中级审计师

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二、股票投资现金流量估计

股票投资有两种目的，一种是作为一般的证券投资，获得股利收入和买卖差价;另一种是作为控制被投资企业的手段。对于第二种目的的投资，考虑的因素就不是该企业股票差价和股利的多寡，而是长期的利益。这里只介绍第一种目的的股票投资的决策。

股票投资的现金流人取决于被投资公司经营业绩和股票市场的价格变化，表现出来则是被投资股票的预期现金股利和预期的出售价格。

企业拟短期持有、准备未来出售的股票投资的现金流入包括两个组成部分：预期持有期间内每期的现金股利;预期出售股票时的卖出金额。有些股票的发行方在可预期的未来期间内不发放现金股利，而是发放股票股利，股票投资预期的现金流人则是卖出购买的股票和卖出作为股利取得的股票时的合计金额。

如果是长期持有股票，则股票投资的现金流人就是未来无限期内每年预期得到的股票的现金股利。

三、项目投资现金流量估计

项目投资的现金流量包括投资初期产生的初始现金流量、项目经营过程中产生的营业现金流量、项目结束时产生的终结现金流量。与证券投资不同，项目投资没有市场价格，因此决策时必须估计项目的投资额。

(一)初始现金流量估计

初始现金流量是项目预计的投资额。通常包括如下几个部分：

1.固定产上的投资，包括固定资产购入或建造成本、运输成本和安装成本等;

2.流动产上的投资，包括对材料、在产品、产成品和现金、应收账款等流动资产的投资;

3.其他资费用，包括与投资项目有关的培训费、注册费等费用;

4.原有定资产的变价收入，这部分现金流入是对前面三部分现金流出的抵减，减少了项目的投资额。

初始现金流量的发生可能为项目开始时一次性的投入，也可能在几个年度内分次投入。

(二)营业现金流量

营业现金流量是项目投入使用后，在整个项目寿命期间由于生产经营带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量一般按年度进行计算。

营业现金流入一般是指销售的现金收入，当项目的销售全部是现金销售，或项目的应收账款余额在项目期内基本保持稳定的情况下，项目的营业现金流人就是项目的销售收入;营业现金流出是各项用现金支付的成本和费用，包括付现成本(指不包括折旧等不需要付现的成本费用)，以及用现金支付的所得税。

在本书介绍的投资决策方法中，企业是以项目为主体考虑项目经营过程中发生的收入和成本费用，筹资成本对项目本身创造现金流没有影响，它只影响项目的必要报酬率。尽管项目可能使用债务资本，但在计算营业现金流量时应将利息费用看作是对项目债务投资者的报酬，不列入项目营业现金流出。因此项目每年年末计算当年的营业现金流量净额为：

每年营业现金流量净额=每年销售收入-付现成本(不包括利息)-所得税

或：每年营业现金流量净额=不考虑利息费用的税后净利+折旧

(三)终结现金流量

终结现金流量是指项目结束时发生的现金流量，主要包括固定资产残值变现收入、原来垫支在各种流动资产上的资金收回等。

[例3—4] 某公司拟购入一条生产线，预计固定资产投资额为120000元，该资产寿命为5年，每年折旧20000元，预计残值收入为20000元。流动资产投资30000元，项目开始时一次性投入，项目结束时收回。投资当年开始生产，5年中每年的销售收入为80 000元，付现成本前三年为40 000元，第四和第五年因增加维修费，为45000元。公司所得税率为33%，该项目预计的现金流量计算如表3—1。

表3—1 投资项目现金流量计算表                                                      单位：元

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（责任编辑：中大编辑）

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