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杜邦分析法

杜邦分析法( DuPont Analysis)是一种用来评价企业盈利能力和股东权益回报水平的方法，它利用主要的财务比率之间的关系来综合评价企业的财务状况。杜邦分析法的基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，从而有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这一分析方法最早由美国杜邦公司使用，因此称为杜邦分析法。

评价企业的盈利能力时，最常用到的是净资产收益率，回顾净资产收益率的定义：

于是，我们将净资产收益率分解成了资产收益率与权益乘数的乘积。进一步，

这就是著名的杜邦恒等式。

通过杜邦恒等式，可以看到一家企业的盈利能力综合取决于企业的销售利润率、使用资产的效率和企业的财务杠杆。这三个方面是相互独立的，构成了解释企业盈利能力的三个维度。当分析不同企业同一时期或同一企业不同发展阶段所存在的盈利差异时，可以利用杜邦恒等式，从净资产收益率开始，根据财务报表信息逐步分解计算各指标，对各指标进行企业间的横向对比分析，或对同一企业不同时期进行纵向对比分析，找到原因所在(如图6-2所示)。

我们以一个实例来演示对上市公司财务报表的杜邦分析。表6-4选取了我国三家制造业上市公司A、B、C的2016年度财务报告数据。

表6-4 三家上市公司财务报表的杜邦分析

数据来源：Wind数据库

A、B、C三家同类制造公司，在2016年的净资产收益率分别为18.7% ， 22.29%和0.95%。C公司的权益乘数较高，但销售利润率和总资产周转率都显著低于其他两家公司，故净资产收益率最低。B公司的销售利润率几乎是A公司的2倍，但由于其总资产周转率和权益乘数都远低于A公司，因此净资产收益率仅小幅领先A公司。

杜邦分析法有助于企业管理层和投资者清晰地看到净资产收益率的各个决定因素，为经营管理和投资决策提供依据。对企业管理者而言，只有协调好各个因素之间的关系，才能使净资产收益率最大化。

杜邦分析法的核心是净资产收益率，侧重分析单一报告期内企业的经营状况，是对历史数据、以往业绩的评价，但不能反映企业的实际市场价值与发展前景。当企业为了新业务、新产品的技术研发和市场开发而进行大量资源投入时，短期内净资产收益率指标将会下降，但这种下降一般只是阶段性的，对企业长远发展往往也是有利的。此时单纯从净资产收益率指标分析，不能准确评价企业经营管理效率高低和效益的优劣。

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（责任编辑：中大编辑）

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