现率的求法：

(3)计算：利用公式计算;列表计算。

2、净年值(NAV)

(1)含义：净年值也称净年金(记作NAV)，它是把项目寿命期内的净现金流量按设定的折现率折算成与其等值的各年年末的等额净现金流量值。

(2)计算：先求该项目的净现值，然后乘以资金回收系数进行等值变换求解，即

NAV(i)=NPV(i)(A/P,i,n)

(3)判据

若NAV≥0，则该项目在经济上可以接受;若NAV<0，则经济上可以拒绝该项目。

注意：用净现值NPV和净年值NAV对一个项目进行评价，结论是一致的。

根据公式可知NPV≥0时，NAV≥0;当NPV<0时，NAV<0。

(4)优缺点

缺点：一般求净年值NAV，要先求该项目的净现值NPV，因此，在项目经济评价中，很少采用净年值指标。

优点：对寿命不相同的多个互斥方案进行选优时，净年值有独到的简便之处，可以直接据此进行比较。

知识点7 比率性指标与评价方法(P271-274)【重点】

1、内部收益率(IRR)

(1)含义与判据： 应用IRR对单独一个项目进行经济评价的判别准则是：若IRR≥ic(或is)，则认为项目在经济上是可以接受的;若IRR

注意：由于内部收益率不是用来计算初始投资收益的，所以不能用内部收益率指标作为排列多个独立项目优劣顺序的依据。

(2)计算

1)计算机编程求解

2)人工试算法：

(3)优缺点

1)内部收益率指标的优点

①与净现值指标一样，内部收益率指标考虑了资金的时间价值，用于对项目进行动态分析，并考察了项目在整个寿命期内的全部情况。

②内部收益率是内生决定的，与净现值、净年值、净现值率等指标需要事先设定基准折现率才能进行计算比较起来，操作困难小。

注意：我国进行项目经济评价时往往把内部收益率作为最主要的指标。

2)内部收益率指标的缺点

①内部收益率指标计算繁琐，非常规项目有多解现象，分析、检验和判别比较复杂。

②内部收益率适用于独立方案的经济评价和可行性判断，一般不能直接用于独立方案之间的比较和选优，但可以用于互斥方案之间的优劣排序。

③内部收益率不适用于只有现金流入或现金流出的项目。

【例题8】投资项目经济评价中，内部收益率指标的缺点主要表现在( )。

A.不适用于只有现金流出的项目

B.容易受社会折现率取值的影响

C.非常规项目有多解现象

D.必须设定基准收益率才能计算

E.不适用于只有现金流入的项目

【解析】内部收益率是内生决定的，不会象净现值等指标容易受社会折现率取值的影响，选项B和D错误。

【答案】ACE

2、净现值率(NPVR)

净现值率表明单位投资的盈利能力或资金的使用效率。净现值率的最大化，将使有限投资取得最大的净贡献。

若NPVR≥0，方案可行，可以考虑接受;若NPVR<0，方案不可行，应予拒绝。

（责任编辑：中大编辑）