证券从业资格证

为帮助广大考生复习备考2014年证券从业资格考试，中大网校证券从业考试网编辑整理了证券投资基金辅导讲义，希望能帮助大家系统掌握这一科目。

第十四章 债券投资组合管理

【考点一】债券收益率及收益率曲线

一、债券收益率的衡量

1.单一债券收益率的衡量

2.债券投资组合收益率的衡量

一般用两种常规性方法来计算投资组合的收益率，即加权平均投资组合收益率与投资组合内部收益率。

二、影响收益率的因素

息票利率、再投资利率和未来到期收益率是债券收益率的构成因素;而基础利率、发行人类型、发行人的信用度、期限结构、流动性、税收负担等可能影响上述三个方面，从而最终影响债券投资收益率。

三、收益率曲线

收益率曲线反映了市场的利率期限结构，对于收益率曲线不同形状的解释产生了不同的期限结构理论，主要包括预期理论、市场分割理论与优先置产理论。

【考点二】债券风险的测量

一、风险种类

1.利率风险。

2.再投资风险。

3.流动性风险。

4.经营风险。

5.购买力风险。

6.汇率风险。

7.赎回风险。

二、测算债券价格波动性的方法

1.基点价格值。

2.价格变动收益率值。

3.久期。

4.凸性。

三、流动性价值的衡量

要衡量债券的流动性价值，需要结合债券市场的具体情况，将期限结构、信用等级等相似债券的收益率水平进行比较，得出近似值，然后通过观察债券市场的波动情况不断加以修正。

【考点三】积极债券组合管理

一、水平分析

水平分析是一种基于对未来利率预期的债券组合管理策略，其中一种主要的形式为利率预期策略。

二、债券互换

债券互换包含：替代互换、市场间利差互换以及税差激发互换。

三、骑乘收益率曲线

常用的收益率曲线策略包括子弹式策略、两极策略和梯式策略三种。

【考点四】消极债券组合管理

一、指数化投资策略

指数化的方法有：

(1)分层抽样法。

(2)优化法。

(3)方差最小化法。

指数化的衡量标准：

跟踪误差是衡量资产管理人管理绩效的指标。

二、免疫策略

1.满足单一负债要求的投资组合免疫策略

为使债券组合最大限度地避免市场利率变化的影响，组合应首先满足以下两个条件：(1)债券投资组合的久期等于负债的久期;

(2)投资组合的现金流量现值与未来负债的现值相等。

2.多重负债下的组合免疫策略

多重负债下的组合免疫策略要求达到以下条件：(1)债券组合的久期与负债的久期相等;(2)组合内各种债券久期的分布必须比负债的久期分布更广;(3)债券组合的现金流现值必须与负债的现值相等。

3.多重负债下的现金流匹配策略。

【考点五】投资者的选择

经过对市场有效性进行研究，如果投资者认为市场效率较强时，可采取指数化的投资策略。

当投资者对未来的现金流量有着特殊需求时，可采用免疫和现金流匹配策略。

当投资者认为市场效率较低，而自身对未来现金流没有特殊需求时，可采取积极的投资策略。

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（责任编辑：中原茶仙子）

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