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审计师考试宏观经济学辅导资料：折现方法

折现方法是运用货币时间价值原理进行决策的方法。在折现决策方法下，企业需要确定项目的折现率，即必要报酬率。由于本书前面介绍计算的现金流是考虑了包括债权人和股东全部投资的项目现金流，因此必要报酬率应是债权人和股东所提供资本的加权平均成本。

折现决策方法按照所使用的主要指标分为净现值法和内部报酬率法。

(一)净现值法

净现值是项目投产后翠金净流量现值减去项目初始投资现金流量现值后的余额，利用该指标的决策方法称为净现值法。净现值的基本公式为：

式中：NPV—一项目的净现值

NCF——项目投产后每年的现金流量净额，包括营业现金流量净额和终结现金流量净额

C——项目初始投资额

K——项目的必要报酬率

n——项目经营期间

m——项目建设期间

如果项目的初始投资在期初一次性完成，则净现值计算公式为：

式中各符号含义同前。

在单一方案或非互斥多方案的决策中，当净现值大于或等于零时，项目可取;当净现值小于零时，则不可取。在互斥方案的决策中，应选取净现值为正且最大的方案。项目的必要报酬率，即加权资本成本影响净现值计算结果的高低，因此决策过程中加权资本成本是一个非常关键的标准，必须慎重设定。

净现值是投资决策中最重要的指标之一。净现值法充分考虑货币的时间价值，考虑项目包括投资、营业、终结现金流在内全部现金流发生的特点;其结果反映项目创造出的超过投资额的价值增值额，对于企业决策和衡量是否增加企业价值具有非常直观和重大的意义。其缺点是不能反映投资项目的实际报酬率水平，对某些投资者而言不易理解。

(二)内部报酬率法

内部报酬率是考虑货币时间价值基础上计算出的项目实际投资报酬率，利用该指标决策的方法称为内部报酬率法，也称内含报酬率法或内部收益率法。内部报酬率可通过计算使项目净现值为零时的折现率得到，其基本公式如下： .

其中，IRR——项目内部报酬率，是需要计算的未知数。其余符号含义与前面相同。

如果项目在期初一次性完成初始投资，则内部报酬率的公式为：

在单一方案或非互斥多方案的决策中，内部报酬率大于或等于必要报酬率时，项目可取;当内部报酬率小于必要报酬率时，项目不可取。在互斥方案的决策中，应选取内部报酬率超过必要报酬率并且最高的方案。尽管内部报酬率的计算不需要依靠项目的必要报酬率，其计算结果的高低也与项目的必要报酬率无关，但运用内部报酬率法时仍需要以项目的必要报酬率指标作为决策比较的依据。

内部报酬率法考虑货币时间价值，体现了项目的真实报酬率，概念易于理解;但是计算有些复杂。

（责任编辑：中大编辑）

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