中级审计师

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知识点六、投资组合风险报酬率的衡量

(一)投资组合风险类型的分析

投资组合的总风险分为可分散风险和不可分散风险两种类型。

1.可分散风险——指某些因素引起证券市场上特定证券报酬波动的可能性。可通过投资组合能分散风险。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。——非系统性风险

2.不可分散风险——指某些因素引起证券市场上所有证券报酬波动的可能性。通过投资组合不能分散风险。由于系统风险是影响整个资本市场的风险，所以也称“市场风险”。例如，战争、经济衰退等。——系统性风险

1.可分散风险和相关系数

相关系数——反映投资组合中不同证券之间风险相关程度的指标，

(1)相关系数可以用协方差来计算。

▲结论：

协方差为正，表示两项资产的收益率呈同方向变化;

协方差为负，表示两项资产的收益率呈反方向变化;

协方差为0，表示两项资产收益率之间不相关。

(2)相关系数

▲结论：

(1)-1≤r≤1

(2)相关系数=-1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例

(3)相关系数=1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例

(4)相关系数=0，不相关

(5)相关系数等于1时各证券正相关，则完全不能抵消风险;相关系数等于-1时各证券负相关，当等额投资时可分散风险可以抵消，相关系数越小，风险分散效果越好。

2.不可分散风险和贝塔系数

不可分散风险通常用贝塔系数来测定。

风险收益率=贝塔系数×市场风险收益率，即：

(1)贝塔系数=某资产的风险收益率/市场风险收益率

(2)对于投资组合来说，其系统风险程度(不是总风险)也可以用β系数来衡量。投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。

贝塔系数大于1——风险程度高于证券市场;

贝塔系数小于1——风险程度低于证券市场;

贝塔系数等于1——风险程度等于证券市场。

(二)投资组合风险报酬率的计算

风险报酬率RP=βp(Rm-Rf)

其中βp为贝塔系数;RM为证券市场的平均报酬率

(三)投资组合的必要报酬率的计算

投资组合风险必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率

即：投资组合的必要报酬率KP=RF+βP(RM-RF)

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（责任编辑：中原茶仙子）

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