证券从业资格证

(一)capm模型的有效性问题

建立在capm模型基础上的三大风险调整收益衡量指标的有效性，在很大程度上要依赖于capm模型的有效性，而capm模型可能并不是一个正确的定价模型，如果是这样的话，以此为基础的绩效衡量就是不合适的。

(二)sml误定可能引致的绩效衡量误差

建立在sml之上的詹森指数和特雷诺指数都要求一个市场组合，但在实际应用过程中只能选择一个准市场组合作为市场组合的替代品。以替代品作为市场组合进行绩效评价，绩效排名可能不同于真实市场组合下的排名。

(三)基金组合的风险水平并非一成不变

当基金经理预期市场有向好的走势时，基金经理会提高组合的平均值，增强组合对市场组合的敏感性;当预期市场走势向弱时，则会降低组合的平均值，增加债券的购买或现金的储备。

这样，很多管理组合的风险水平实际上会处于不断的调整状态。因此，用历史数据对组合风险的估计可能与组合目前的风险水平出入很大，这样，绩效评价结果的可靠性就会受到很大影响;在两个时间段中，基金经理可能会采取不同的投资策略，从而使得基金在两个时间段的标准差不同，这时如果对这种策略的改变视而不见，将两个阶段合并考察，夏普指数将不再有效。

(四)以单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇

建立在capm模型之上的三大经典的评价指标都立足于与市场组合表现相联系的单一基准组合的比较，因而被统称为单一基准的绩效评价方法。用单一基准组合并不能对组合的绩效进行正确的评价。

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