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（2）短期融资中担保的使用

对于短期融资中担保的使用，我们主要介绍应收账款融资。

应收账款（A/R）融资是指通过抵押以及出售应收账款来获得短期贷款。

以抵押形式进行的应收账款融资，具有以下特点：借方将应收账款抵押给贷方，贷方将钱给借方，贷方对借方有追索权；当应收账款违约时，借方承担损失；商品购买者（顾客）不会被告知有关抵押的事宜；贷款额通常少于应收账款的总额。

以出售形式进行的应收账款融资，具有以下特点：借方将应收账款出售给贷方，贷方将钱给借方，贷方对借方没有追索权；当应收账款违约时，贷方承担损失；商品购买者（顾客）会被告知出售事宜，并且要求直接向贷方付款。

【例题】关于一家制造公司的应收账款的抵押和出售，以下哪一个是正确的？

a.贷款人有对制造公司出售的应收账款的追索权，但没有对抵押的应收账款的追索权。

b.出售应收账款为制造公司提供了抵押品，而抵押应收账款提供了直接融资。

c.抵押应收账款要求制造公司在提供给消费者的发票上加盖通知，直接对第三方付款，而出售应收账款则不需要。

d.出售应收账款要求制造公司在提供给消费者的发票上加盖通知，以表示付款将被直接转让给第三方，而抵押应收账款则不需要。

【答案】d

【解析】在应收账款的出售协议中，制造公司的客户应该会得到通知，他们要直接支付给购买方来结算。选项（a）和（b）不正确，因为反过来说才正确。 选项（c）不正确，因为应收账款的抵押不会影响制造公司与其客户之间的关系。客户会继续支付货款给制造公司。

（3）长期负债

长期负债经常被称为固定债务，表示的是偿还期限较长的债务。长期负债工具有很多种。下面主要介绍债券。

债券是一个长期合约（七到十年或者更长），借方在特定的日期支付本金和利息给债券持有人。债券的利率既可以是固定的，也可以是浮动的，但一般来讲是固定的。

长期债券有不同类型的，下面我们简单介绍一下：

抵押债券。发行抵押债券时，公司会以某些固定资产为债券作担保。抵押债券可以分为两种：（1）高级（第一类）抵押债券，（2）次级（或低级）（第二类）抵押债券。次级抵押债券是指只有在第一类抵押债券的持有人完全清偿后，次级抵押债券的持有人才能得到支付。从投资者的角度来看，抵押债券的风险较小。

信用债券。信用债券是一种没有担保的债券。因此，这种债券不提供对资产的抵押权作为担保。

【例题】一位投资者现在持有收益债券、信用债券、次级信用债券和第一抵押债券。以下哪一种证券传统意义上被认为风险最小？

a.收益债券 b.信用债券 c.次级债券 d.第一抵押债券

【答案】d

【解析】第一抵押债券是由固定资产作为抵押的。选项（a）不正确，因为收益债券指有当债券挣到利息时，才会支付给持有人利息。选项（b）不正确，因为信用债券是无抵押的债券。选项（c）不正确，因为次级债券的优先级低于其它债券，在其他债券偿付之后才偿付次级债券。

可回售债券。可回售债券由持有人选择是否可以提前交回并兑换现金。

指数债券。面临着高通货膨胀率的国家会发行指数债券，也被称为购买力债券。这种债券的利息以某个通胀指数为基准（例如，消费者平价指数），这样一来，当通胀率上升时，所应支付的利息也就自动增加。这种债券免除了其持有人所面临的通货膨胀风险。

【例题】如果债券持有者持有下列债券，那么他们会确信他们不会受通货膨胀的影响。

a.收益债券 b.可转换债券 c.抵押债券 d.指数债券

【答案】d

【解析】指数债券的利息支付与通货膨胀指数有关，例如消费者价格指数，以保护指数债券的持有人不在通货膨胀中受损失。当通货膨胀率升高时，指数债券的利息支付自动增加。

浮动利率债券。浮动利率债券的利率随着利率的整体水平的变动而上下波动。这种债券的利率会周期性地调整，对于投资者和贷款人有利。公司也可从中获利，因为它不需要在借贷的整个周期中都支付一个高利率。

垃圾债券。垃圾债券是高风险、高回报的债券。在垃圾债券的交易中，负债率很高，因此债券持有人跟股票持有人的风险相当。公司发行垃圾债券，是因为债券的利息支付是免税的，发行债券可以增加债券发行人的税后现金流。

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（责任编辑：中大编辑）

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