期货从业资格

在日前由吉林证监局与中金所共同举办的套期保值研修班上，摩根大通证券（亚太）有限公司董事总经理、亚太区股票衍生工具部门内Delta One业务主管梁治文（Mark Leung）表示，股指期货套利交易没有“免费的午餐”。在控制和管理股指期货套利交易风险方面，除了严格的内部管理和交易制度，还需要系统上的保证。
“股指期货套利交易主要包括五大风险：Delta风险即市场变动带来的直接影响；一篮子股票现货追踪指数的误差风险即构建的股票篮子与指数成份股的误差；股息风险即预计股息与实际股息的不同；融资成本风险即公司融资成本的变化；合约展期风险即期货合约价格偏离其理论价格(升水/贴水)。”梁治文认为，此外还一些次要风险，包括未平仓合约风险，开市前/收市后的竞价风险，每日涨跌幅限制风险，指数定期调整成份股带来的风险，股票停牌导致无法调整现货篮子的风险，不同金融工具到期日不匹配的风险，保证金管理风险等。
台湾华南期货总经理谢孟龙也表示，执行套利时，除了价差的实时监控考虑外，最重要的是模型的建立、资金规模、交易成本及市场冲击成本、执行下单流程的检视、个股景气循环的季节性调整以及除权除息的考虑等。
“摩根大通的股指期货套利业务，是建立在其自营交易的实力之上的。”梁治文表示，摩根大通成功的后盾在于头寸和风险管理系统、交易和执行知识、高效可靠的执行系统、与交易所的直接紧密联系、有能力同时交易多种金融工具并采取最优化的对冲方式、独立的市场风险监控、健全的中后台支持以及稳健的资产负债表等。
谢孟龙也介绍了台湾市场机构法人应用衍生品的主要策略。首先从股票型基金期指套保的应用来看，牛市时可利用增进投资效率之额度，通过买进期指拉高持股水位，于头部区域时可先用期指避险降低持股水位，再逐步降低股票部位。熊市时可利用放空期指达到降低实质持股水位的目的。随着股价下跌持股市值减少，需将期指空单部位回补，以符合规定，等于强迫空单获利。期指避险之获利可随着行情落底时，于低点买入股票。
其次，根据台湾基金公司（台湾称之为“投信”）避险情况，当股市呈现大空头时，投信空头布局的力道也会加强。但当股市多头时，投信避险水位偏低，甚或完全不避险。由于法规限制，投信在期货市场几乎皆以避险交易为主，即由放空期货部位保护现货投资甚或达到减码的作用。
最后，台湾自营商主要运用自有资金进行交易，追求绝对报酬，操作上较具短线弹性，期货布局上也比较贴近盘势发展，多头时会出现追涨现象，而空头时便会进行追空动作。
从避险的结果来看，根据“投信投顾公会”所公布的基金绩效，加上与期交所数据进行的交叉统计，从2008年4月到2009年3月底的一年间，台股下挫近四成，台湾地区股票型基金与平衡型基金也下跌约31%。而较早进入期市避险的基金，绩效明显表现较为优异。绩效排名前十名的基金平均下跌10.28%，这十档基金全数都在期货市场避险，平均避险比率达65.21%。

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