期货从业资格

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【考点一】期权的含义和特点

一、期权的含义

期权也称为选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量某种特定商品或金融工具的权利。

二、期权的主要特点

期权的主要特点有：

(1)权利不对等，期权合约中约定的买入或卖出标的物的选择权归属买方;

(2)义务不对等，期权卖方负有必须履约的义务;

(3)收益和风险不对等;

(4)保证金缴纳情况不同;

(5)独特的非线性损益结构。

【考点二】期权的基本类型

一、美式期权和欧式期权

按照对买方行权时间规定的不同，可以将期权分为美式期权和欧式期权。

美式期权是指期权买方在期权到期日前(含到期日)的任何交易日都可以行使权利的期权。

欧式期权是指期权买方只能在期权到期日行使权利的期权。按照对买方行权时间规定的不同，比较常见的期权还有百慕大期权。

二、看涨期权和看跌期权

按照买方行权方向的不同，可将期权分为看涨期权和看跌期权。看涨期权的买方享有选择购买标的资产的权利，所以看涨期权也称为买权、认购期权。

看跌期权的买方享有选择出售标的资产的权利，所以看跌期权也称为卖权、认沽期权。

【考点三】期权的基本要素

标的资产也称为标的物，是期权买方行权时从卖方手中买入或出售给卖方的资产。

有效期是交易者自持有期权合约至期权到期日的期限。到期日是买方可以行使权利的最后期限，为期权合约月份的某一天。

执行价格也称为行权价格、履约价格、敲定价格，是期权买方行使权利时，买卖双方交割标的物所依据的价格。

期权费即期权价格，也称为权利金、保险费，是指期权买方为取得期权合约所赋予的权利而支付给卖方的费用。

期权交易者依据对标的物市场价格未来的判断和交易目的，选择所交易的期权的行权方向，即选择买进或卖出看涨期权或看跌期权;同时要了解所选择或交易的期权的行权时间，即所交易的期权是美式期权还是欧式期权。

保证金是期权交易者向结算机构支付的履约保证资金。

【考点四】期权市场

一、期权市场的类型及特点

与期货交易不同，期权既可以在交易所交易，也可以在场外交易。在交易所以外采用非集中交易的非标准化期权合约被称为场外期权，也称为店头市场期权或柜台期权。场外期权合约由交易双方协商约定合约条款。在交易所进行集中交易的标准化期权合约被称为场内期权，也称为交易所期权，期权合约由交易所设计。与其他场内交易品种不同，大多数交易所期权交易采用做市商制来促成交易。

做市商的存在使交易所期权能够保持持续交易。

二、场外期权与交易所期权比较与场内期权相比，场外期权具有如下特点：

(1)合约非标准化;

(2)交易品种多样、形式灵活、规模巨大;

(3)交易对手机构化;

(4)流动性风险和信用风险大。

【考点五】期权价格及取值范围

期权价格即权利金，是期权买方为取得期权合约所赋予的权利而支付给卖方的费用。

依据期权的特点，权利金的取值范围如下：

(1)期权的权利金不可能为负;

(2)看涨期权的权利金不应该高于标的物的市场价格;

(3)美式看跌期权的权利金不应该高于执行价格，欧式看跌期权的权利金不应该高于将执行价格以无风险利率从期权到期贴现至交易初始时的现值;

(4)美式期权的行权机会大于欧式期权，所以美式期权权利金高于等于欧式期权的权利金。

【考点六】期权价格构成

期权的内涵价值是指在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方立即执行期权合约可获取的收益。

内涵价值由期权合约的执行价格与标的物市场价格的关系决定：

看涨期权的内涵价值一标的物的市场价格一执行价格

看跌期权的内涵价值一执行价格一标的物的市场价格

如果计算结果小于0，则内涵价值等于0。所以，期权的内涵价值总是大于等于0。

按照执行期权所获得的收益情况的不同，可将期权分为实值期权、虚值期权和平值期权。

实值期权也称期权处于实值状态，是指在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约所获得的收益大于0的期权，即内涵价值大于0的期权。

虚值期权也称期权处于虚值状态，是指在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约将产生亏损的期权。虚值期权的内涵价值等于0。

平值期权也称期权处于平值状态，是指在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约会导致盈亏相抵的期权，与虚值期权相同，平值期权的内涵价值也等于0。

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（责任编辑：xy）

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