中级审计师

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审计师考试《企业财务管理》考点精讲（4）：投资风险报酬(掌握)

一、投资风险与报酬的关系

(一)投资风险的含义：投资的未来实际报酬偏离预期报酬的可能性。

(二)投资风险报酬的含义：投资者因承受风险而获得的额外投资报酬，也称投资风险补偿。

(三)投资风险与报酬的基本关系

投资风险越高，投资者要求的投资风险报酬率就越高，从而投资报酬率也就越高。

投资报酬率=无风险投资报酬率+投资风险报酬率

二、单项投资风险报酬率的衡量

步骤：确定概率及其分布→计算期望报酬率，计算方差、标准离差→计算标准离差率→确定风险报酬系数、计算风险报酬率→计算投资报酬率

▲结论：

①标准差和方差都是用绝对数来衡量资产的风险大小，在预期收益率相等的情况下，标准差或方差越大，则风险越大;标准差或方差越小，则风险越小。

②标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因此不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。

(三)计算标准离差率

标准离差率是资产收益率的标准差与期望值之比

计算公式为：标准离差率(V)=标准离差/期望值

▲结论：

①标准离差率是一个相对指标，它表示某资产每单位预期收益中所包含的风险的大小。一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大;标准离差率越小，资产的相对风险越小。

②标准离差率指标可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。

【例题5-单】(2008)某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。甲方案的收益期望值为2000万元，标准离差为600万元;乙方案的收益期望值为2400万元，标准离差为600万元。下列结论中正确的是( )

A.甲方案的风险大于乙方案

B.甲方案的风险小于乙方案

C.甲、乙两方案的风险相同

D.无法评价甲、乙两方案的风险大小

【答案】A

【解析】期望值不同应比较标准离差率。甲标准离差率=600/1200=0.3;乙标准离差率=600/2400=0.25。

(四)确定风险报酬系数、计算风险报酬率

风险报酬率=风险报酬系数×标准离差率

(五)确定投资报酬率

投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率，即K=RF+RR=RF+b·V

▲结论：风险越大，风险报酬率也越高，投资人要求的必要报酬率也越高。

【例题6-单】(2009)甲项目的期望报酬率为20%，标准离差为10%，经测算甲项目的风险报酬系数为0.2，已知无风险报酬率为5%，则甲项目的投资报酬率是( )

A.20%

B.15%

C.10%

D.9%

【答案】B

【解析】标准离差率(V)=标准离差/期望值=10%/20%=50%

投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬系数×标准离差率=5%+0.2×50%=15%。

三、投资组合风险报酬率的衡量

(一)投资组合风险类型的分析

投资组合的总风险分为可分散风险和不可分散风险两种类型。

可分散风险——指某些因素引起证券市场上特定证券报酬波动的可能性。可通过投资组合能分散风险。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。——非系统性风险

不可分散风险——指某些因素引起证券市场上所有证券报酬波动的可能性。通过投资组合不能分散风险。由于系统风险是影响整个资本市场的风险，所以也称“市场风险”。 例如，战争、经济衰退等。——系统性风险

【例题7-单】下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是( )。

A.竞争对手被外资并购

B.国家加入世界贸易组织

C.汇率波动

D.货币政策变化

【答案】A

1.可分散风险和相关系数

相关系数——反映投资组合中不同证券之间风险相关程度的指标，

(1)相关系数可以用协方差来计算。协方差的计算公式：

▲结论：

协方差为正，表示两项资产的收益率呈同方向变化;

协方差为负，表示两项资产的收益率呈反方向变化;

协方差为0，表示两项资产收益率之间不相关。

协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为某个值，但这个值是什么含义，难以解释。为克服这些弊端，提出了相关系数这一指标。

(2)相关系数的计算公式：

▲结论：

(1)-1≤r≤1

(2)相关系数=-1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例

(3)相关系数=1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例

(4)相关系数=0，不相关。

(5)相关系数等于1时各证券正相关，则不能抵消风险，相关系数等于-1时各证券负相关，当等额投资时可分散风险可以抵消，相关系数越小，风险分散效果越好。

2. 不可分散风险和贝塔系数

不可分散风险通常用贝塔系数来测定。

贝塔系数大于1----风险程度高于证券市场;

贝塔系数小于1----风险程度低于证券市场;

贝塔系数等于1----风险程度等于证券市场

(二)投资组合风险报酬率的计算

风险报酬率=βp(Rm-Rf)

其中βp为贝塔系数;Rm为证券市场的平均报酬率

(三)投资组合的必要报酬率的计算

投资组合风险必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率

即：投资组合的必要报酬率KP=RF+βP(RM-RF)

【例题8-单】(2007)已知无风险报酬率为4%，整个证券市场的平均报酬率为12%，某公司股票的系数为2，则投资该股票的必要报酬率是( )

A.20% B.16% C.28% D.24%

【答案】A

【解析】必要报酬率=4%+2×(12%-4%)=20%

【例题9-多】(2009)下列各项中，可以反映投资风险大小的指标有( )

A.方差

B.标准差

C.贝塔系数

D.期望报酬率

E.标准离差率

【答案】ABCE

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