注册会计师

财务成本管理第六讲
P292
六、证券组合的定性分析（熟悉）
自己看
七、证券组合的定量分析（掌握）
源于公司之外
的致险因素的影响所有公司事件
市场风险的特点：
（系统风险不可分散
股票的不可分散风险）的衡量指标β系数的β＝1，该股票市场风险＝整个市场的平
投资均风险的
风险的β＞1，该股票市场风险＞整个。。。
β＜1，该股票市场风险＜整个。。。
β＝0，无市场风险（理论上存在）
（有关β系数P297第三段）
贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。
假如A种股票的β系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。这就是说，市场收益率上涨1%，则A种股票的收益率也上升1%。假设B种股票的β系数等于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍。这就是说，市场收益率上涨1%，则B种股票的收益率上升2%。
Β系数的意义：β系数可以反映各种股票不同的市场风险程度。（不是股票的所有风险）
P298投资组合市场风险
投资组合的市场风险即β系数是个别股票的β系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。（具体看P299例8）
风险减小了，再看一下加权的报酬率。ABD在风险降低的同时，报酬也降低了。这是风险－报酬权衡原则的体现。
得出结论：投资人确定了风险水平后，通过选择证券种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下使报酬率最高；或者在报酬率确定之后，优化证券组合，使风险降至最低。
致险因素源于公司内部
公司特有风险的特点影响个别公司的特有事件
（非系统风险的可分散
可分散风险）的
分散方式投资组合的包括所有股票，分散（40种含以上就可把风险分散掉）
的
的等量资本
投资于两种股票
能否分散风险取决于的完全正相关的P296，5－1不能分散
证券间的相关程度完全负相关P296，5－2可以分散
实际上是可以降低风险，
但不能完全消除风险
市场风险如何计算：
P298
资本资产定价模型
Ri=RF+β(Rm-RF)
Rm-RF表示市场风险报酬率
β(Rm-RF)是股票风险报酬率
RF是无风险报酬率
用途：
1． 现投资人要求的必要报酬率进行比较，应大于投资人要求的必要报酬率。
2． 用于计算股票价值 [Page]
例7
3． 风险调整贴现率
K=i+bQ
i是无风险报酬率
Q表示风险程度
B是风险的斜率
BQ是风险报酬
原理是相同的。
可以用资本资产定价模型测算风险调整贴现率P266
调整i的一种方法
4． P401测算留存收益成本（机会成本）
无风险报酬P295
风险分散理论：
若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票的风险加权平均风险。
P42倒数第二段写得更清楚
收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。
降低风险是否一定降低报酬。（不是必然的）
市场风险＋公司特有风险
加权平均的资本总量相同，完全负相关情况下风险为零，或降低（不是加权平均）
因此风险降低，收益是加权平均收益率
第六章 流动资金管理
本章有9个考点：
1． P305熟悉现金持有量的成本分析模式
2． P307熟悉现金持有量的随机模式
3． P311熟悉应收账款的信用期间
4． P314了解应收账款的信用标准
5． P315掌握现金折扣政策
6． P322掌握经济订货量基本模型
7． P324掌握订货提前期
8． P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握）
9． P328掌握保险储备（考过3次）
本章体现的是成本效益原则。
P303
企业现金管理的目的：就是要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。
一、 熟悉现金持有量的成本分析模式P305 [Page]
三种成本：P306图
1、机会成本
现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。
2．管理成本
企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。
3．短缺成本：与现金持有量呈反向关系。
P305三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。
总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。
P306例1的表6－1也可使用图表表示
二、 熟悉现金持有量的随机模式
适用范围：P309随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。
P307
测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。
企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。
两个公式：P308
而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。
例2：看
练习：L＝10万，R＝30万，H＝3R－2L＝70
现金余额＝60万元时，投资多少有价证券用于换回现金？不用管
现金余额＝70万元时，投资多少有价证券用于换回现金？70－30＝40万元
这样计算出的结果是比较保守的。可以看历年的客观题，考与R相关因素有哪些？
三、 熟悉应收账款的信用期间
应收账款管理的目的：促销
注意应收账款增加会增加毛利，但也会带来收账费用增加、坏账增加、应计利息等增加，因此在分析时用差额分析法，用带来收益－增加成本。
1． 收益的增加
收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献
?收益＝?销售收入－?变动成本（－?固定成本：看题中固定成本有没有变，没有变按书上的公式计算）
＝?边际贡献－?固定成本
＝?毛利
的应收账款占用资金应计利息＝应收账款的占用资金×资金成本率（银行利率）
（难点）P314新增约定的延长信用期＝日赊销额×平均收账期（P90）×变动成本率
的缩短信用期＝日赊销额×平均收账期（例1）
（日赊销额＝赊销额/360）（平均收账期：应收账款的周转天数）
的收账费用：题中一般会告诉
?成本
的坏账损失：很多题是给赊销额×坏账率＝坏账损失额
的存货增加而多占的资金应计利息（今年新增）＝
j?存货×每件存货变动成本×资金成本率
k对经济批量：Q/2（平均存货量）×U（购存货费用）×资金成本率
的存货增加引起应付账款增加应计利息收益：应付账款增加额×资金成本率
的现金折扣（财务费用中支出的）
收益增加－成本费用增加
＞0方案可行；＜0方案不可行
具体应用2001综合题
注意：对于商业企业销售毛利率，1－毛利率＝销售成本率，可以近似看成变动成本率。
将该题改一下
项目 现行收账政策 甲方案 乙方案
不变 不变 2200
不变 不变 35
不变 不变 1个月
不变 不变 1% [Page]
注意乙方案是缩短信用期的
现行收账政策 乙方案
年销售额 2400 2200
销售额增加 －200
（1）销售额增加的收益 －40
平均收账期（月） 1
应收账款周转次数 12
平均应收账款 2200/12
应收账款增加 －216.67
（2）应收账款投资的应计成本 400×15%（注意不乘变动成本率） －32.55
坏账损失率 1%
坏账损失 22
（3）坏账损失增加的成本 －26
收账费用 35
（4）收账费用减少带来的收益 5
净差额 23.55
1999年计算题
计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限。
60天 50天
赊销收入 720 720
毛利 720×（1－50%） 720×（1－50%）
应计利息 720/360×60×50%×6% 720/360×50×6%（缩短时限，不用乘变动成本）
坏账损失 720×10% 720×8%
收账费用 5 ？？？
四、 应收账款的领用标准（了解）
自己看"5C"标准
五、 P315掌握现金折扣政策
P315最后一段是解题思路，要看
2002年新增例3，今年会考综合或计算，要掌握例3
1． 收益的增加
同前，题中未提固定成本，不用管
2． 应收账款占用资金的应计利息增加
注意提供现金折扣的应计利息的计算
另一个思路：平均收现期＝60×50%＋30×50%＝45（由30天变为45天）
注意这里如果算出25，则不管变动成本率。（由30天变为25天，注意今年教材上新增的约定）
4．估计现金折扣成本的变化
这里有个错误：－300000应为－500000
练习：
某公司目前的信用条件为N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率70%，资金成本率12%，坏账损失率2%，收账费48万元。为使销售收入增加10%，有A、B两个方案可供选择。
A方案：（N/60），坏账损失率3%，收账费用70.2万元
B方案：（2/10，1/20，N/60），坏账损失率2%，收账费用58.78万元，客户分布为60%、15%、25%
要求：通过计算确定是否应改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案 [Page]
答案：
B方案

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