本文主要介绍2012年审计师考试第二部分企业财务管理第三章投资决策管理第三节项目投资决策的内容,希望本篇文章能帮助您系统的复习审计师考试,全面的了解2012年审计师考试的重点!
第三节 项目投资决策
一、非折现方法
方法
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公式
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选择
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特点
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非折现方法 | 投资回收期法 | (1)每年营业现金流量净额相等 投资回收期=初始投资额/每年营业现金流量净额 |
1.单一方案或非互斥方案决策时,应该选短于目标投资回收期的方案; 2.互斥方案比较时,回收年限越短的方案越好 |
1.忽略货币时间价值; 2.不考虑回收期后的现金流量状况; 3.无法反映项目的回报状况; 4.凭经验确定目标回收期,缺乏客观性 |
(2)每年营业现金流量净额不等 投资回收期=最后一个累计净现金流量为负数的年数+最后一个累计净现金流量为负数时的余额/下一年净现金流量 |
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投资利润率法 | 投资利润率=年平均税后净利/初始投资额 | 1.单一方案或非互斥方案决策时,当预期投资利润率高于目标投资利润率时可行。 2.互斥方案比较时,超过目标投资利润率的所有方案中,投资利润率越高的方案越好 |
1.计算比较简单,易于理解。 2.没有考虑货币时间价值; 3.没有考虑不同的投资方式和终结现金流的影响 |
【例题·单选题】(2010年)某项目投资额为2 000万元,期限为5年,投产后前三年每年净利润为400万元,最后两年每年净利润为250万元,该项目的投资利润率是( )。
A.12.5% B.16.25% C.17% D.20%
『正确答案』C
『答案解析』[(400×3+250×2)/5]/2000=17%
【例题·多选题】(2009年)采用非折现投资回收期法对投资项目进行决策存在的主要缺陷有( )。
A.计算方法比较繁琐
B.方法原理不易理解
C.不能反映项目的回报状况
D.没有考虑回收期后的现金流量
E.没有考虑货币时间价值的影响
『正确答案』CDE
『答案解析』投资回收期法缺陷是各年度的现金流被同等看待,忽略货币时间价值;且不考虑回收期后的现金流量状况;也无法反映项目的回报状况;另外,目标投资回收期是凭经验确定,缺乏客观性。
二、折现方法
方法
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公式
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选择
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特点
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折现方法 | 净现值法 | 项目投产后经营阶段各年现金净流量的现值与原始投资额现值的差额 | 1.单一方案或非互斥方案,净现值大于或等于0时,项目可取;小于时不可取。 2.互斥方案中,应选取净现值为正并且最大的方案 |
1.充分考虑了时间价值; 2.不能反映投资项目的实际报酬率水平 |
内部报酬率法 | 能使项目的净现值等于零的折现率。(内插法) | 1.单一方案或非互斥方案,内部报酬率大于或等于必要报酬率时,项目可取;小于时不可取。 2.互斥方案中,应选取内部报酬率超过必要报酬率并且最高的方案 |
1.充分考虑了时间价值; 2.能反映投资项目的真实报酬率; 3.计算复杂 |
【教材例3-17】继续“例3-4”对投资项目的分析,该投资项目初始投资额为150 000元,第一年至第三年每年营业现金流量净额为33 400元,第四年营业现金流量净额为30 050元,第五年营业净现金流和终结现金流合计80 050元,根据项目的风险状况和资本结构,企业对该项目的加权资本成本为10%。该项目净现值计算如下:
『正确答案』NPV=33 400×PVIFA10%,3+30 050×PVIF10%,4+80 050×PVIF10%,5 -150 000
=33 400×2.487+30 050×0.683+80 050×0.621-150 000=3 301(元)
项目净现值为正,项目可采纳。
【教材例3-18】根据“例3-4”计算出来的初始投资额和每年营业现金流量净额数据,根据项目的风险状况,确定项目的必要报酬率为10%。该项目内部报酬率计算如下:
『正确答案』33 400×PVIFAIRR,3+30 050×PVIFIRR,4+80 050×PVIFIRR,5-150 000=0
测试IRR =10%时,等式左边的净现值=3 301(元)
测试IRR =11%时,等式左边的净现值=-1 097.8(元)
利用内插法,计算净现值=0时的IRR
该项目的内部报酬率为10.75%,高过项目的必要报酬率,因此该项目可行。
【例题·单选题】(2008年)当折现率分别为12%和14%时,某投资项目的净现值分别为16.3万元和-38.8万元,则该项目的内部报酬率为( )。
A.12% B.12.59% C.13.25% D.14.59%
『正确答案』B
『答案解析』(12%-IRR)/(12%-14%)={(16.3-0)/[16.3-(-38.8)]},IRR=12.59%。
【例题·单选题】以下属于考虑资金时间价值的决策方法是( )。
A.投资回收期法
B.投资利润率法
C.净现值法
D.投资报酬率法
『正确答案』C
『答案解析』考虑资金时间价值的决策方法有净现值法,内部报酬率法。
三、决策方法应用
【教材例3-19】某企业现有一旧生产线,企业考虑是否对其进行技术更新。旧生产线原购置成本为82 000元,已计提折旧40 000元,估计还可使用5年,每年折旧8 000元,期末残值2 000元。使用该生产线目前每年的销售收入为100 000元,付现成本为50 000元。如果采用新生产线,新生产线的购置成本为120 000元,估计可使用5年,每年折旧20 000元,最后残值20000元,新生产线还需要追加流动资金10 000元,5年后收回。使用新生产线后,每年的销售收入预计为160 000元,每年付现成本为80 000元。由于采用新生产线,原有的生产线可出售获得现金40 000元。该企业所得税税率为25%,项目的必
要报酬率为10%。该企业是否应该更新现有生产线?
此决策实际是对两个方案进行比较,一是继续使用旧生产线,另一方案是出售旧生产线,购置新生产线。因此针对这两个方案分析其现金流:(1)继续使用旧生产线的方案。在这个方案中,由于旧设备及其配套的流动资金是企业在此决策之前就已存在的,因此其价值与此决策无关,决策中不需要为旧设备支付购置的现金流和配套的流动资金。(2)如果使用新生产线,原有的生产线可以出售,出售所得的现金流入可以抵消部分购置新生产线的初始现金流出。使用新设备的初始投资中还包括追加的10 000元流动资金。(3)分别计算各方案下的营业现金净流量和终结现金净流量。
两个方案全部有关现金流计算见表3-3。
方 案
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使用旧生产线
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使用新生产线
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初始现金流量: | ||