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【例题】净现值（NPV）和内部回报率（IRR）的区别是（　）：

A.净现值假设项目现金流以资本成本进行再投资，而内部回报率假设项目现金流以内部回报率进行再投资

B.对于独立项目，净现值和内部回报率会得出不同的决策

C.内部回报率可以用来对互斥的投资项目进行排序，而净现值不行

D.净现值是以百分比来表示的，而内部回报率是以金额来表示的

【答案】A

【解析】净现值假设投资项目的现金流可以以资本成本的利率进行再投资，而内部回报率则假设投资项目的现金流可以以内部回报率进行再投资。选项（B）不正确，因为净现值和内部回报率对于同一个项目会得出一致的接受或拒绝的决策。当净现值法认为回报率是正的时候，内部回报率大于资本回报率，项目是可以接受的。选项（C）不正确，因为净现值法可以被用来比较互斥的投资项目，而内部回报率方法则不行。选项（D）不正确，因为内部回报率是以百分比的形式给出的，而净现值则是以美元计算的。

（4）几种方法的比较

在评价项目评价的方法时，我们有下列三个标准，以制定一致、正确的投资决策。

1.必须考虑整个项目期内的所有现金流量。回收期法没有满足这个条件，净现值和内部回报率法都满足这一点。

2.必须考虑资金的时间价值，当前的一元会比未来的一元价值更高。回收期法没有满足这个条件，净现值和内部回报率法也都满足这一点。

3.当存在一系列互斥项目时，必须选择最大化公司股票价格的项目。回收期法和内部回报率法在面临情况特殊的项目没有满足这个条件，净现值法则在任何条件下都满足这一点。

【例题】如果下列投资项目是互斥的，则应接受哪个选择？

项目 净现值

A 100,000美元

B （20,000美元）

C 60,000美元

D 30,000美元

A.项目A

B.项目B

C.项目A和C

D.项目A、C和D

【答案】A

【解析】互斥项目只有一个可以被接受。决策准则是接受净现值较高的项目。项目A是正确答案。

净现值法是评估互斥项目的较好的方法。不过，当两个项目是相互独立的时，净现值和内部回报率在任何情况下都会导致相同的接受或放弃的决策。

净现值法/内部回报率法在互斥项目上冲突的关键问题是隐含假设的不同的再投资率。 我们曾经讲过：

净现值法假设：项目产生的现金流量可以按照资本成本进行再投资，净现值法按照资本成本对现金流量折现。

内部回报率假设：项目产生的现金流量可以按照内部回报率进行再投资，内部回报率法按照项目的内部回报率对现金流量折现。

而最佳假设是项目的现金流量按照资本成本进行再投资，因此，净现值法更好。

3.同资本项目有关的其他问题

本部分主要讨论以下几个知识点：（1）资本预算；（2）资本分配。

（1）资本预算

首先我们需要了解的概念是资本预算决策。资本预算决策处理的是公司长期的行动。资本预算决策是分析投资项目和确定它们是否应该包括在资本预算中的过程，资本预算涉及固定资产例如建筑物、装置、机器、设备、仓库的预算费用。

公司需要提前编制未来几年的资本预算计划，使可使用资金的时间与获得固定资产的时间一致。公司的经理负责编制和选择资本预算项目，并使其与战略经营计划保持一致（例如，兼并与收购，引进新产品）。通常来说，所要求的投资越大，分析的细节就越多，并需要越高层经理的批准。

【例题】“通过考虑现金流的现值和决定怎样筹集项目需要的资金来选择项目的过程”是指以下（　）名词。

A.完全成本法 B.资本回收期 C.资本配额 D.资本预算

【答案】D

【解析】 这符合资本预算的定义。选项A不正确。因为完全成本是指制造成本的核算方法。选项B不正确。因为回收期不使用现值。选项C不正确。因为资本配额是指限制每个时期的总资本支出额。

（2）资本分配

公司可以使用的资金是有限的，虽然存在很多可接受的资本预算项目。如果净现值是正的，那么公司会接受一个独立的项目。而在面临多个互斥项目时，公司则会选择净现值最高的项目。管理层通常不能或不愿筹集资金来投入所有可接受的项目。当资本预算有限时，这种情况被称为资本分配。

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（责任编辑：中大编辑）