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对股票的估价

9.4.1 对优先股的估价

根据资产估价一般模型和优先股未来预期收益及期限特征，可得到优先股估价的一般公式：

其中，V为优先股的价值，r为优先股股东要求的收益率，D为优先股每期的预期红利。

因为大多数优先股每期的红利通常是固定的，因此，优先股的未来预期红利收益可以视为永续固定现金流，因此， 。

总来说，优先股估价可以分为三个步骤：预测优先股未来红利现金流的数额与期限；估计优先股未来预期红利收益的风险，并确定投资者要求的收益率；用投资者要求的收益率对优先股未来预期红利收益现金流进行贴现，得到的现值就是优先股的价值。

9.4.2 对普通股的估价

与债券和优先股一样，普通股的价值也等于未来预期现金流的贴现值，但是普通股既没有特定的到期日，也不像优先股那样有稳定的红利收入，普通股的红利状况取决于公司税后利润和公司董事会关于是否将利润进行再投资的因素，普通股红利现金会随着公司税后利润的增长而增加，因此，预测未来红利的增长是普通股估价的关键。

根据资产估价一般模型，可得到普通股估价的一般公式：

其中，V为普通股的价值，r为普通股股东要求的收益率，D为普通股每期的预期红利。

如果假设普通股每期的红利年增长率是g，且永续固定增长，那么普通股的价值是：

总的来说，普通股估价可以分为三个步骤：预测普通股未来红利现金流的数额与期限；评价普通股未来预期红利收益的风险，并确定投资者要求的收益率；用投资者要求的收益率对普通股未来预期红利收益现金流进行贴现，得到的现值就是普通股的价值。

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类似于求解债券的预期收益率，也可以求解优先股和普通股的预期收益率：通过将优先股或普通股的价格代替估价公式中的价值，那么，求解得到的贴现率就是市场对该证券所预期的收益率，也是投资者按市场价格买入后所得到的收益率。在计算优先股的预期收益率时，一般将市场价格P代人 ，从而得到 。

同理，将普通股当前的市场价格（P）代入优先股估价公式，就可以得到投资者按当前价格买入普通股后预期能获得的收益率，如果红利固定永续增长，年增长率为g，则

9.5 求解资本成本（贴现率）

在有效市场理论下，证券价格是未来现金流的贴现值的最好估计，市场会自动地调整价格，纠正定价偏差来反映所有公开的信息。证券价格是公司财务决策的最好参照，证券价值总是等于它们被投资者认可的合理价值，因此，可以通过使证券价值等于证券的价格来推断资本成本。

9.5.1 债券的资本成本率

债务成本就可以定义为债权人所要求的收益率，计算公式如下：

其中，P为债务的市场价格，It为第t年支付给债权人的利息，M为债务的到期值或面值，rb为债权投资者所要求的收益率或债务资本的税前成本。

如果要计算企业的加权平均成本，那么，需要对债务资本计算税后成本：

rb×（1-T）

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