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投资战略

(-)投资战略的概述

投资战略的内涵

投资战略主要解决战略期间内投资的目标、原则、规模、方式等重大问题。在 企业投资战略设计中，需要明确其投资目标、投资原则、投资规模和投资方式等。 投资战略目标是企业战略目标的直接体现。企业战略目标中的收益性目标、发展性 目标和公益性目标都是投资战略所追求的目标。从财务战略目标出发，收益性目标 是投资战略最直接与重要的目标，即投资效率和资本增值。

投资战略的原则

投资战略的原则包括集中性原则、适度性原则、权变性原则和协同性原则等。

集中性原则要求企业把有限的资金集中投放到最需要的项目上。

适度性原则要求企业投资要适时适量，风险可控。

权变性原则要求企业投资要灵活，要随着环境的变化对投资战略做出及时 调整，做到主动适应变化，而不刻板投资。这一要求突出了投资战略需要紧密关注 市场环境、技术环境、政策环境甚至是消费市场环境。

协同性原则要求按照合理的比例将资金配置于不同的生产要素上，以获得 整体上的收益。企业还需要对投资规模和投资方式等做出恰当安排，确保投资规模 与企业发展需要相适应，投资方式与企业风险管理能力相协调。投资规模不宜扩张 过快，避免公司资金、管理、人员、信息系统都无法跟上投资扩张的速度，从而使 得企业倒在快速扩张的途中;投资时需要关注投资风险和企业管理投资风险的能力 与水平，不可在缺乏严谨的风险控制程序和能力的基础上去追求高风险高回报项 目，导致企业处于巨大风险之中。

3-投资战略的地位与作用

投资战略的地位与作用体现在导向性、保证性、超前性和风险性四个方面。

导向性。公司战略包含两个方面：第一是决定应该从事哪些业务，第二是 决定企业如何发展业务。企业如何发展业务，这就涉及一个如何进行资源配置的问 题，而企业内部资源的配置正是通过投资战略的实施来有效拉动的，因此投资战略 具有导向作用。

保证性。企业投资战略在公司战略的指导下，把企业资源合理分配到各个 职能部门之间，协调企业内部各职能部门之间的关系，使企业经营活动有条不紊地 进行，它在企业战略中占有十分重要的地位，是企业其他职能战略的基础。同时， 投资战略与企业内部其他职能战略互相配合，保证公司战略的实现。

超前性。公司战略一经确定，首先就需要通过投资战略在各个职能部门之 间合理调配企业资源。因此，相比其他职能战略，企业投资战略具有一定超前性。

风险性。由于内部环境的不确定性，企业实施投资战略充满风险，为了保 证投资战略的有效实施，就需要通过各种投资组合来分散风险。

(二)投资战略选择

投资战略选择应考虑企业对投资规模和投资方式等做出恰当安排，确保投资规 模与企业发展需要相适应，投资方式与企业风险管理能力相协调。投资战略选择根 据投资方式、投资时机、投资目标等不同可产生不同的战略选择。

1.直接投资战略选择

直接投资是指企业为直接进行生产或者其他经营活动而在土地、固定资产等方 面进行的投资，它通常与实物投资相联系。直接投资战略规划需要以企业的生产经 营规划和资产需要量预测为基础，继而确定企业需要直接投资的时间、规模、类别 以及相关资产的产出量、盈利能力等，以满足企业财务战略管理的需要。例如：企 业意图进入汽车行业，从而通过并购或利用资金直接购买相应的生产资料，如土 地、厂房、机器设备等进行实体经济经营活动。

直接投资战略根据目标可分为：提高规模效益的投资战略，提高技术进步效益 的投资战略，提高资源配置效率的投资战略，盘活资产存量的投资战略。

提高规模效益的投资战略。

企业投资规模决定着企业规模，优化企业规模对实现企业投资战略目标至关重 要。企业规模的优化过程实际上是资产增量经营的过程。资产增量经营，就是要通 过投资规模扩大取得规模经济效益。规模经济效益是指由于经济规模变动所产生的 经济效益，而合理或最佳经济规模的实现必然产生规模经济效益。因此，经济规模 与规模经济效益是相互影响、相互作用的。经济规模是影响规模经济效益的根本因 素。在进行投资战略选择时应注意以下影响经济规模的因素：生产技术特点、市场 需求情况、企业资源情况、企业管理水平等。

提高技术进步效益的投资战略。

企业技术进步是指为实现一定目标的技术进化和革命。这个目标通常是指企业 的战略目标，即通过生产率的提高实现经济效益提高和企业价值创造。提髙技术进 步经济效益的核心在于加快技术进步，企业技术进步的关键在于技术创新、技术改 造和技术引进。而企业进行技术创新、技术改造和技术引进的前提是资本投入或企 业投资。因此，企业技术进步与企业投资战略紧密相关。投资战备中只有充分考虑 技术进步因素，才能提高投资的效率和效果。

提高资滬配置效率的投资战略。

资源配置主要是研究在全部资源中各种资源如何配置，使总产出最大化。资产 配置是资源配置的重要组成部分。资产配置，从广义上说，即应研究资产资源本身 的配置，又应研究资产资源与人力资源、自然资源的配置;从狭义说，资产配置主 要研究资产在不同用途之间的配置组合。投资战略选择中要通过资产运营，使资产 配置结构优化，一方面提高资产配置的经济效率或经济效益;另一方面降低或有效 应对资产经营中的风险。企业为提高资源配置效率投资可采取的资产结构优化战略 通常可分为适中型资产组合战略、保守型资产组合战略和冒险型资产组合战略 三种。

(4)盘活资产存量的投资战略。

资产存量是指企业现存的全部资产资源，包括流动资产、长期投资、固定资 产、无形资产及递延资产等。在企业存量资产中，有使用中的资产，也有未使用或 闲置资产;在使用资产中，有使用效率高的资产，也有使用效率低的资产;在资产 使用效率一定的情况下，由于资产投向不同，有资本增值率高的资产，也有资本增 值率低的资产。盘活资产存量的投资战略就是要通过投资增量，有效地盘活和利用 现有资产，提髙资产使用效率与效益，使现有资产创造更大价值。第一，盘活资产 存量，使闲置资产充分发挥作用;第二，提高资产使用效率，使效率低的资产提高 利用率;第三，重组或重新配置存量资产，使低增值率资产向高增值率转移。

间接投资战略选择

'间接投资是指企业通过购买证券、融出资金或者发放贷款等方式将资本投人到 其他企业，其他企业进而再将资本投人到生产经营中去的投资。间接投资通常为证 券投资，其主要目的是为了获取股利或者利息，实现资本增值和股东价值最大化。 间接投资战略规划的核心是如何在风险可控的情况下确定投资的时机、金额、期限 等，尤其是投资策略的选择和投资组合规划。按照现代投资理论，组合投资是企业 降低风险、科学投资的最佳选择，即企业并不只是投资一种证券(或者一种金融资 产)，而是寻求多种证券(或者金融资产)组合的最优投资策略，以寻求在风险既 定情况下投资收益最高，或者在投资收益一定情况下风险最小的投资策略。

投资时机战略选择

投资时机选择是投资战略的重要内容之一。经营成功的企业投资一般是将多种 产品分布在企业发展时期的不同阶段进行组合，主要有如下四种模式：

投资侧重于初创期产品，兼顾成长期和成熟期。这是一种颇具开发实力且创新 意识强的企业通常选择的模式，是一种为获得领先地位而勇于承担风险的投资策略。

投资侧重于成长期和成熟期，几乎放弃初创期和衰退期。这是一种实力不足而 力求稳妥快速盈利的企业通常选择的模式，是一种重视盈利而回避风险的投资策略。

投资均衡分布于企业发展的四个阶段。这是一种综合实力极强而且跨行业 生产多种产品的企业通常选择的模式，是一种选择多元化经营战略谋求企业总体利 益最大的策略。

投资侧重于初创期和成长期而放弃成熟期、衰退期。这种模式多见于开发 能力强而生产能力弱的企业。

不同的企业可以根据自身特点和经营总战略选择上述四种投资组合之一或某一 模式的变形。

投资期限战略选择

投资期限战略可分为长期投资战略、短期投资战略及投资组合战略。

(1)长期投资战略是对企业的资本在长期投入上规定其合理、有利和有效运用 的战略。长期投资战略将形成企业的基本特征和公司战略定位。长期投资战略的内 容包括固定资产投资战略和长期对外投资战略。

短期投资战略是对企业资本在短期投放上规定其合理、有利和有效运用的 战略。短期投资具有期限短、周转快、变现能力强等特征。短期投资战略的内容包 括现金持有战略、存货战略、交易性金融资产投资战略等。

投资组合战略是指长期投资与短期投资结构优化战略。影响投资组合战略 的因素包括：盈利能力、经营风险、经营规模和产业性质等。

【例1-6】X集团创建于1992年，是中国最大的民营企业集团之一。1998年 X集团将最初积累资金全部投入基因工程检测产品的开发中，开始生产乙肝诊断试 剂，随后X集团以货币出资1 300万元购买国外先进信息服务器设备用于信息产品 研发，并在2003 ~2007年连续三年的时间里扩建厂房，在江苏、浙江、上海等地 建立企业基地以扩大公司规模，同时面对激烈的市场竞争和快速变化的环境，X集 团又投入600万元改造原集团大楼，建成了大屏幕显示、电脑检索、具备网络化、 智能化的办公大楼，盘活了价值2 000多万元、面积1万多平方米的存量资产。 2008年开始X集团积极介入国内钢铁产业的整合，与江苏南钢集团合作，间接持 股其上市子公司南钢股份，控股设立联合有限公司，不仅如此，X集团还广泛涉及 房地产、商贸流通、金融等多个领域，直接、间接控股和参股的公司逾100家。 2010年X集团营业收入为23. 3亿元，同比增长9. 6%;净利润5 037万元，同比增 长43.8%。在公司收入和利润的增长中，大部分都是对外投资的投资回报，X集团 在十余年间迅速成为横跨多个产业的大型民营控股集团。

X集团作为多元化公司，其投资方式也呈现出多元化，在集团不同的发展阶段 其根据投资方式、投资时机、投资目标'等做出了不同的战略选择。

无论是集团将最初积累资金投入产品开发，还是购买先进设备、扩建厂房，又或者 是盘活存量资产，这些都属于直接投资行为。投入资金到产品开发、先进设备中，这是 提高企业技术进步效益的直接投资战略，其核心在于加快技术进步;扩建厂房，优化企 业规模是提高规模效益的直接投资行为，合理经济规模的实现必然产生规模经济效益; 而改造办公大楼则是关于盘活资产存量的直接投资战略选择，有效地提高资产使用效 率，使现有资产创造了更大的价值。X集团通过购买股票，’分散化投资多个领域，直 接、间接控股和参股的公司逾100家，集团为了降低风险，寻求多种证券组合的最优投 资策略，这是间接投资的行为，通过购买证券、融出资金或者发放贷款等方式将资本投 入到其他企业，获取股利或者利息，实现资本增值和股东价值最大化。

通过以上分析可知，X集团的成功主要是通过多元化的投资战略来控制资源、整 合产业，其注重直接投资与间接投资的结合。在直接投资战略方面注重规模效益、技 术进步效益、盘活存量效益等，在间接投资战略方面注重风险与收益的平衡。

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（责任编辑：fky）