中级审计师

（3）风险价值系数和风险报酬率

标准离差率虽然能正确评价投资风险程度的大小，但还无法将风险与报酬结合起来进行分析。假设我们面临的决策不是评价与比较两个投资项目的风险水平，而是要决定是否对某一投资项目进行投资，此时我们就需要计算出该项目的风险报酬率。因此，我们还需要一个指标来将对风险的评价转化为报酬率指标，这便是风险报酬系数。

其中无风险报酬率RF可用加上通货膨胀溢价的时间价值来确定，在财务管理实务中一般把短期政府债券的（如短期国库券）的报酬率作为无风险报酬率；风险报酬系数b则可以通过对历史资料的分析、统计回归、专家评议获得，或者由政府部门公布。

例：利用前例的数据，并假设无风险报酬率为10%，风险报酬系数为10%，请计算两个项目的风险报酬率和投资报酬率。

项目A的风险报酬率＝bV＝10%×0.544＝5.44%

项目A的投资报酬率＝RF+bV＝10%+10%×0.544＝15.44%

项目B的风险报酬率＝bV＝10%×1.4＝14%

项目B的投资报酬率＝RF+bV＝10%+10%×1.4＝24%

从计算结果可以看出，项目B的投资报酬率（24%）要高于项目A的投资报酬率（15.44%），似乎项目B是一个更好的选择。而从我们前面的分析来看，两个项目的期望报酬率是相等的，但项目B的风险要高于项目A，应当项目A是应选择的项目。

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