证券从业资格证

二、现代资本结构理论
（一）MM定理
　1.  MM的无公司税模型。1958年，莫迪格利安尼和米勒提出了著名的MM定理，创建了现代资本结构理论，这一理论又被称为资本结构无关论。
MM理论的应用具有严格的假设条件：（P107，共5条）
其基本思想是：资本结构与公司价值和综合资本成本无关。

命题一：不论企业是否有负债，其价值等于公司所有资产的预期收益额除以适于该公司风险等级的报酬率。其公式为：
              V＝VL＝VU＝ EBIT/ KA＝EBIT/ KSU
 式中：V——公司价值；VL——有负债公司的价值；VU——无负债企业的价值；
KA——有负债公司的资本加权平均资本成本；KSU——无负债公司的普通股必要报酬率。
      公式表明：共3点,注意其中（2）有负债企业的综合资本成本率KA与资本结构无关，它等于同风险等级的没有负债企业的权益资本成本率。

命题二：有负债公司的权益成本（KSL）等于同一风险等级中某一无负债公司的权益成本（KSU）加上风险溢价。风险溢
价根据无负债公司的权益成本率和负债公司的债务资本成本率（KD）之差乘以债务与权益比例来确定。用公式表示为：
     KSL＝ KSU＋（KSU－KD）（D/SL）   式中：D——有负债企业的负债价值； SL——有负债企业的权益价值。
MM理论的结论：在无税情况下，企业的货币资本结构不会影响企业的价值和资本成本。

　2.  MM的公司税模型。
负债会因利息的抵税作用而增加企业价值，对投资者来说也意味着更多的可分配经营收入。引入公司税的MM理论有两个命题。
命题一：负债公司的价值等于相同风险等级的无负债公司的价值加上负债的节税利益，节税利益等于公司税率乘以负债额。公司的价值模型为：VL=VU+T×D
式中：VL——有负债公司的价值；VU——无负债企业的价值；
      T——公司税率；   D——公司负债。
命题二：在考虑所得税情况下，负债企业的权益资本成本率（KSL）等于同一风险等级中某一无负债企业的权益资本成本率（KSU）加上一定的风险报酬率。风险报酬率根据无负债企业的权益资本成本率和负债企业的债务资本成本率（KD）之差和债务权益比所确定。

相关推荐：
证券基础知识各章节考点采分汇总
编辑推荐：
2010年证券从业资格考试报考指南
现报名保过班八折送2010版教材！
◆如果您需要证券从业资格考试教材，可以到中国证券从业资格考试网上书店购买
◆网校还提供更多的辅导资料、模拟试题和历年真题供您参考，网校还提供更多的试听课程供您选择！更多考试资讯尽在中国证券从业资格考试网

（责任编辑：）