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2.5　资本成本评估

在本部分，我们主要复习以下一些内容：债务成本，优先股成本，留存收益成本，普通股成本，资本的加权平均成本。

公司的资本成本就是支付给投资者的证券收益或者说投资者要求的收益。与其它资源一样，资金也是有成本的。资本成本是所使用各种长期资金来源的平均成本。

1.债务成本

债务成本的计算公式为KD.（1－T）。KD.是负债的利息率，T是公司的边际税率。

2.优先股成本

优先股成本（Kp）等于优先股股利（D.p）除以净发行价格（Pn）。优先股成本为Kp＝D.p/Pn。优先股股利因为要在计算所得税之后才支付，所以不像债务的利息费用一样有节税作用。

3.留存收益成本

如果管理层决定保留留存收益，将会涉及一个机会成本的问题，即股东本来可以以股利形式获得这些收益并作其它投资，其他投资可以获得的收益就是机会成本。由于此项机会成本，公司必须使留存收益的回报至少与股东在可比风险下进行其它投资可获得的收益相同（股东要求的回报率）。

一般有三种方法来计算留存收益成本：（1）资本资产定价模型（C.A.PM）法，（2）债券收益率加风险溢价法；（3）折现现金流（D.C.F）法。

（1）资本资产定价模型法。

方程为：Ks＝Krf＋（Km－Krf）B.i

其中Krf是无风险收益率（例如美国国库券收益率），Km是市场期望收益率，（Km－Krf）表示风险溢价。B.i是股票的贝塔系数，表示该股票的系统风险同市场风险之间的关系。

【例题】假定无风险利率为8%，市场组合（包括所有的股票）的要求回报率是15%，并且某一股票的贝塔系数为0.9。根据资本资产定价模型，该股票的要求回报率为：

A.6.3% 　B.14.3%

C.15.0% D.21.5%

【答案】B

【解析】由资本资产定价模型，要求回报率＝无风险利率＋（贝塔乘以市场回报率和无风险利率的差），即，（8）＋[0.9×（15－8）]＝14.3%。

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（责任编辑：中大编辑）

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