中级审计师

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 审计师考试《企业财务管理》辅导第一章讲义：企业财务管理基础

第三节 投资风险报酬

一、投资风险与报酬及其关系（P89）

投资风险与报酬的基本关系：投资风险与投资风险报酬率存在着一定的对应关系。无风险投资报酬率、投资风险报酬率与投资报酬率的基本关系可表示为：投资报酬率=无风险投资报酬率＋投资风险报酬率

二、单项投资风险报酬率的衡量（掌握P90）

因承担单项投资风险而获得的风险报酬率就称为单项投资风险报酬率。

计算基本过程：

（一）确定概率及其分布

（二）计算期望报酬率

期望报酬率是投资的各种可能报酬率按其概率进行加权平均计算得到的。期望投资报酬率的计算公式为：
K＝

其中：K——期望投资报酬率；
Ki——第i个可能结果下的报酬率；
Pi——第i个可能结果出现的概率；
n——可能结果的总数。

（三）计算方差、标准离差和标准离差率

1、方差。方差是各种可能结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。方差的计算公式：
δ2＝

2、标准离差－反映投资风险程度
标准离差则是方差的平方根。一般来说，标准离差越小，风险也就越小；反之标准离差越大则风险越大。标准离差的计算公式为：
δ＝
例：分别计算上例中A、B两个项目投资报酬率的方差和标准离差。
项目A的方差＝
＝0.2×（0.15-0.09）2+0.6×（0.10-0.09）2+0.2×（0-0.09）2＝0.0024
项目A的标准离差＝ ＝0.049
项目B的方差＝
＝0.3×（0.20-0.09）2+0.4×（0.15－0.09）2+0.3×（-0.10－0.09）2＝0.0159
项目B的标准离差＝0.126
尽管项目A和项目B的期望投资报酬率相同，但以上计算结果表明项目B的风险要高于项目A的风险。

3、标准离差率－反映投资风险程度
标准离差率是某随机变量标准离差相对该随机变量期望值的比率。其计算公式为：
V=
其中：V——标准离差率；δ——标准离差； ——期望投资报酬率。
利用上例的数据，分别计算项目A和项目B的标准离差率为：
项目A的标准离差率＝ ＝54.4%
项目B的标准离差率＝0.126/0.09×100%＝140%
注意：在此例中项目A和项目B的期望投资报酬率是相等的，可以直接根据标准离差来比较两个项目的风险水平。但如果项目的期望报酬率不同，则一定要计算标准离差率才能进行比较，标准离差率越大表示风险越大，反之风险越小。

（四）确定风险报酬系数，计算风险报酬率和投资报酬率
风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间的关系可用公式表示如下：
RR=bV
其中：RR——风险报酬率；
b——风险报酬系数；
V——标准离差率。
投资的报酬率为：K＝RF+RR=RF+bV
其中：K——投资报酬率；RF——无风险报酬率。
在财务管理实务中一般把短期政府债券的（如短期国库券）的报酬率作为无风险报酬率；风险价值系数b则可以通过对历史资料的分析、统计回归、专家评议获得，或者由政府部门公布。

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