证券从业资格证

【考点四】套利定价理论

一、套利定价的基本原理

1.假设条件

假设一：投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。

假设二：所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响，并且证券的收益率具有如下构成形式：

假设三：投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。

2.套利机会与套利组合

套利是指人们利用同一资产在不同市场间定价不一致，通过资金的转移而实现无风险收益的行为。这种行为就是套利，这种机会就是套利机会。套利组合是指满足下述三个条件的证券组合：

3.套利定价模型

套利组合理论认为，当市场上存在套利机会时，投资者会不断进行套利交易，从而不断推动证券的价格向套利机会消失的方向变动，直到套利机会消失为止，此时证券的价格即为均衡价格，市场也就进人均衡状态。此时，证券或组合期望收益率具有下述构成形式：

上式通常称为套利定价模型。

套利定价模型表明，市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由它所承担的因素风险所决定;承担相同因素风险的证券或证券组合都应该具有相同期望收益率;期望收益率与因素风险的关系，可由期望收益率的因素敏感性的线性函数反映。

二、套利定价模型的应用

1.事先仅是猜测某些因素收益的影响因素，但并不确定知道这些因素中，哪些因素对证券收益有广泛而特定的影响，哪些因素没有。

2.明确确定某些因素与证券收益有关，于是对证券的历史数据进行回归以获得相应的灵敏度系数，再运用公式预测证券的收益。

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（责任编辑：黑天鹅）

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