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项目投资决策评价指标

(一)非贴现现金流量指标

指不考虑资金时间价值，直接根据不同时期的现金流量来分析项目经济效益的各种指标。所谓资金的时间价值是指：资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，一般用增加价值占投入货币的百分数来表示。

非贴现现金流量指标主要包括以下两个指标：

1.投资回收期：指回收初始投资所需要的时间。(年)回收期短的项目较优。

计算公式：

A、若每年有相等的净现金流量(NCF)，回收期=初始投资额/每年的NCF

在这，关键是要计算每年的净现金流，它等于每年的所有现金流出减去所有现金流入。

(05年考)某企业欲购进一台设备，需要支付300万元，该设备使用寿命为4年，无残值，采用直线法计提折旧，预计每年可产生营业净现金流量140万元，若所得税率为33%，则投资回收期为( )年。

A.2.1 B.2.3

C.2.4 D.3.2

300/140=2.1年

B、若每年的净现金流量不等，则应先计算各年尚未回收的投资额。

2.平均报酬率(ARR)：指投资项目寿命周期内的年平均投资报酬率，也称平均投资报酬率。在用该指标决策时，应事先确定一个企业要求达到的平均报酬率(必要平均报酬率)，只有高于必要平均报酬率的方案才能入选，而在多个方案中一般选择平均报酬率最高的方案。

计算公式：ARR=平均现金流量/初始投资额×100%

若每年的净现金流量均等，则直接用年净现金流量÷初始投资额×100%

若每年的净现金流不等，则先把各年的净现金流加起来除以年数得到年平均净现金流，再除以初始投资额即可。

例：见书上P252

注：非贴现现金流量指标由于未能考虑资金的时间价值，往往不能正确地反

映投资项目的经济效益，所以一般只适用于对项目的初选评估。

(二)贴现现金流量指标

指考虑了资金的时间价值，并将未来各年的现金流量统一折算为现时价值后，再进行分析评价的指标。各年的现金流量折现公式为：NCF/(1+k)t。

三种方法：

1.净现值法(NPV)：即把投资项目每年能产生的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率(资金时间价值)折算为现值，再减去初始投资后的余额。

计算方法：

首先，计算各年的营业现金净流量，即现金流入-现金流出，一般为收入-付现成本或运营成本-所得税，注意最末一年有无残值，若有，残值也算最末一年的收入。

其次，将各年的营业现金净流量乘以各自相应的折现系数折算为现值。折现系数可通过年金现值系数表查出。但应注意：投资项目的期初是从第0期算起，所以第一年的净现金流量的系数就是1/(1+k)1，第二年的就是1/(1+k)2，第三年的就是1/(1+k)3······等等。

最后，把各年的净现金流量的折现值加总后再减去初始投资，即可求出净现值NPV。

决策准则：当只选择一个投资方案时，净现值NPV大于0，就采纳，反之则否决;当在多个互斥方案中选择时，NPV最大者为最优方案。所谓的"互斥"就是指选择了一个方案就不能再选择其它方案。

优点：考虑了资金的时间价值，能反映各方案的净收益。

缺点：不能揭示各方案本身可能达到的实际报酬率

例见书P253。

提示：(P/A，10%，4)表已知年值求现值系数;

(P/F，10%，5)表已知终值求现值系数。

2.内部报酬率法(IRR)：是使投资项目的净现值为零的贴现率。也就是说如果用内部收益率做为资金成本来折现各年的净现金流量，各年的净现金流量的折现值加总起来应该刚好等于初始投资，即二者相减得到的净现值正好等于零。实际上反映了投资项目本身的真实报酬

计算方法：

首先，先预估一个贴现率i，并按此贴现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表示预估的这个贴现率小于该项目的实际内部收益率，所以应提高预估值再代入计算净现值;如果计算出的净现值为负，则表明预估的贴现率大于该方案的实际内部收益率，应降低预估值，再代入计算净现值。(注意，用来测算的两个相邻的i值之间的差距最好在3%-5%之间，不能超过5%。比如，第一次自己预估了贴现率i为10%，算出来的NPV大于0，这时再试一个贴现率就最好是12%，或者14%，最多为15%。)经过这种反复的试算，直至算出净现值刚好由正变为负或刚好由负变为正，也即一直试算到净现值刚好变号为止。

其次，找出与上述两个相邻净现值相对应的两个贴现率，代入下面的线性公式中即可求出内部收益率。即通过反复试算求出使NPVn略大于零时的in,再求出使NPVn+1略小于零时的in+1,在in与in+1之间用直线插值法求得内部收益率IRR。

(05年考)某投资方案贴现率为15%时，净现值为-4.13，贴现率为12%时净现值为5.16，则该方案的内部报酬率为( )。

A.12.85% B.13.67%

C.14.69% D.16.72%

12%+[5.16/(5.16+4.13)]×(15%-12%)=13.67%

如果每年的净现金流量相等的方案，其计算步骤可稍简化一些。具体内容请参见书上P254页第一步、第二步、第三步三个步骤。

决策准则：当只选择一个投资方案时，内部收益率IRR大于或等于企业的资本成本或必要报酬率(一般题目会给出)就采纳，反之，则拒绝该方案;当在多个互斥方案中选择时，内部收益率超过资本成本或必要报酬率最多的方案为最优方案。

优点：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念易于理解。

缺点：计算过程比较复杂，特别是每年的NCF不等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得。

3.获利指数：也称利润指数PI：是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。

计算方法：

首先，计算各年的营业现金净流量;

其次，把各年的营业现金净流量折现、加总，

最后，用各年的净现金流量的总现值比上初始投资额即可算出利润指数。

决策准则：当只选择一个方案时，利润指数大于或等于1则采纳，否则就拒绝;当在多个互斥方案中选择时，利润指数超过1最多的方案为最优。

注意：利润指数是用相对数来表示的，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行比选。

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（责任编辑：xy）

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