中级审计师

审计师考试宏观经济学辅导资料：股票投资决策

(一)股票投资的风险

相对于债券投资，股票投资的风险更大。股票投资一般不会取得固定股利收入，也不像债券投资一样能够得到契约保障的本金收回，股票投资期间取得的股利和未来出售的价格根本上取决于股票发行公司未来长期的收益及其稳定程度，它受到市场和公司范围各因素变动的影响。其中市场因素包括经济周期、通货膨胀、利率和汇率变化、经济政策、资本市场因素、政治因素等，公司因素则包括公司行业发展前景、公司战略、公司经营状况、公司财务状况、公司盈利能力、公司股利政策等。

股票投资所承担的这些风险分为可分散风险和不可分散风险，其详细介绍参见第一章的相关内容。根据证券组合风险报酬的理论，股票投资只能其中的不可分散风险要求风险报酬，根据股票不可分散风险程度大小，投资者可以确定出该股票的必要报酬率。

(二)股票投资的估值

I.股票估值的基本公式

长期持有的股票价值来自于其每期发放的现金股利，股票估值的基本公式为：

式中：V——股票价值

Dt——每年的现金股利，它取决于股票发行公司每年的收益和股利发放率

K——股票投资的必要报酬率

2.有限期持有股票的价值计算公式

作为不以控股为目的的一般证券买卖的股票投资通常不会被无限期持有，因此，投资期间的现金流量表现为持有期股票的现金股利收入和持有期结束

时出售股票的金额。这种有限期持有的股票估值公式为：

式中：Vn——预期出售股票的金额

n——持有的期间数

其他符号含义与前面相同。

但是，这里的Vn必须运用基本公式进行估值，短期持有股票最终也依旧需要用长期持有股票的基本估值公式进行估值。

3.零增长公司股票价值的计算公式

如果每年的收益和股利保持不变，则这类股票估值公式为：V=D/K

式中：D——保持不变的每年现金股利

其余各符号含义与前面相同。

4.固定增长公司股票估值的计算公式

如果每年的收益和股利保持固定增长，则该股票估值公式为：

式中：D0——上一年度现金傲利

D1——预测期第一年的现金股利

g——每年股利的增长率

需注意，固定增长公司每股收益或股利增长率的预测值不得超过国民生产总值的增长率。

(三)股票投资收益率

同债券投资一样，股票投资决策及其结果的评价也可通过股票投资收益率的计算进行。其计算与债券投资收益率的计算原理相同，这里不再赘述。此处仅对零增长和固定增长公司股票的投资收益率做进一步说明。

1.零增长公司股票的投资收益率计算公式

通过对零增长公司股票估值公式进行变形，可以得到零增长公司股票投资收益率的计算公式如下：r=D/P0

式中：r——零增长公司股票投资收益率

D——零增长公司每年固定的现金股利

P0——零增长公司当前的股票市场价格

2.固定增长公司股票的投资收益率计算公式

通过对固定增长公司股票的估值公式进行变形，可以得到固定增长公司股票的投资收益率计算公式如下：r=D1/P0+g

式中：r——固定增长公司股票投资收益率

D1——预测期第一年的现金股利

g——每年股利的增长率

（责任编辑：中大编辑）