高级会计师

投资决策

一、投资决策概述：

(一)投资项目的一般分类:

1、独立项目

2、互斥项目

3、依存项目

二、投资决策方法

(一)回收期法

1.非折现的回收期法

2.折现的回收期法

3.回收期法的优缺点

(二)净现值法 P57

1、净现值法内含的原理

2、净现值法的优缺点

(三)内含报酬率法 58

1.传统的内含报酬率法

(1)再投资假设：项目报酬率=资本成本

①净现值法—项目现金流入再投资的报酬率是资本成本

②内含报酬率法—项目现金流入再投资的报酬率是内含报酬率法

2.修正的内含报酬率法

3.内含报酬率法的优缺点

(四).净现值法与内含报酬率法的比较

(1)净现值法与资本成本

(2)独立项目的评估

(3)互斥项目的评估：　对于互斥项目，NPV法与IRR法可能导致不同的结论。此时应该采取净现值法。

(4)多个IRR问题

(五)现值指数法

(六)投资收益率(ROI)法

投资收益率法：平均为年度现金流除以期初的投资支出

(七)投资决策方法的总结

三、投资决策方法的特殊应用

(一)不同规模的项目(寿命周期相同，但规模不同)—扩大规模法

相同规模的项目—净现值法

(二)不同寿命周期的项目

1.重置现金流法

2.约当年金法

(三)项目的物理寿命与经济寿命

四、现金流量的估计

(一)现金流量的概念

1.现金流出量。

2.现金流入量。

3.现金净流量

(二)现金流量的估计

1.现金流量估计中应该注意的问题

(1)假设与分析的一致性。

(2)现金流量的不同形态。

(3)会计收益与现金流量。

通过对净利润进行调整得出项目的现金流量时，应注意以下几点：

①固定资产的成本。

②非付现成本。

③经营性净营运资本的变动。

④利息费用。。

2.现金流量的相关性：增量基础 P71

(1)沉没成本

(2)机会成本

(3)关联影响

3.折旧与税收效应

项目税后现金流量的计算有三种方法

(1)直接法：

营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税

营业现金流量=(收入-变动成本-固定成本)(1-所得税税率)+折旧

(2)间接法

营业现金流量=税后净利+折旧=EBIT+折旧与摊销一所得税

(税后净利=净利润+利息*(1-T))、EBIT*(1-T)

(3)分算法

1.营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧×税率

2.营业现金流量=税后收入-(税后变动成本+税后不含折旧、的固定成本)+折旧(包括装修费用摊难)×税率-销售影响基他产品减少的现金流

利息费用：营业现金流量=税后收入-税后变动成本+税后含折旧、不含利息的固定成本-折旧+税后利息

营业现金流量=税后收入-(税后变动成本+税后不含折旧、利息的固定成本)+折旧(包括装修费用摊难)×税率+税后利息

4)年度现金净流量=营业现金流量-营运资本增量

(5)销售现金流入=销售收入-固定成本-总变动成本

(6)年度现金净流量=销售现金流入-税金+利息费用-利息抵税+折旧-营运资本增量

(7)项目终结处置固定资产的现金流量

处置现金收入+处置损失减税(或：-处置收益纳税)

五、投资项目的风险调整

(一)项目风险的衡量

1.敏感性分析

2.情景分析

3.蒙特卡洛模拟

4.决策树法

5、风险分析方法总结

(二)项目风险的处置

1、项目风险与公司风险

2、确定当量法

3、风险调整折现率法

六、最佳资本预算

(一)投资机会表与边际成本表

(二)资本限额

(三)最佳资本预算

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（责任编辑：xy）

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